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周报

盛达期货宏观周报20180212

时间:2018年02月11日 18点27分 作者:盛达期货 查看次数: 3

 

一、本周宏观综述

 

国内:经济基本面,1月CPI,PPI如期回落,后期通胀压力依然温和; 1月人民币大幅升值助推进口大幅反弹超出预期, 后期出口仍面临回落压力;货币及流动性方面,央行呵护下资金面仍然合理充裕;政策方面,1、中国央行2018年工作会议:保持货币政策稳健中性 防范化解金融风险;2、中央一号文件部署实施乡村振兴战略,内需进一步深化有利于支撑经济平稳增长


国际:1、美国1月ISM非制造业PMI大幅反弹,制造业PMI指数仍维持相对高位;2、美股带领全球股市大幅回调,全球货币宽松预期大幅收紧

 

下周重点关注:欧元区GDP、美国通胀数据、新屋开工及密歇根消费者信心指数。

 

二、国内经济与政策形势分析


(一)经济形势


 1、1月CPI,PPI如期回落,后期通胀压力依然温和


1月CPI同比为1.5%, 符合市场预期,增速比12月份的1.8%下降了0.3个百分点;1月PPI同比为4.3%,符合预期,增速比12月份的4.9%下降了0.5个百分点。

 

 

从CPI分项来看,食品价格同比下降0.5%,降幅扩大0.1个百分点。非食品价格同比增长2%,较前值回落0.4个百分点,是CPI下降的主因。

 

 

核心CPI同比增长1.9%,较前值下降了0.3个百分点,降幅明显扩大,与生产资料PPI回落保持一致,但整体水平依然维持高位,表明供给侧改革对CPI的涨价压力仍然存在。PPI与CPI的差值由3.1%继续缩窄至2.8%,后期可能仍然会继续回落。

 

 


 从PPI分项来看,生产资料PPI同比增长5.7% , 较前值6.4%大幅下降0.7个百分点,是导致PPI同比增速下降的主因。生活资料PPI同比增长0.3%,也较前值0.6%下降了0.2个百分点。从PPI细分项来看,原材料工业类PPI同比增长7.3%,较前值8.1%继续大幅下降了0.8个百分点。加工工业PPI同比增长4.9%,较前值5.5%下降了0.6个百分点。采掘工业PPI增长6.8%,较前值9.1%大幅下降了2.3个百分点,降幅依然最大。

 


从PPIRM指数分项来看,除有色指数较前值小幅增加0.1%之外,其他黑色、燃料动力类、化工原料类购进指数纷纷继续回落,分别为9%、6.2%、5.9% ,较前值10.6%、7.1% 、7.6%分别下滑了1.6、0.9、1.7个百分点,其中化工类购进指数回落幅度最大,从环比来看,也能看出。黑色、化工环比增速回落较大,走势较为分化。

 

 

总体来看,1月PPI及CPI回落符合预期,后期CPI和PPI仍有基数支撑,仍有一定通胀压力, 但依然相对温和。

 

2、1月人民币大幅升值助推进口大幅反弹超出预期,后期出口仍面临回落压力

 

1月进口1.19万亿元 ,同比增长30.20% , 前值0.9% , 预期5.3% , 同比增幅大幅高于预期 。1月出口1.32万亿元 , 同比增长6% , 前值7.4% , 预期2.6% , 出口增速同样超预期。出口方面,我国对东南亚等国出口增速有所回升,但对美国、欧盟、日本的出口增速均有所回落,一方面可能是因为1月人民币大幅升值影响出口,另一方面也可能外需也有所放缓。

 

 

进口方面,从进口量来看,1月原油、铁矿石、钢材进口增速均有所回升。其中原油进口量增幅最大,量价均升。铁矿次之,钢材量减价增。

 

 

从进口金额来看,原油、铁矿、塑料进口额有所增加,汽车及汽车底盘、钢材、大豆增速有所减少,但从进口额增速来看,整体的增速均有所反弹。

 

 

1月进出口数据好于预期,我国经济基本面向好是1月份进口数据提升的基础,1月PMI指数仍然较高,另一方面近期人民币大幅升值也对进口起到较大的支撑,也有基数效应的原因,后期可持续性仍待观察。出口方面受美国贸易政策的干扰,以及人民币升值的影响,后期仍有回落压力。

 

(二)货币流动性


1、央行三大措施节前累计释放临时流动性2万亿,力保春节期间维护流动性合理稳定


在中国农历新年假期前,中国央行累计释放近2万亿人民币的临时流动性。央行负责人在接受央行旗下《金融时报》时表示,针对岁末年初现金投放、缴准、缴税等影响流动性因素较多的季节性特征,人民银行前瞻预判,提前谋划,有机搭配货币政策工具组合,加强预期管理,维护银行体系流动性合理稳定和货币市场平稳运行。据其介绍,央行采取了三大措施,力保春节期间流动性稳定格局:


一是创设“临时准备金动用安排(CRA)”,1月中旬以来金融机构有序动用CRA累计释放流动性近2万亿元,从规模和节奏两方面平稳对冲春节前现金投放的影响;


二是1月25日普惠金融定向降准落地,释放流动性约4500亿元,在支持金融机构发展普惠金融业务的同时,有效补充银行体系中长期流动性;


三是开展中期借贷便利操作(MLF)3980亿元,开展抵押补充贷款操作(PSL)1263亿元,对冲到期后净投放中长期流动性1805亿元。

 

2、本周流动性监测:央行呵护下资金面仍然合理充裕


上周央行未进行公开市场操作,共有2200亿流动性,净回笼2200亿流动性。下周有3635亿流动性到期,央行冲销压力较小。

 

本周银行间Shibor、质押式回购利率、企业债。同业存单等利率均小幅回落。央行临时流动性安排+定向降准呵护下,短期资金面合理充裕。

 

 

 


(三)政策


1、中国央行2018年工作会议:保持货币政策稳健中性防范化解金融风险


2月6日,2018年中国人民银行工作会议在京召开。会议称,2018年将健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,保持货币政策稳健中性。会议提出了2018年工作的主要任务:


一是保持货币政策稳健中性。综合运用多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理稳定,促进货币信贷和社会融资规模合理增长。(2017年:保持货币政策稳健中性。综合运用多种货币政策工具,调节好流动性闸门,保持流动性基本稳定,今年的货币政策基调虽然不变,但力度可能较去年不会更紧)进一步支持供给侧结构性改革,引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度,做好军民融合发展、乡村振兴等国家战略的金融服务,大力推进深度贫困地区金融精准扶贫工作。(2017年:继续做好供给侧结构性改革金融服务工作。进一步加大对钢铁煤炭去产能、重点行业转型调整和京津冀协同发展等国家重大战略的金融支持力度。供给侧改革将不再以钢铁煤炭为重点,乡村振兴和精准扶贫或是新的看点)


二是切实防范化解金融风险。加强金融风险研判及重点领域风险防控,完善金融风险监测、评估、预警和处置体系。进一步完善宏观审慎政策框架,加强影子银行、房地产金融等的宏观审慎管理。


三是稳妥推进重要领域和关键环节金融改革。深化利率市场化改革,继续探索利率走廊机制,增强利率调控能力。加大市场决定汇率的力度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(2018年央行对汇率定价有了新提法,新增了“加大市场决定汇率的力度”,这就意味着政策层面今年会汇率的直接干预会越来越少,这也解释了近期人民币汇率快速升值,而政策层面并没有大动作的原因,预计今年汇率的双向幅度波动会较大)加强金融基础设施统筹监管和互联互通。


四是持续推动金融市场平稳健康发展。推动公司信用类债券发行准入和信息披露的分类统一,完善债券违约处置机制。扩大债券市场双向开放。完善住房金融体系,建立健全住房租赁金融支持体系。(2017年:因城施策,继续落实好差别化住房信贷政策,今年住房金融体系的完善是重点,租房金融支持力度会较大)建立完善互联网金融监管和风险防范长效机制。


五是稳步推进人民币国际化。

六是深度参与国际金融合作和全球经济金融治理

七是进一步推动外汇管理体制改革。

八是全面提高金融服务与管理水平。

九是持续加强内部管理。

 

本次央行工作会议值得尤其注意的是,防范化解金融风险在2018年被提到更加重要的位置。2018年防风险位列第二,2017年该项任务仅次于“做好供给侧结构性改革金融服务工作”位列第3,2016年则位列第5。而且还特别指出了影子银行、房地产金融领域的风险防范,可见今年政府对于金融风险的重视度明显较大。

 

2、中央一号文件部署实施乡村振兴战略,内需进一步深化有利于支撑经济平稳增长


中央一号文件4日由新华社受权发布。文件题为《中共中央 国务院关于实施乡村振兴战略的意见》,对实施乡村振兴战略进行了全面部署。文件指出,实施乡村振兴战略,是解决人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间矛盾的必然要求,是实现“两个一百年”奋斗目标的必然要求,是实现全体人民共同富裕的必然要求。中央一号文件从提升农业发展质量、推进乡村绿色发展、繁荣兴盛农村文化、构建乡村治理新体系、提高农村民生保障水平、打好精准脱贫攻坚战、强化乡村振兴制度性供给、强化乡村振兴人才支撑、强化乡村振兴投入保障、坚持和完善党对“三农”工作的领导等方面进行安排部署。


文件提出,走中国特色社会主义乡村振兴道路,让农业成为有奔头的产业,让农民成为有吸引力的职业,让农村成为安居乐业的美丽家园。文件确定了实施乡村振兴战略的目标任务:到2020年,乡村振兴取得重要进展,制度框架和政策体系基本形成;到2035年,乡村振兴取得决定性进展,农业农村现代化基本实现;到2050年,乡村全面振兴,农业强、农村美、农民富全面实现。


从之前央行工作会议的内容也可以看出,今年精准扶贫、振兴乡村可能成为去产能之后的一大亮点,这可以理解成内需的进一步深化和拓展,在目前出口相对受限的情况下,积极有效扩大内需成为支撑经济持续稳定增长的重要方面。

 

三、国际经济与政策形势分析


1、美国1月ISM非制造业PMI大幅反弹,制造业PMI指数仍维持相对高位


美国1月ISM制造业指数为59.1,高于预期的58.6,较12月下跌0.2%,表明美国制造业活动增长放缓,但仍连续17个月处于50的荣枯线上方,意味着美国经济仍在持续扩张。美国1月ISM非制造业指数 59.9,大幅好于预期 56.7,前值由 55.9修正为 56。可以看到美国1月份经济景气度依然较高,这也将进一步推升加息及缩表预期。

 

 

2、美股带领全球股市大幅回调,全球货币宽松预期大幅收紧


从之前较好的非农数据公布之后,较好的非农就业及薪资增速,以及鸽派耶伦到期的信息,大大提升了市场对于今年美联储的加息和缩表预期,美国10年期国债利率大幅攀升,美股大幅重挫,全球股市一起跟跌,我国股市遭受重创。VIX恐慌性指数大幅提升。早前在2015年8月美股也出现过一轮调整,当时引起了全球范围内的跟跌,我国也发生了股灾。今年全球经济复苏可能接近尾声,全球货币宽松退出的力度也在不断加强,资产价格泡沫破灭的概率大大增加,警惕股市暴跌蔓延至商品、汇市、楼市,引发系统性金融风险。

 

 

四、重要经济指标及事件预警

 

 

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