日报

盛达期货原油早报

2018-07-10

—— 原油 ——


市场信息消息简述:


伯恩斯坦研究公司(Sanford C. Bernstein)在一份研报中指出,主要产油国的石油储备大幅下降,行业再投资比率跌至这一代人的最低水平,这将为油价超越过去10年的纪录铺平道路。这个悲剧发生的原因却是公司利润分配战略的问题。包括Neil Beveridge在内的分析师在报告中写道,石油公司一直被迫将关注重点放在提高回报和股东分红上,而牺牲了旨在寻找新供应的资本支出。分析师表示,这种做法将导致行业投资不足,而任何供应短缺都将助推原油价格飙升,甚至有可能远远高于2008年150美元/桶的天价水平。当时,需求增长和现有资源的缺乏推高了油价,布伦特原油价格上涨至每桶逾147美元的历史高位,因此那段时间也被称作“超级周期(super cycle)”。包括荷兰皇家壳牌公司(Royal Dutch Shell Plc)和英国石油公司(BP Plc)在内的全球石油巨头曾通过削减成本、出售资产和借款来满足投资者获得巨额股息的需求,随后引发了2014年的油价崩盘。世界最大的石油公司——埃克森美孚公司(Exxon Mobil Corp.),就因为实施了大规模的支出计划,并没有进行回购,而导致公司业绩下滑,最终受到了股东的惩罚。伯恩斯坦的报告指出,近年来全球原油供应过剩掩盖了“长期投资不足”的问题。由于欧佩克及其盟国在去年年初开始限制产量以减少全球供应过剩,目前油价已经反弹至三年多以来的最高点。产油国现在的目标是增加产能以帮助市场降温,但从利比亚到委内瑞拉的石油供应中断都令油价仍旧高居不下。该研究公司表示,自2000年以来,全球顶尖石油公司的探明储量平均下降了30%以上,只有埃克森美孚和英国石油公司在并购的帮助下才有所改善。另外,在未来20年内,亚洲将有超过10亿人口进入城市化,这将推动汽车、航空旅行、公路货运以及塑料的需求,从而提高石油需求。分析师认为,如果石油需求持续增长至2030年或以后,那么向股东返还现金和投资不足的做法只会播种下一个“超级周期”的种子。那些拥有探明储量或者有技术能力开采原油的公司将主导市场,其余的公司则会被抛在后面。另外,据《金融时报》报道,沙特阿美CEO表示,由于大型能源公司关注美国页岩油,且相比于长期大型项目更关注短期项目,石油行业恐将面临供应紧张的风险。像页岩油这样的项目,在2040年之前都不会对全球供给需求带来显著影响。


原油行情展望:


全球需求在18年和19年以136万桶/天和143万桶/天的速度增长,委内瑞拉原油产量每季度减少10%,伊朗出口量每六个月减少20%,减产联盟在不增产的情况下,未来全球供给将出现大量的缺口,预计18年下半年供给缺口80万桶/天,19年供给缺口120万桶/天。未来OPEC产量保持在3200万桶/天的水平下全球将不会出现供给缺口,即减产联盟减产执行率保持在100%的水平下全球将不会出现供给缺口。但是,我们看到一半以上的增产来自沙特,在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下,沙特在未来具有很强的掌控力。当前,相对于市场份额的增长,高油价对产油国反而更重要;因此未来(18年下半年至19年上半年)油价还将在高位区间震荡,布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。短期内虽然加拿大和利比亚的意外中断导致供给出现大幅减少,支撑油价;但利多已反应,油价短期内已见顶,预计后期将回调。

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来源:盛达期货研究院

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