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USDA玉米7月供需报告简析

2018-07-13

利多报告被好天气和贸易摩擦吞噬,但市场不会脱离基本面太久


者:孟金辉

从业资格号:F3033796


USDA7月12日公布的最新供需报告显示:


与业界大多数预期不太一致,美国2017/18年度的做出了利多调整。


17/18年度饲用需求下调5000万蒲,这反映了季度库存报告凸显饲用需求低于预期的真实性。USDA继续看好玉米的制作乙醇消耗,将17/18年度制乙醇消费量上调2500万蒲。同时,上调旧作玉米出口销售量1亿蒲至24亿蒲,同比高出230万吨(9000万蒲)。这样,结转库存被下调7500万蒲至20.27亿蒲。USDA本周最新发布的出口报告显示:一周陈玉米出口销售量为40.2万吨,而上年同期仅为16.1万吨。


美国2018/19年度玉米种植面积预估为8910万英亩,较上年下降1.18%;与市场预期一致,采用的是6月底面积报告中数据,较上月预估数增加110万英亩。18/19年度玉米收获面积预估为8180万英亩。18/19年度玉米单产预估为每英亩174蒲式耳,较上年降幅1.47%。18/19年度玉米产量预估为142.3亿蒲,较上年下降2.56%。美国玉米播种面积、收获面积增加,单产未调增,总产增加,这都在市场意料之中。



美玉米收获率在91.81%,这也符合目前美玉米优良率较高主产区大多天气良好的情况。与去年和五年平均很接近,高于自90年以来的均值90.98%。今年自播种以来,美国主产区风调雨顺,留给美玉米天气炒作的时间窗口几乎关闭。



2018/19年度,下调美国食用种用工业用消费量6000万蒲至71.05亿蒲,其中燃料乙醇消费量在56.25亿蒲,较上月预估数下降5000万蒲,同比高出2500万蒲。饲用及残余量54.25亿蒲,较上月预估数上调7500万蒲。这样国内总消费量从上月预估的125.15亿蒲,增至本月预估的125.3亿蒲,增加了1500万蒲。



USDA上调美玉米的饲用需求目前市场仍无法理解其内在逻辑,或许是低价促进饲用需求增加?总之,这与前述下调17/18年度饲用需求的逻辑上有所冲突。后期需要继续关注饲用需求变化情况。


调低美玉米的乙醇消耗则是因为汽油需求滞涨以及能源署EPA对小型炼油厂法定搀兑义务的豁免。昨晚EPA报告,2017年其对29家小型炼油厂豁免法定搀兑义务,但2018年尚未开始相关操作。


在供应有所增加同时需求调增的情况下,期末库存也大幅下降,18/19美国玉米年终库存较月预估数下调2500万蒲,减至15.52亿蒲,处于2014/15年度以来的最低位,库存消费比降至10.52%!按照历史规律,如此水准的库存/消费比,在执行再生燃油标准(PFS)以来,7月中旬的美玉米12月合约价格从未出现在3.95美元/蒲之下!



18/19年度,美玉米新作出口较上月预估数上调1.25亿蒲至22.25亿蒲,逻辑在于俄罗斯、阿根廷和巴西玉米减产。


截至2018年7月5日当周,美国玉米出口检验量为1,446,926吨,前一周为1,538,556吨。2017年7月6日当周,美国玉米出口检验量为1,010,889吨。本作物年度迄今,美国玉米出口检验量累计为47,207,472吨,上一年度同期49,724,027吨。同比慢5.06%。美玉米出口继续追赶去年的脚步。按照目前装船速度,最终出口装船数量将较预估数高100万吨以上!



截止到2018年7月8日,美国18个玉米主产州的玉米吐丝率为37%,上周17%,高于去年同期的18%,也高于过去五年同期均值18%。玉米评级优良率为75%,低于一周前的76%,高于去年同期的65%。其中评级优的比例为21%,良54%,一般18%,差5%,劣2%,上周是21%,良55%,一般18%,差4%,劣2%。



目前,我们分析认为,美玉米12月合约反映的是超过180蒲/英亩以上供给水准对应的价格,并且叠加了贸易摩擦带来的利空效应,有超跌的嫌疑。目前的贸易摩擦,与俄罗斯2010的谷物出口禁令有可对比之处,俄罗斯当年发布谷物出口禁令后,提振美麦期价刷新历史高点,但是随后价格暴跌!


总之,我们分析认为,目前美玉米12月合约期价,既反映了单产较高的利空,又叠加了贸易摩擦的不利影响,过度交易了利空,明显有超跌的嫌疑。因此,未来数月USDA将如何调高美玉米单产就是市场关注的焦点!


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来源:盛达期货研究院

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