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螺纹:环保高压下重现供需错配行情

2018-08-02


  作者:陈霄

  从业资格号:F3034698


临近7月底,螺纹主力期价成功站上4100高位,并且整个7月份上涨非常顺畅,鲜有明显调整,月度涨幅达300元/吨。我们在上一篇文章中阐述过7月份钢价上涨的驱动逻辑,一方面在无明显利空因素下环保限产政策刺激钢价上涨,另一方面需求淡季房地产赶工需求存在韧性,宏观改善基建发力改善下半年需求悲观预期,当前价格消化了多重利多因素,供需两端均有改善,市场情绪由多头主导。钢价从4月份涨至现在,甚至出现淡季连创新高的表现,主要原因还是前期预期的不断落空。前期的市场预期主要是新增电炉产能弥补供给缺口,宏观转弱造成需求下滑,钢厂复产造成供给压力,随着这些预期落空,钢价也在修复预期的过程中不断上涨。


回顾螺纹主力期价走势,最近一次主力期价涨至4100高位发生在2017年12月份,但不同的是当时螺纹现货价格出现5000元超高价格,钢厂利润达2000元/吨,而当时的情况是错峰生产遇到冬季赶工需求爆发,低库存下供需缺口明显造成了现货持续拉涨的极端行情,月度涨幅高达1000元。对比当前,两者基本面有些许共同之处,同样有淡季下游赶工需求因素,库存低位下仍持续消耗情况也类似,当前基本面会不会发展出供需严重错配的矛盾可能会成为行情进一步发展的逻辑。目前离下一个旺季金九银十只差一个八月份,就现在库存而言,钢厂和社会库存均处于低位,按目前需求情况将高温淡季因素考虑在内,库存也难以累积,钢厂在没有销售压力的情况下不太可能让利给贸易商去囤货,而贸易商会继续销售库存套现利润。考虑到8月份环保限产力度大概率不会完全松懈,就算给库存一个月的累积过程,都不会有太大库存压力,但随着金九银十的临近,市场对供需紧缺的预期会逐渐加重,市场或会提前消耗该预期促进行情进一步发展。


目前钢价已创年内新高,市场心态趋于谨慎,淡季需求下滑,市场成交活跃度不断下降,近期价格还是有调整可能性,但调整幅度不会太大。整个7月份是期价带动现货价格上涨,目前螺纹基差已经修复差不多,甚至近远价差也一定程度修复。到了8月份我们认为期货的节奏主要会跟随现货节奏,所以价格调整深度要看现货下跌动能大不大。目前市场资源和定价权主要掌握在钢厂手里,贸易商心态谨慎的表现是不敢轻易囤货,拿到的资源倾向于即时销售,钢厂心态谨慎的表现是稳定利润,尽可能延长目前不菲的生产利润。钢厂目前关注重心仍然在应对环保限产政策,尽可能保证产量最大化为主,所以钢厂一方面不太可能集中大幅拉升钢价,另一方面也会表现出挺价意愿。我们预期8月份现货涨跌节奏不会太快,价格波动也不会太大。


总结以上,钢价在不断修复悲观预期的过程中连续四个月上涨并创年内新高,当前价格已经消耗了多重利多因素,行情继续往上发展需要关注金九银十供需错配的逻辑。短期期货价格涨跌节奏会受现货制约,行情走势上或会以高位震荡为主,8月份中下旬市场或提前反应供需错配预期,上涨空间会继续打开,把握螺纹1901做多机会。


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