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沥青涨停后还会再涨吗?

2018-09-12

者:王玉婧

从业资格号:F3048782

在9月3日发布的月报中,我们预测:沥青现货价格高位企稳给盘面以支撑,即将到来的消费旺季有利润扩张需求,在利润扩张条件下,若原油维持高位甚至跌幅不大的情况下,短期沥青有望突破3600元/吨,临近3700元/吨也不是没有可能。②炼厂利润在好转,如果继续好转到一定程度会导致产量增加(与此同时,消费也在逐渐被证伪),从而导致沥青供求关系转向,是空头的主要逻辑。③年内不看好原油,沥青长期走势需谨慎原油风险。


期货价格回顾


①经过3天的盘整,在9月6日至9日,沥青1812合约分别以3518,3576,3684,3736元/吨的收盘价格强势上行;②10日在收盘前最后一分钟涨停,盘内最高达到3784元/吨;③11日沥青冲高后回调,且受盘面齐跌影响,收于3684元/吨。


①同期WTI原油价格持稳并在9月11日晚强势冲高,冲高原因是:EIA报告大幅下调2019年美国产量增长预期,增速下调20万桶/天,市场因此变得紧张;②12日WTI继续上行,盘中突破70美元/桶,沥青受盘整情绪影响随之小幅上行收于3666元/吨。可见目前短期内沥青价格受基本面主导强过原油,但原油端风险仍不可忽视。



现货价格回顾


①9月10日,受盘面涨停情绪影响,各地区沥青现货价格大涨,华南涨价200至3950元/吨,华东涨价170至3875元/吨,华北涨价35至3685元/吨;②11日仍有炼厂继续跟涨。当然现货推涨也有需求旺季如期到来,原油端持稳的支撑。



基本面分析


基于我们之前的判断:沥青基本面整体向好,消费旺季如期到来,8月底以来炼厂及贸易商去库存流畅,支撑了现货和盘面价格上行,同时基差也在走强。但是9月10日涨停日盘面以及现货表现如此之强,还是超出预期。


另外,从炼厂利润角度分析:①自8月以来利润得到修复并迅速扩张,8月产量对转好的利润给出积极回复——可参考昨日产量分析文章《8月炼厂利润好转,地炼沥青增产明显》(长按下方二维码有惊喜)。



②进入9月,成本端原油持稳,沥青期现货强势走高,汽柴油价格高位企稳,炼厂利润大幅抬升。③期货涨停日现货利润突破400元/吨,盘中利润突破500元/吨。④涨停第二天9月11日盘面虽有调整,成本端原油上涨1.7美元/桶,现货和盘面利润仍分别保持在300、400元/吨以上的高位。


在月初的报告中我们提到:“炼厂利润在好转,如果继续好转到一定程度会导致产量增加(与此同时,消费也在逐渐被证伪),从而导致沥青供求关系转向,是空头的主要逻辑”,即使目前从表观消费数据来看消费旺季如期到来,如此之好的利润使各家炼厂开始寻求四季度原料,安排生产,锁定利润,从而对价格形成压制。



那么市场为何在产业空单逻辑如此清晰的情况下涨停呢?原因是,即使在看到良好利润的情况下,大型炼厂目前无法锁定10月的生产沥青原料马瑞原油;委内瑞拉地震影响装货泊位,市场传闻10月份马瑞原油到港量将大量减少。炼厂暂时无法确保能够获得原料安排生产,无法单边空或做空利润。


行情展望


之后沥青将呈现怎样的走势?现货上:在高价影响下游接货和进口打开的情况下,现货难已持续涨价。期货上:消费季节性如期到来,原油不大跌情况下,尤其现在原油呈现走强态势,在原料端问题未解决前,继续看涨沥青1812合约;短期高位震荡,但预计下方不跌破3600元/吨。

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