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螺纹仍恐高,十一节前市场补库心态不佳

2018-09-26

者:陈霄

从业资格号:F3034698


8月下旬开始钢价面临调整压力,9月份至今钢价也维持不温不火的状态,螺纹期价保持高位震荡局面,热卷期价则面临更多调整压力,卷螺差不断走弱至历史低位水平。我们从8月底的文章中曾阐述过钢价调整的逻辑,一方面7、8月份连续上涨之后市场出现一定恐高心理,而在9月份随着钢价高位震荡后市场恐高心理有所加重,市场情绪偏谨慎使得钢价反弹乏力。另一方面8月份下旬开始环保题材炒作有些透支市场预期,在没有明显供给收缩下环保题材进入空窗期,目前一刀切的限产方式得到禁止,钢厂进一步限产行动具有灵活性的可能使得市场对行政限产力度预期大打折扣。投机热度褪去后01合约最先承受调整压力,从9月份期价表现来看空头也难持续发力,螺纹期价面临涨跌两难的局面。我们基本维持8月底的观点,01合约仍有布置多单的价值,一方面需求未完全证伪,另一方面环保限产力度和范围仍有加大的可能。


9月份钢价反弹乏力至关重要的是金九银十需求不及预期,7、8月份淡季不淡的表现一定程度透支了旺季需求,使得9月份需求增量并不明显,但房地产数据未有下滑迹象甚至稳中有增,说明需求并不差,只是中间贸易商环节缺乏投机热情,另一方面宏观利空因素使得市场对后市需求状态有所担忧,基建回暖预期又迟迟未能兑现,也就是需求虽无近忧但有远虑。在环保限产政策落地空窗期,供给得到短暂喘息时机开始缓慢增长,而旺季需求增量不及预期,虽然供需未有严重失衡,但不良市场情绪的传导使得贸易商以出货降低风险代替了原本十一节前的备货预期,所以我们认为节前现货价格有加速下跌的可能性,期价也有可能再次试探短期新低。


节前避险情绪加重始终无法掩盖现阶段供需良好的事实,短期社会库存仍无法累积,钢厂库存虽有小幅增长但无销售压力,供给虽然有所增长但仍受环保限产约束,产业逻辑上供需并无较大矛盾,钢价继续下行的空间始终有限,深基差结构也保证期价底部支撑有效,我们认为短期风险释放或成为布置01合约多单的时机。如果10月份环保题材再次发力,或叠加需求10月份集中爆发,钢价将重新获得上涨动力,短期供需错配叠加修复基差推动期价反弹幅度或更大。环保政策落地情况取决于环保督查组的巡视情况,10月份环保继续从严的可能性仍然较大,分级限产具体落地还有待观察,但整体限产情况并不代表会弱于一刀切的限产方式。


总结以上,逻辑观点上基本保持8月底文章中所述没有较大变化,9月份价格仍有调整压力,但钢价继续下行受产业逻辑(供需平衡)支撑空间有限,01合约仍有布局多单价值。十一节前市场氛围或仍受恐高的市场谨慎心态支配,期现价格仍有继续松动可能,十一节后关注需求增量变化以及环保限产落地情况,如果螺纹01合约给出600以上的深基差结构,贸易商可考虑买保操作,单边则关注4000以下买入的交易机会。


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