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供应增速放缓 沪胶震荡偏强

2018-10-23

作者:盈鲁资产管理研究员  胡海涛


今年前三个季度,沪胶主力合约在一月中旬触及最高价14500元/吨后持续震荡走低,直至8月初触及最低价9960元/吨后才开始企稳,截止10月中旬报12015元/吨左右,整体走势明显偏弱。而在当前全球供应增速已经放缓和国内进口量下降以及需求总体相对稳定的情况下,沪胶下方支撑力度明显偏强,后期在仓单压力释放后或将继续表现出震荡偏强走势。具体分析如下:


1、供应增速放缓制约沪胶下跌空间


今年前三个季度沪胶的跌幅依次在逐步缩窄,其中三季度还略有上涨,显示出沪胶整体下跌的动能明显在减弱,主要还是受到全球天胶供应增速放缓的影响。



根据ANRPC公布的数据显示,今年1-8月份全球天然橡胶产量同比增长1.3%至851万吨。其中,1-8月份ANRPC成员国的天胶产量同比仅增加0.5%至745.3万吨,而去年同期的增速为8.7%,产量增速已经明显放缓,马来西亚、印度和越南的累计产量增速甚至出现8.9%—22.7%的下滑。


主要原因还是由于今年橡胶价格整体偏低,胶水和杯胶价格在低位的长期震荡抑制了胶农的割胶积极性。标胶与杯胶和烟片与胶水的比价也出现持续下滑态势,生产利润的压缩抑制了产量的增长。而当前这一下滑态势并未看到止跌企稳的迹象,加上四季度处于主产国天胶的生产旺季,生产利润很难得到大幅改善,今年ANRPC全年的天胶产量或将仅仅略有增长,增速相比去年将会大幅减少。



2、套利收益缩窄抑制国内天胶进口量


今年前8个月国内天胶进口量同比增加1.5%至337万吨,大幅低于去年同期增长的26.7%,并且从6月份开始已经出现进口量连续三个月的环比下滑。



今年以来,STR20CR(泰混)现货的进口盈利窗口一直未打开,而去年还曾出现中间偶尔打开刺激现货进口的情况。另外,由于今年沪胶价格整体低位徘徊,基差一直未曾大幅拉开,加上套利商大量进场抬升套利成本,今年SMR20CR分别与RU1805和RU1809的期现套利收益率相比去年来说已经明显缩窄,也一定程度上抑制了天胶的进口量。而目前SMR20CR与RU1909合约的期现套利收益继续缩窄,已经很难吸引新的套利资金进场,后期天胶的进口量或将继续放缓,预计去年的进口量或将微增0.3%。



3、下游需求短期相对稳定抑制沪胶下跌空间


今年1-8月份,国内汽车产量累计同比增加2.4%,充气轮胎出口量累积同比减少0.3%,全国公路货运量累计同比增加7.4%,增速总体有所下滑。其中充气轮胎出口量受贸易战的影响已经开始出现同比下滑的迹象,但是年内影响或将有限。而四季度处于汽车和公路货运量的消费旺季,最近国内轮胎企业的全刚胎和半刚胎开工率的回升已经显露出迹象,也将给予天胶一定程度的支撑。



综上,在当前全球供应增速已经放缓和国内进口量下降以及需求总体相对稳定的情况下,沪胶下方支撑力度明显偏强,后期在仓单压力释放后或将继续表现出震荡偏强走势。


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