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11月份供需博弈加剧,钢价或前高后低

2018-10-30

者:陈霄

从业资格号:F3034698


国庆节以后螺纹钢期价走出一波震荡偏强的走势,在基差修复以及银十需求推动下价格企稳反弹。我们曾在9月底的文章中详述了国庆节前钢价恐慌下跌的缘由,同时做出了10月份螺纹01合约仍有买多价值的判断,主要判断逻辑来自10月份需求存在集中赶工爆发的可能。10月份处于环保政策空窗期,在冬季采暖季限产政策明确落地前,钢材供给得到短暂恢复,产量数据不断攀升达到年内高点。尽管供给缓升,但在火爆的下游赶工需求下库存仍不增反降,反应出当前需求韧性较强,在此支撑下11月初钢价或继续维持偏强格局。11月份为需求强弱转变的关键时点,冬季下游需求季节性转弱,以及高价格下贸易商冬储意愿降低,以上均为钢价中期压力,11月下旬开始钢材现货或面临下跌压力。


螺纹深基差结构体现市场对远期需求态度较为悲观,目前1901期货贴水幅度在600元/吨左右,离交割日仍有两个半月时间,期货端表现偏弱原因主要有两点,第一点为限产放松后供给压力增加,另外一点来自需求转弱甚至崩塌。受制于经济下行压力,“一刀切”环保限产方式得到禁止,近期的产量数据攀升已经可以体现限产政策已然放松,市场普遍认为今年冬季限产力度将不及去年。11月份为冬季错峰限产执行的时间节点,整体供给水平或出现高位回落,分级限产方式取缔“一刀切”也并不代表政策放松,空气质量落后的城市限产压力仍然较大,可能出现地方政府短期进行限产政策加码的可能性,限产政策对供给水平的影响可能会出现较大变数,各地限产政策的差异化将会对行情波动产生影响。所以从供给方面来看,11月份供给压力可能不会太突出,预计供给端表现较为平稳,政策逐渐落地对钢材价格具有支撑。


地产需求表现亮眼是今年需求的主要特征,在制造业投资、基建投资普遍下滑的背景下,房地产成为钢铁需求的重心。银十需求好于预期是10月份钢价上行的主要推动力,主要是因为上述我们所解释的工地赶工集中爆发,房企资金面偏紧环境下具有高周转需求,短期需求韧性来源于此。中期房地产投资下滑压力比较明显,但具体到对钢材需求的影响主要体现在明年3月份以后。冬储方面,目前库存处于历史较低水平,这反应出未来较大的冬储空间,但贸易商受去年冬储损失惨重以及对明年需求悲观预期的影响下,今年整体冬储规模可能较小,高价格制约贸易商冬储意愿,冬储需求需要钢厂降价去刺激,钢厂库存加速累积会成为中期钢价转弱的拐点,现货存在加速下跌的可能。近远端需求的差异造成期货存在较大贴水,并且期货近远价差持续走扩,未来修复贴水可能在价格下跌中实现。


总结以上,11月份初螺纹1901合约在赶工需求、低库存以及深贴水支撑下表现仍会偏强,环保政策陆续出台利于钢价继续上行,但需求转弱压力制约上行空间,行情表现或多有反复。冬储需求偏悲观,钢价中期压力较大,期货端将提前反应悲观预期,11月份钢价或形成前高后低走势。


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