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浅析螺纹钢01合约逼仓的可能性(上)

2018-11-29

者:郑宗豪

从业资格号:F3051725


201811月,对建筑钢材产业来说,意义非凡。


111日,螺纹钢新国标全面实施,禁止了穿水工艺,提高了成本150-200/吨。


116日,唐山错峰季限产方案大幅不及预期,引发现货价格断崖式下跌,基差快速修复,钢厂利润从历史高位直线回落至盈亏线。


1110日,官方宣布:中国钢铁行业将提前两年完成1.5亿吨去产能目标。


11月底,螺纹01合约移仓节奏明显慢于历史同期水平,投机情绪达到极致。这场空头的盛宴似乎还意犹未尽。恐慌情绪弥漫整个市场。钢厂纷纷大面积停产检修,现货市场成交冷清,贸易商迟迟不愿开启冬储。


随着移仓换月的完成,交易所限仓将至,投机情绪得到了暂时的冷却。展望12月行情,建材市场是继续低迷,还是上演绝地反击?本文将从螺纹01合约是否可能出现“多逼空”行情的视角,浅析交割背后的故事。


一、螺纹钢最新交割规则概述


螺纹钢期货合约最后交易日为合约月份15日,法定节假日顺延。交割日期为最后交易日后连续五个工作日


依据上海期货交易所最新修订的交割规则  螺纹钢标准交割品中删去HRBF400牌号,仅保留HRB400牌号;替代品从原来的二级螺纹(HRB335牌号和HRBF35牌号)更改为三级螺纹抗震(HRB400E牌号)。解决了市面上大量流通的抗震螺纹无法参与交割的问题。此外,质量标准由原先的GB/T3274-2007 更改为今年最新颁布的 GB/T 1499.2-2018。螺纹钢新国标于2018111日全面实施,提高质量要求,禁止穿水工艺,增加吨钢制造成本150-200/


交割仓库主要分布在天津、上海、浙江、江苏、广州等地。所以重点关注上海、杭州、天津、广州现货市场情况。


二、何为“逼仓”?

 

(1)逼仓的基本概念:


期货逼仓是指期货交易所会员或客户利用资金优势,通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品,故意抬高或压低期货市场价格,超量持仓、交割,迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。


逼仓主要分为两类:


软逼仓:多头或者空头利用资金和现货渠道的优势,在交割月临近时,采取维持持仓的策略,对手由于资金或者现货渠道问题而斩仓,从而造成价格超有利于己方的方向发展。例如“多逼空”行情,交割月内如果空头无法及时注册仓单交货,在多头维持持仓不变的情况下,空头也只能被动在更高价位平仓,从而使价格持续超有利于多头的方向发展。


硬逼仓:多头或空头利用资金优势来拉抬或打压期价,逼迫对手认赔离场的行为。

 

(2)发生软逼仓可能性的考量


交割月临近,考量品种合约发生软逼仓行情可能性的一句主要有以下三点:


◆临近交割月的即期合约基差。较高的基差使得卖方注册仓单交货意愿较弱,较少的仓单遇到高的合约持仓量时容易发生逼仓行情(多数软逼仓行情以失败而告终)。


◆卖方交货能力。如果现货市场上交割品稀缺,或者受物流、政策、质押等原因无法及时提供足够仓单难,则易发生多逼空行情;如果现货市场交割品过剩,则发生多逼空行情的可能性较低。


买方接货意愿。如果现货市场成交较好,价格持续走强,买方盈利消化现货能力较强所以接货意愿较高,发生“多逼空”的可能性较高;反之,买方接货意愿较弱。


◆商品价格运行周期。在牛市行情下,现货资源相对稀缺,市场上钱比货多,易发生多逼空行情;在熊市行情下,现货资源过剩,买方消化现货资源能力相对较弱,易发生空逼多行情。


三、浅析螺纹钢发生逼仓行情的可能性


依据上述考量因子,对当下螺纹钢01合约发生逼仓行情的可能性进行评估:


(1)基差(交割利润)


截至11月底,螺纹钢基差率从15.8%回落至5.9%,处于反向价格结构下的相对正常水平。后续关注基差率的走向情况。如果12月持续出现较高的基差率,会影响产业的仓单注册量和产业空头的持仓意愿,从而提高在某个时间段发生多逼空行情的可能性。本文后续章节会会对历年螺纹钢01合约交割期的基差波动情况做梳理。

                            

(2)卖方交货能力


截至1129日,螺纹钢交易所指定仓库注册仓单量为2134吨。依据上海期货交易所的螺纹新合约标准,一方面抗震螺纹作为替代品可以参与交割,增强了卖方的交货能力;另一方面,螺纹钢新国标从11月初开始落实生产,截至目前市场上流通的符合国标要求的现货相对较少,加之目前华东地区贸易商预售订单较多,使得短期内卖方的交货能力大打折扣。后续持续关注仓单的增减以及质押情况。


地区

期货仓单

增减

上海

0

0

广东

0

0

江苏

0

0

浙江

0

0

天津

2134

0

总计

2134

0

 

(3)买方接货意愿


买方交割意愿与现货价格走势相关性较大。受11月现货价格持续暴跌影响,贸易商接货意愿较弱,市场成交低迷。


从建材市场库存结构角度看:钢厂库存近两周明显累库;社会库存持续环比下降;厂库未出现明显前移。建材贸易商的冬储行为尚未开启。



截至10月,房地产新开工数据显示,房屋新开工面积同比增速依旧处于0轴以上的较高位置。以房地产施工周期推算,结合当下环保停工不采用“一刀切”模式,预期到2019年一季度为止,房地产对建材需求的支撑仍将保持。随着北方冬季来临,建材需求进入季节性淡季。目前市场对明年一季度宏观需求较为悲观。后续重点关注12月中旬国家统计局发布的11月房屋开工数据,以及基建增速情况。



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