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节后上行风险大于下行风险

发布时间:2019-01-31      阅读数:

目前国内市场焦点都是围绕着经济下行压力和逆周期调节力度两者之间的力量博弈展开的。短期无法证实或证伪逆周期调节对经济的实际作用。是一个瞄靶和打靶的过程。所谓瞄靶是市场主流预期的变化,而打靶是数据对预期的验证。受春节季节性扰动影响,预计到一季度末我们才能对目前的政策效力有个较为清晰的判断。但短期我们也可以根据陆续发布的经济数据来寻找蛛丝马迹,进而调整我们交易策略。


国内方面,上周公布的中国12月宏观经济数据喜忧参半:固定资产投资同比增速略低于预期,环比持稳。其中房地产投资和销售增速进一步下滑,制造业投资增速持稳,但基建投资增速连续三个月加快。总体表现除了周期性下滑和逆周期对冲的特征。规模以上工业增加值、社会消费品零售总额增速12月有所反弹,略超预期。逆周期调节政策似乎开始有所显效。从短期净效用来看,经济弱势企稳。但作为逆周期调节的收益领域--建材(黑色、玻璃、沥青)年后上行风险较大,作为建设后端收益领域的有色金属预计下半年到明年需求端也将受到向上支撑。



本周四公布的高频数据1月中国制造业PMI也显示处相似的特征。1月制造业PMI虽然环比没有进一步下滑,但仍位于荣枯风水岭50以下,录得49.5,连续两个月收缩。其中新订单、在手订单、产成品库存及从业人员数都有所下降,而产出、新出口订单、原材料库存分项指数有一定反弹。这种分化也符合节前的季节性特征。



从企业类型上来看,大型企业由于有规模效应和资金成本优势,受假期扰动较小,表现为PMI指标明显好于中小型企业。当然在经济下行过程中的行业整合作用也不容忽视。


 


值得注意的是,制造企业的库存结构有好转迹象。或预示节后工业产出增速进一步反弹。

 

 

海外方面,美联储在当地时间本周三1月议息会议中所流露的态度进一步服软,表态倾向暂停加息,决议声明撤销进一步逐步加息的指引,下调对经济的形容从“强劲”到“稳固”,并开始讨论何时停止缩表进程。这一态度转变与市场预期之间的缺口填平。美联储修正货币政策指引主要还是因为美国经济数据不再一片红火,开始喜忧参半,特别是楼市数据和消费者信心出现明显的下滑。美国最大的两个贸易伙伴欧盟和中国经济增速都在放缓的情况下,美国无法独善其身。


美联储利率指引的转向将进一步利多美债,利空美元指数,这也是近期人民币对美元升值较快的原因。往前看,节后美元指数可能还要展开更大幅度的向下调整,人民币还能有一定涨幅。美联储停止收紧流动性也能给其他经济体货币政策一个宽松余地。


另外从本周三、四中美贸易谈判的出访阵容来看,本次谈判可能会涉及中国货币、财政政策方面的一些调整,目前来看,往宽松方向调整的可能性更大。


Buy rumors, sell facts.总的来说,至少在数据证伪前,节后市场面临的上行风险要大于下行风险。祝大家新低一年投资顺利!



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