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面积有望增加的利空难抵中国增加进口的利多,美玉米价格夏季波动性或将明显增大

发布时间:2019-02-25      阅读数:

者:孟金辉

从业资格号:F3033796


USDA 19年年度农业展望论坛发布的数据显示:


2019年美国玉米播种面积预计为9200万英亩,较上年提高3.3%。而行业内平均预期为9170万英亩。


由于中美贸易争端持续存在,美国农民不愿意在2019年种植更多大豆,2019年,玉米将从大豆中抢走部分种植面积。大豆种植面积自1983年以来首次超过美国玉米种植面积,但中国对大豆征收的关税阻碍了美国大豆丰收后的销售,导致创纪录的9.1亿蒲式耳的结转库存。据估计,与去年同期相比,美国大豆生产商的作物收入损失为79亿美元。2019年,玉米种植面积将增加3.3 %9200万英亩,大豆种植面积将减少4.7 %8500万英亩。



不过,美玉米面积离最终确定还相距甚远。


围绕政策、贸易、天气和市场信息的挥之不去的问题给今年留下了很大的不确定性。贸易谈判中的任何显著进展都可能影响相对价格,并改变最后一刻的种植决定。


3月底,USDA还会发布基于农户种植意向调研的面积预测报告。这份报告的时点,中美贸易谈判起码应该有个阶段性的结果,此时公布的数据,更能相对准确反映美国农民的心态,更会贴近后期的真实播种面积情况。


截至上周五,美豆11/美玉米12月比价在2.375。按照传统意义仍有利于玉米;但是,从跟踪数据显示,仅仅依据比价关系来简单判断面积转换过于单薄。



191月下旬,美国开始预报长期天气趋势,预期玉米/大豆播种期间天气干燥,夏季天气湿热。干燥的春季天气利于玉米面积扩张,从而或将推动玉米面积高于初始预测。


而夏季天气湿热,和两年前相似。不合时宜的高温或洪涝可能会显著影响单产。另外,今年或是弱厄尔尼诺天气年份;据盛达期货研究院统计,有统计以来的14个厄尔尼诺年份,美玉米单产较上年增加10年,算术平均增幅9.79%单产下降4年,算术平均降幅3.97%。数据统计也显示,19年单产提高的概率明显高于单产下降的概率。


不过,市场有趣之处在于,面积增加和天气预报显示单产或能提高的利空,并未压制美玉米价格。美玉米12月合约仍稳居233日年线之上!



这实际上,来自于需求端的利好。


首先,美玉米出口需求增长。



USDA:截至2019214日当周,美国玉米出口检验量为941,811吨,前一周751,419吨。2018215日当周,美国玉米出口检验量为943,587吨。本作物年度迄今,美国玉米出口检验量累计为24,170,438吨,上一年度同期16,680,509吨。同比增749万吨,增幅44.9%


在此基础上,中美贸易谈判最新进展显示,中国或将直接进口更多的美国玉米。目前传言中国将采购300亿美元的美国农产品,其中或将买美玉米300万吨。这与川普在其推特中洋洋得意的宣称中国采购了大量美玉米,数量超乎想象。不谋而合。


简单计算下,美国玉米出口检验量增加的749万吨叠加中国多采购300万吨,则美玉米出口有望同比增加1050万吨,也即3.937亿蒲。而USDA目前预计18/19年度美玉米出口24.5亿蒲,仅比上年度的24.38亿蒲,增加1200万蒲。


其次,一旦中美贸易谈判谈拢。中国将不仅直接采购美玉米,还将采购美国的燃料乙醇、DDGS、猪肉等产品。也即美玉米在需求端仍有大量的隐含利多。


这才是,美玉米面积增加的利空预期出台,美玉米价格反而价格小幅上扬的根本原因。


若综合考量隐含利多,则19/20年度的美玉米期末库存和库消比都有较大的下调空间。



也即,市场会越来越认识到,对单产损失的容忍程度降低。夏季,CBOT市场对天气关注会更高。虽然,目前的长期预报是湿热。但是,众所周知,预报的时长越长,长期天气预报的准确度越低。而玉米在授粉期不能忍受夜间的持续高温、干旱,所以,夏季美玉米的波动性有望大大增加!


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