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做多1909淀粉的逻辑推演—跷跷板故事或会再现

发布时间:2019-03-06      阅读数:

者:孟金辉

从业资格号:F3033796


近两日,奇怪的新闻在刷屏,“面粉价格或因麸皮价格大跌而触发”。原来这又是非洲猪瘟惹的祸。生猪养殖需求作为麸皮的主要下游需求,对麸皮价格的涨跌具有举足轻重的影响。自非洲猪瘟疫情发生以来,生猪存栏量不断下降,对麸皮市场价格带来较大压力,主流价格已迅速跌破0.60/斤。



在农产品中,非洲猪瘟造成需求下降,影响某种产品价格的另一个典型案例是豆油和豆粕。非洲猪瘟自去年爆发以来,严重影响了豆粕的生猪饲用消费需求;迫使国内压榨厂家挺价豆油。当然盛达期货研究院给小伙伴们和客户都做出了准确预测,并多次力荐。非洲猪瘟给行业贡献了
N多出色的交易机会!


不过,这并非本文的重点。当然,玉米和淀粉才是老孟的本行。作为一个有着敏锐嗅觉的老烟酒猿,不禁想到还会有什么品种加工也会再现跷跷板的故事。


那就是淀粉和副产品价格。


同样是因非洲猪瘟造成的需求下降,1810月中旬之后,玉米蛋白粉、胚芽粕、纤维等副产品价格一路走低。因目前效益不佳,华北深加工被迫对玉米淀粉挺价。


不过,期待跷跷板故事再现不过是猜想,那么是否有基本面逻辑支撑呢?


一、玉米的至暗时刻已经过去,未来或现利多


盛达期货研究发现,淀粉仍未摆脱玉米成本定价的大逻辑。


1、东北卖粮压力逐步有所消化。



截至2019228日,主产区累计收购玉米7283万吨,同比减少778万吨。


2、玉米一旦从农户手中转入贸易商、深加工和饲企,现货价格往往季节性走高。近几日,山东深加工玉米挂牌收购价格已经开始小幅走高。



3、利空不及预期。


进口利空不及市场预期。目前从我们掌握的情况分析,即便中美贸易谈判进展顺利,种种迹象表明,进口玉米仍将在配额管制之下,无非是进口配额或有增大。而替代品进口虽无配额,则要比较进口至国内有无进口利润。年内预计难以恢复至2014/15年度的玉米及替代品进口总量4053万吨的水准。也即,压力有,没有市场原来预期的大。


猪瘟的利空或不及市场预期。


猪瘟在疫情发生及周边地区造成20-30%的生猪存栏和出栏减少;但是中国太大,有减的,就有增的(预期猪肉价格好,赌自己不会碰上猪瘟),并且从县的级别来讲,还是没发生猪瘟的远远多,也即扩张的不会少;这样可以预计猪瘟造成生猪存栏和出栏下降可以考虑在10-15%的区间。猪瘟造成消费转移,白羽肉鸡与鸡蛋消费和价格都起来了;叠加泔水猪的减少,都实际上促进玉米饲用需求的增加;这样判断玉米饲用需求减量应在10%以内。


4、在面积受限于国家政策的前提下,夏秋季或有天气炒作。


东北地区因给与大豆补贴力度较大,导致玉米面积增长受限;华北夏玉米因冬麦面积的稳定而变化较小。因此,可以预期19年国内玉米面积将相对比较稳定。则单产的重要性就相对凸显。


20189月,我国国家气候中心宣布,赤道中东太平洋海温已进入厄尔尼诺状态,这将继续对2019年天气造成更加深刻的影响。对我国北方来说,因为厄尔尼诺事件后副高长期偏南,雨带到不了北方,因此19年北方在夏季容易受大陆高压控制,容易出现干热和干旱天气,和2018年副高控制下的桑拿湿热截然不同。当然和南方相比,北方受的影响要相对小些。


而且,自2014年之后,中国还未炒作过主产区的干旱天气。据盛达期货研究院统计,我国有记载的厄尔尼诺年份14年,其中玉米单产同比下降6年,占42.86%,单产的算术平均降幅6.78%



5、拍卖底价或有提高,拍卖减量,从18年的每周800万吨起拍量减至19年的每周600万吨以下,甚至有传言或减至300万吨/周的起拍量。


二、困难重重之中,淀粉或有利多因素


目前,淀粉行业库存高企、行业产能增加、下游需求不旺,行业笼罩在重重利空之下。


不过,在黑暗中透出几丝光明,未来需求或有亮点。


1、面粉价格缓慢提升,与淀粉价差拉大,或能刺激搀兑需求增加。



面粉-玉米淀粉价差,已经从1811月的470/吨,恢复至近期的710/吨。且有可能进一步加大。价差不足500700以上,搀兑热情当然不同。


2、夏季,玉米淀粉将进入传统消费旺季。



虽然近几年,因消费习惯等诸多因素,淀粉的旺季不够旺;但是毕竟比春季的传统淡季消费要有所增加。


3、因行业尤其是华北行业利润不佳,且副产品价格低迷,迫使行业提价主产品淀粉。


4、在每次价格走高时,淀粉涨幅仍高于玉米。

逻辑厘清,那么就是交易建议:


可考虑在跌至2260-2280区间,买入适量1909淀粉合约。

不过,玉米因进口和猪瘟的利空长期压制;淀粉产能扩张和下游需求不旺也限制反弹高度。因此,我们对买入1909淀粉并未期待很多,只能定性为反弹。当然若夏季天气炒作主产区天气异常热烈自当别论。


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