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消费可能没有EIA数据表现得那么乐观?

发布时间:2019-03-25      阅读数:

者:李世平

从业资格号:F3056394


核心观点:


美国库存均超预期大降,表观消费强于去年。分油品看,最能代表消费的汽油消费表现并不如去年,整体的消费主要是依赖馏分油的超强表现,随着极寒天气的影响逐渐结束,取暖油的消费可能回归;


3月份以来美国原油4周平均出口维持在300万桶/天以上,比1-2月平均高出50万桶/天,这是原油库存环比大降的重要原因;


目前的原油市场距离确认“供需共振利多”的格局(2018年一季度的情况)还为时尚早,美国消费旺季的需求确认还有待观察,短期的强力降库存或许不可持续。基于经济数据拐点的前提(ECB意外宽松,FED停止缩表表明央行可能看到了危险),我们仍然认为需求会是2019年度持续的隐患,因此对于极度乐观的情况需要保持谨慎。


2月份三大机构报告发布,原油市场的供需预期发生较为明显的变化,尤其沙特能源表示将在3月份减产至980万桶/天,令原油市场的加深了短期供给紧张的预期。但事实上从2月12日沙特表态以来,仅仅4个交易日价格就完成了预期,随后的一个月时间里,虽然表现持续偏强,但实际涨幅却非常小。3月份以来价格表现为,Brent上涨缺乏动力,减产已经基本消化完毕,而美国数据利好WTI导致价格突破,以及两市价差收窄。


在此前的报告中,我们提到了令原油进一步上涨需要依赖美国消费的好转,而近两周的EIA数据中,美国库存均超预期大降,表观消费甚至强于去年。分油品看消费数据的话,会发现最能代表消费的汽油消费表现并不如去年,整体的消费主要是依赖馏分油的超强表现。馏分油的消费主要受到今年美国极寒天气的影响,导致取暖油消费远强于正常水平,随着极寒天气的影响逐渐结束,取暖油的消费可能回归,这一点从取暖油的裂解价差在最近的一周急速回落可以侧面验证。


从裂解价差上看,取暖油-WTI的裂解价差正在从高位持续回落,汽油的裂解价差已经升至往年同期水平。目前的强劲消费、连续两周的超预期降库存,我们对于其持续性表示怀疑,随后的消费情况将回归至取决于汽油消费的表现。


此外,持续下降的商业原油库存,也明显依赖于历史最高的出口量。2016年之后,美国的原油出口量明显与Brent-WTI价差高度相关,目前价差在8-10的高位区间,刺激美原油出口抢占OPEC市场份额3月份以来美国原油4周平均出口维持在300万桶/天以上,比1-2月平均高出50万桶/天,这是原油库存环比大降的重要原因。


 EIA数据发布后,WTI明显强于Brent,两市价差收窄至8美元/桶以内,在1月份的收窄过程中,我们看到了一轮出口量的回落,同时也伴随出口量下滑。3月份以来两市价差在WTI的强势数据下继续收窄,可能抑制美国原油出口的竞争力。


综上,目前的原油市场距离确认“供需共振利多”的格局(2018年一季度的情况)还为时尚早,美国消费旺季的需求确认还有待观察,短期的强力降库存或许不可持续。基于经济数据拐点的前提(ECB意外宽松,FED停止缩表表明央行可能看到了危险),我们仍然认为需求会是2019年度持续的隐患,因此对于极度乐观的情况需要保持谨慎。


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