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“期宝”PTA产业链行情分析研讨会纪要

发布时间:2019-04-15      阅读数:

者:黄骏

从业资格号:F3055288


笔者周五参加了期货日报组织的关于PTA聚酯产业链的会议,听取了市场业内人士对于行情一季度的总结和二季度的展望。这里简单记录了其中一部分内容。具体行情方面咨询,可致电笔者电话同微信15068821610。

 

纺织及聚酯需求分析


王广前,恒逸实业


出口:今年一季度有抢出口嫌疑,纺服出口预计仍然负增长。美国消费者信心指数大幅下滑,美国纺服销售额下滑。去年四季度对贸易战缓和补库,使得今年一季度库销比大幅攀升。库存从聚酯转移到织造。所以一季度集中抢出口效应消失,预计二季度出口数据比较难看,维持低速度甚至负增长,全年纺服出口也较为悲观。


服装:服装在2011-2015年主动去库存是聚酯原料需求增速下降的主因,2016-2018年主动补库又拉动聚酯消费增长。服装补库周期约为2年,随着服装补库存周期结束,对聚酯原料消费拉动作用减弱。


家纺:房地产开发商更倾向于精装,一次性采购(相对于个人的零散采购),2016-2018家纺的弹性远远超过预期,地产对纺织的边际需求明显下滑。


经编机生产领域用在家纺领域,2017年增速非常好、利润也好说明需求好,2018年开始下滑。在2018年PTA暴涨时候,经编机先扛不住,这就导致供应增量(产能扩张),需求不行,导致总体生态不行,制约原材料价格弹性


加弹机的利润不断恶化,最靠近终端,影响到利润,传导到供应,使得原料备货能力也会减弱。


瓶片:2017年两家公司倒闭使得中国出口增加,2018年PTA上涨使得竞争力减弱,今年一季度又转好,是因为OPEC达成减产所以在原油低点抢订单。2018年11月最高峰一天瓶片接单10万吨,而今年3月份一个月20万吨,4月预计15-20万吨,同比下滑。所以验证瓶片的好是虚假繁荣,给出大幅降增幅的产量和出口。


短纤:因为2018年原生对再生的替代,是去年需求好的原因,所以今年就不能给出一个大的增速。


所以,织造加弹瓶片短纤,给出一个需求预估,高产能高产量也就两三年时间,今年不能给10%,CCF去年给了11%。加上终端没有消化掉这些库存,同比高出8-10天,相当于3%的增量变成了库存,今年给6-7%还是更低?


所以PTA今年会紧张吗?


聚酯产能基数和聚酯负荷线性外推,产量增速水平将明显偏高估。如果聚酯这么高,年中就即将没库存。


结论是远没有大家想的这么紧张


PX-PTA产业链供需变化和利润再平衡


秦浩,福化工贸


PX来源:上游原料一般通过炼厂一次常减压出石脑油,石脑油经催化重整,重整液进入芳烃联合装置,烷基化转移等一系列反应,产出混合组分。一般芳烃联合尽可能产PX,还有一些其他副产品。


PX用途:一般三个用途,芳烃、调油、溶剂。用于哪方面,一般根据炼厂综合经营情况,而PX是利润率最高的板块。


PX利润:上海石化是完美的炼厂模型,1600万吨一次加工能力,100万吨PX还有乙烯和下游配套。根据公开资料,2016年加工原油1400多万吨,每吨加工利润418元,2018年428。中间石化产品中,四分之一到三分之一的利润来自,PX、MEG和丁二烯。其中利润率由高到低,PX、成品油、树脂和切片。PX是个比较划算的品种。


PX供应商中国只有7家,福佳大化和青岛丽东非一体化,成本不如腾龙和中金。中金相对较好,因为减压渣油作为原料,经过减压蒸馏催化裂化,焦化装置后转化为重整原料,而减压渣油供应充分,短流程中最好。PX成本难估算,因为炼化一体化装置比较难估算。


2018年PX行情,PTA因为聚酯的好导致对PX的容忍度提高,PX又掌握了主导权,再继续吞噬PTA利润。恒力、海南9月量产,浙江石化明年的投产,2019年6-7月份进口比例明显下滑,内地PX工厂可能会被部分挤出,PX供应比较集中,加上流动性和活跃度不足,容易受到供方影响,价格可能会有迟滞,会被库存走势滞后一些,利润分配只能通过降负荷实现。


PX全球贸易流向:东北亚消费65%,只产出54%。全球流向,美国-墨西哥(美国过剩80万吨,30-40到中国),运费70-80美金,所以到东北亚竞争力不强;日韩-中国,全球最大流向,每年约800-900万吨;中东印度-中国,以拉比格诚信为代表。台湾地区PX100+供需平衡。


2019年进口才能止住,挤出中国市场。日韩在出口稳定增长,韩国660~700运往中国,日本200+也给中国,台湾进出口不多。因为东南亚油品市场好,所以出口到中国的压力不大。中东PX进出口比较快,瞄准中国市场,原料成本比较低,未来在争夺市场上有优势。


PTA产能:PTA产能已经三年保持不变,行业处于去产能的周期,目前4578万吨产能,福化逸盛恒力占54%,除了逸盛,其他区域性较强不流到主流现货交易中去。未来两年,以原油扩建和向上延伸为主,现在动工的,恒力、新凤鸣、百宏、盛虹、逸盛,以产业链的内部扩张为主,垂直整合,拥有垂直产业链,变成产业内部互供,变向削弱流动性,使得商品价格波动率会下降。从而利润分配调节的手段丰富,一个环节有暴利,那么工厂就会利润调节和分配。


恒力逸盛福化现在都在超负荷运行,3、4月份产能比对外宣称要来得高。利润会给市场调节。


价格波动因素:成本、利润、资金三者推动。市场结构、产能错配、供需结构(定价权的博弈,集中度意味着主动权)都会使得价格变化。


上下游项目比较:


宁波中金PX160万吨产能,总投资106亿,2016、2017年平均16亿,建设周期从立项开始约36个月,浙石化和恒力建设周期被压缩,24个月不到。


PTA 新凤鸣独山石化项目,220万吨产能左右,建设周期24个月还能压缩,总投资37个亿,2018年的加工费,3.3个亿,收益不到9%


桐昆60万吨恒腾项目,利润选择新凤鸣,利润同一个水平,产品单一,总投资20亿,每年15%利润。


所以PX的整体收益,17年18年,投资收益勉强持平,但建设难度远高于聚酯行业(这还是PX最好的年份和聚酯勉强持平),现在利润逐渐往上游转移,PX和聚酯的利润率勉强持平。那为什么还要做呢?实际都是内部企业作为垂直向上的整理和整合,利润不是最大的优势,主要争取一个主动权,使利润固化,避免单一产业周期性的波动。


聚酯的经营跟贴近消费,投产期和投资规模都比较小,下一个投资周期的开始,肯定是聚酯最先,PTA其次,最后PX。


PTA市场展望及投资机会


沈烨,永安期货


终端:


来自织造的投机性需求,终端经编和加弹,下游蓄水能力很强但不能把水放掉,需求弹性比较大,一旦价格高了需求就会出现变化。


聚酯:


去年需求有后置和前置,三季度涤纶丝价格高,使得海外的投机需求消失。

猜测去年乙二醇的进口增长12%来自于海外瓶片的倒闭,挤压海外乙二醇流入中国。


19年稳定的在,不稳定的有的在有的不在,比如产能的扩张


PTA:


装置投产特点,低投放、高负荷,18年故障多,19年负荷很高,产能利用率高。四川晟达限制于其原料和地理位置要看乌石化6月检修之后,而新凤鸣最快9月底。


PX:


扩张初期,预计2019年的量能不能稳定,恒力的技术可能不是特别好,总体供应端检修也不比去年少。PX去年印尼PTT没开满,沙特的也没开满,PX需要稳定运行并且自己工厂也能用了,才能外卖。


总结:


下游的不好是正常的,行情脉冲式的还是有的。全年PTA正套。

 

圆桌论坛讨论环节

 

Q:原油的行情预判?

A:原油上半年看多,但70美金以上空间不大,下半年站稳有疑惑,增产在美国,页岩油完井数量回调,但WTI到60后,完井数开始回升,加上下半年管道运输物流逐渐通畅。

OPEC在布伦特70以上,减产执行力度会下来,俄罗斯或者沙特减产不执行,导致三四季度产量会增长,全球需求140万桶增长,要看转折了。

 

Q:PX-PTA的行情预判:

A:即使恒力投出来,对PX的影响没这么大,只是变成了恒力想自己赚PX的钱,不想给外商赚了。所以要考虑原油到PTA的综合利润,而不是其中的一段利润。

PTA月间正套的正套,比如买7-9正套卖9-11/11-01正套。

 

Q:宏观影响?

A:3月社融数据11.4%超过市场预期,因为春节因素造成,3月大部分都是改善的。

当前的状态,远期预期是好转的,当前的状态不好也不差,所以商品看各自的逻辑,PTA好MEG差。

从自己的草根调研的样本点采集,同比去年同期,终端利润明显变差。但看着织造情况差来做空PTA,逻辑是有误的,因为织造的扩建导致利润平摊。而PX下跌板上钉钉,看大炼化进度。PTA由自身的供需来定价(假如PX不要钱),聚酯只要开工90%以上,就是去库存,直到聚酯拿不动。

PTA策略上逢低正套,并且作为多头配置。

 

Q:下游终端情况?

A:化纤工厂和经编基地,加弹圆机喷水等。织造开工高,但是原料库存低,订单少,利润薄。加弹、毛毯和绒布季节性淡季。今年订单3月环比走高。而3月聚酯库存上垒,终端都是一样的,近期都不是很好。

 

Q:PTA行情预判:

PTA6500以下有补货的需求,现在的盘面在观望。赌基差的货最近在抛基差,所以走得比较差。但是4月不会太差。

 

Q:化工股票的表现?

A:在这个位置向上看好。

股票的价格影响因素有两点,第一恒力炼化项目,营收体量上的变化,去年550亿营收,330亿利润。今年炼化满产,100亿利润中枢上亿。第二是盈利的情况,涤纶要同比差,边际上减弱。


对行业的看法,六家聚酯工厂的老板看的最准的,在2010-2011年是景气周期,各家公司IPO上市。观察现在的老板在干嘛?他们在意的,是用很小的股权稀释的代价来融资,最终在景气周期高点融资。

短期风险,恒力波动大,原因是大股东50亿解禁,一个季度之内可能有在市场融资计划。新凤鸣18个月内不能融。东方盛红在这个位置不想稀释股权,因为股价低。恒逸,持股过50%。