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近一个月化工品行情回顾及展望

发布时间:2019-09-24      阅读数:

:黄骏

从业资格号:F3055288


距离8月最后一周不到一个月,市场情绪似乎从极度悲观扭转,依稀记得当时市场几乎无人看多了,也就意味着市场中拥挤着大量空头。9月之后一系列国内外货币政策释放宽松信号,加上沙特遇袭事件驱动,推升了整体化工品重心。但是在品种之间分化也较为严重,以下简单回顾一下近一个月的化工品基本面情况,前提已排除原油影响。

MEG乙二醇是这轮上涨中表现最强的,虽然沙特是国内最大进口来源国约占了进口四五成,但是站在当时也是化工品中基本面最好的,基本在8月初开始探底回升,本身具有较好基本面。主要原因在于去年四季度MEG产能进入密集投放周期,价格高位腰斩,使得工厂亏到现金流而停工。经过几个月的停工后从4月最高140万吨巨量库存降至8月中旬不到100。当时的评估也是认为价格偏强,但中期上行压力视煤制MEG装置启动情况决定,算下来假如沙特不出事,在9-10月也将维持平衡偏紧格局,而沙特事件更加推波助澜。预计在沙特修复装置之前将继续偏强震荡,视煤化工装置运行稳定性和兖矿荣信投产决定后期情况。

另一液化品甲醇也表现强势,涨幅10%+。之前评估短期库存压力巨大,中期相对比较看好,然而节奏上还是较为难以拿捏。8月底还有投资者看着巨量库存想往2000以下去打,我当时指出8月下旬的基本面是今年最差情况,因为下游MTO集中于这段时间大量检修,进口到港量又是每周30万吨左右爆库,西北价格都快到1500(现接近1900),甲醇工厂亏损加剧。随后工厂开工率快速下滑,前期检修MTO逐步恢复,加上宝丰二期和大唐一线投产和重启,整体平衡表环比收紧,但区域上分化明显,港口基差仍然偏弱,这里不展开。主力空头大幅减仓撤退也基本上探明了甲醇的底部。但到了目前期货2400的位置,持续上涨动力需要较多因素1维持内地低开工2下游PP/MEG继续走强即意味着需求要好3外盘缩减供应4不投产新产能,才能使得创历史新高的整体库存降下去。

聚烯烃经过5-8月的淡季后,差不多也迎来旺季。因为聚烯烃供应量过大,对预期投产又过于悲观,基差也说明了这个问题,中期配置资金将PE/PP绝对价格打到低位,尤其PE都接近15年四季度经济危机时候的价格。但是如此巨大的同比供应量,在库存上的表现7月拐头8月明显去库,意味着需求在绝对价格低位发生了一些我所不知道的替代,并且挤出了部分粉回料(数据库撸一撸能发现)。除非需求增速明显好转,否则在大供应背景下,聚烯烃将长期维持低位弱势,价格低点在不断替代和反替代中找到平衡点,但会有不及预期的节奏或者类似此次事件驱动带来脉冲式的反弹,以及地区间品种间强弱切换,这些就不是撸盘面能赚的到的钱。

PTA是这段时间表现最弱的化工品,自从6-7月间走了个来回破产倒闭了几家公司后,波动率又恢复平静,似乎一切都没发生过。除了沙特事件两天,一直在5000-5300窄幅波动。绝对价格看不出什么,但是不知不觉中会发现,产业链各链条利润都压缩得很紧了,石脑油、PX、PTA,近期汽油裂解价差较好情况下,石脑油PX入重整/调油经济性逐渐显现优势。PTA800附近的加工价差虽说还有空间,但是目前来看下游聚酯表现不错应该给利润。不过市场担忧的还是新产能新凤鸣何时出,800的加工价差对于一些单套较小的非一体化的或者产区较远的来讲,又到了考验的时候,比如四川两套装置周末开始检修不知何故,那么假如加工价差进一步缩窄三五百(甚至都用不着),新装置可能将挤出他们。所以PTA后市上下空间都不大(再说一次需要对冲原油),上去工厂套保,下去小厂停车,反而过于拉高和打低,都是可以做阶段性价差回归。