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钢材供需结构改善,短多长空思路

2018-04-26

● 作者:陈霄

从业资格号:F3034698


4月份钢价大幅反弹,螺纹1810合约价格从月初3300涨至目前3600附近,月涨幅300元/吨,同时现货情绪跟随好转,价格企稳反弹。重新回顾我们在3月底文章中的观点,4月份需求如果得到有效释放,市场高预期下钢价或能形成阶段性反弹,但4月份也是限产解除后产能释放的时间点,出现严重供需错配的可能性不大,预期价格反弹的时间和空间都会有限。对需求的预期,我们从来没有过分悲观,迟到的需求终归还是来了,库存加速去化支撑钢价反弹。我们预期的产能释放继续延后,虽然环保限产对产量的影响边际趋弱,但持续高压的环保政策仍限制了产能的集中爆发,一定程度上提振了钢价反弹。总体来说,3月份需求落空的悲观预期下钢价超跌为反弹换来了空间,同时整个4月份需求超预期表现也为钢价反弹提供了时间。


4月份钢铁市场供需结构改善,特别是需求表现亮眼,一方面是2017年取暖季限产使得部分需求延迟到2018年,另一方面十九大召开又限制了工地开工时间,所以4月份需求释放节奏加快。同时,需求增量也有亮眼表现,2018年一季度土地新开工和土地购置面积增速均加快,新旧需求叠加下房地产需求超预期并持续发力。尽管我们预期2018年钢材需求增速大概率放缓,但4月份需求仍保持一定增速,或者说4、5月份是2018年需求表现最强的月份。我们预期5月份需求相对4月份季节性走弱,但整体需求量下滑不大,特别是5月中上旬仍会延续强势需求表现。供给方面,3月份的粗钢日均粗钢产量继续增加,目前已经接近去年产量最高峰水平,产量增量主要来自废钢的添加和高品矿入炉。尽管环保限产限制了高炉和烧结流程,但高利润下足以刺激钢厂继续提高转炉中的废钢添加提高钢水量,但增量已经很有限了,如果环保限产政策持续到5月底左右,那么整个5月份钢材供给继续保持较高水平。


总结以上,4月份钢材供需结构改善,钢价大幅反弹,5月份需求仍会延续强势表现,但季节性走弱在所难免,而5月份供给大概率保持小幅增长,最终反映到库存上出现降速趋缓。目前钢价反弹较为温性,强需求刺激下仍有持续反弹空间。螺纹10合约已经积累了部分淡季悲观情绪,基差较大,预期在5月份钢价存在季节性走弱的可能性,但大幅下跌概率不大。我们保持中长期看空的观点,但目前供需结构下不建议布局空单,多单可谨慎持有,但追多风险较大。同时近期宏观因素较多,贸易战升级引发国内宏观政策变化容易改变商品节奏,操作上不宜于激进,建议短线轻仓等待做空时机。


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