热点资讯

国内库存继续回落 基差短期或将走扩

2018-05-09

作者:盈鲁资产管理研究员  胡海涛


在全球天胶总体供过于求的格局下,国内期货交易所的交割制度决定了在9月合约交割时期现货价格会趋于一致,最近几年国内天胶期货的高升水引发了大量的期现套利盘进入市场,基差的回归路径也受到了各方的紧密关注。而通过分析对比天胶基差率和库存我们认为,沪胶5月合约完成交割后,橡胶现货基差率在国内库存继续回落的情况下短期或将先扩大然后再缩小。具体分析如下:


一、供过于求格局下,基差率高点对应期货近月合约低点



通过图表1.1可以发现,在2014年以前国内全乳老胶现货通常会升水沪胶期货近月合约,而之后全乳老胶现货往往会贴水沪胶期货近月合约,这主要是受到全球天胶供求格局发现变化的影响。在当前全球天胶供过于求的背景下,期货合约升水现货的情况也将延续。



具体来看,最近三年沪胶9月合约在到期交割时会与全乳老胶现货价格趋于一致,同时期货近月合约价格也会处于相对低位。一方面是由于老仓单到期后必须注销而转为现货的交割制度和全乳胶低迷的市场需求,导致只有在期现货价格趋于一致甚至期货贴水现货的情况下老仓单才会被下游企业所接受;另一方面是因为全球天胶供过于求的格局往往会出现远月合约升水的结构。而在沪胶1月和5月合约交割时,基差率往往不会完全回归,主要是受到远月合约呈现升水结构和仓单可向远月转移的影响。而通过图表可以发现,最近几年沪胶5月合约在交割后,基差率会出现先扩大再缩小的情况。


二、库存下降支撑基差率短期走扩



通过图表1.3可以看出,5月合约交割后基差率出现先扩大再缩小的情况在2015和2016年表现较为明显,而2017年并不明显。结合当时国内的天胶库存进行对比可以发现,2015和2016年5月合约交割前后,天胶库存均出现一定程度的减少,而2017年5月合约交割前后的天胶库存持续增加。



结合国内天胶库存和期货近月合约价格走势可以看出,2015和2016年5月份之后天胶库存的减少对应的是期货近月合约出现一定程度的上涨,而2017年5月份之后天胶库存的继续增加对应的是期货近月合约的回落震荡。



而目前来看,国内天胶库存已经出现一定幅度的下降(上期所橡胶库存增速已经放缓,青岛保税区橡胶库存已经连续两个月下降且幅度较大),主要是受到进口量减少和下游轮胎企业开工率总体表现尚可的影响,而这种情况短期或将延续。加上目前期货近月合约价格处于相对低位,库存的继续下降或将对其支持力度较大。参考过去的基差率和库存的关系,我们认为RU1805完成交割后,短期基差率或将先扩大然后再缩小。


综上,在当前全球天胶供过于求的背景下,期货合约升水现货的情况或将延续,而由于国内期货交割制度的影响,5月期货合约到期交割时,基差率往往不会完全回归,当前国内天胶库存在进口量减少和下游需求总体表现稳定的情况下或将继续减少,也将对近月合约产生明显的支撑,短期基差率或将先扩大然后再缩小,而等待沪胶9月合约交割时,期现货价格会趋于一致。


法律声明

盛达期货有限公司(以下简称“本公司”)。

报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道,盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断,仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果,概与本公司及作者无关。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告版权归本公司所有,为非公开资料,仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权,任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。


  更多资讯,欢迎扫描二维码!

盛达期货有限公司

(Shengda Futures Co., Ltd)

电话(phone): 0571-82829888

传真(fax): 0571-28289393

地址: 浙江省杭州市钱江世纪城平澜路259号国金中心B座22楼

邮编: 310000