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丁基橡胶价格与沪胶相关性简析

2018-05-24

作者:盈鲁资产管理研究员  胡海涛


国内丁基橡胶由于本身供给和需求量相对偏小,加上上下游产业链也是针对特定的目标群体,因而其市场真实的成交价格也一直不大透明,但是一些资讯网站的报价所反应的价格变化趋势总体上还是一致的。通过对这些资讯网站报出的主流丁基橡胶价格与一些相关商品和汇率进行相关性分析我们发现,普通丁基橡胶1675N与沪胶在最近几年的相关性较强,两者的基差率也存在一定的规律性。具体分析如下:


一、丁基橡胶与相关商品的相关性


为了分析丁基橡胶与其相关商品或汇率的相关性,我们选取了原油、异丁烯、卢布、丁二烯、SBR1502、BR9000、沪胶主力合约(SNRcv1)与普通丁基橡胶1675N、卤代丁基橡胶BBK232进行相关性分析,具体的相关系数如下表所示:



通过比较相关系数可以发现,2013/6—2018/4期间1675N与BBK232的相关系数较高,为89%;两者也分别与沪胶主力合约(SNRcv1)、异丁烯、卢布和原油的相关性较强。具体来看,2014—2017年期间,1675N与SNRcv1的相关系数为82%(其中2014年最高时为91%,2016年最低时为69%),1675N与BBK232也一直保持着89%的较强相关性(其中2015年最高时为86%,2016年最低时为-79%),而1675N与卢布、原油、异丁烯的相关性并不稳定,变化较大。而BBK232除了在2014年与SNRcv1的相关性较强外,最近三年两者的相关性已经明显减弱,甚至在2016年出现负相关性,它与异丁烯、卢布、原油的相关性也极不稳定,差异较大。因而沪胶主力SNRcv1的价格变化可能对1675N更具指导意义。



二、1675N与沪胶基差走势



通过1675N与沪胶近月合约(SNRm1)的基差率走势可以看出,最近五年的基差率整体在-20%—70%的区间波动,呈现出较强的规律性特征,当前基差率再次上升到区间上沿50%附近,如果参照过去的基差走势,上方压力较大,继续上行的空间或将有限。



具体来看,1675N与沪胶9月合约的基差率已经处于2015年以来的最高值,参照过去几年的基差率季节性走势,短期基差率回落的概率较大。结合国内普通丁基橡胶月度毛利率和企业库存的关系可以看出,一般毛利润会领先库存2-4个月,自去年年底毛利润开始连续回升并且当前为正值时,企业库存已经拐头增加并且后续仍将保持增加态势,短期也将给普通丁基橡胶价格带来压力。而另一方面,自三月中旬以来国内天胶总库存(上期所库存+保税区库存)呈现连续下降态势,在5月10日的橡胶热点文章《国内库存继续回落基差短期或将走扩》里面,我们认为短期在国内天胶进口利润下降抑制国内进口和下游需求总体相对稳定的影响下,短期国内天胶库存仍将继续维持下滑态势,也将对9月合约产生一定的支撑作用,因而我们认为短期1675N与沪胶9月合约的基差率或将出现回落。



综上,通过对比最近几年丁基橡胶与相关商品的相关性我们发现,普通丁基橡胶1675N与沪胶主力合约的相关性较强并且总体相对稳定,沪胶主力合约的价格走势对1675N具有一定的参考意义。而结合两者的基差率走势来看,目前已经处于相对高位,在丁基橡胶生产利润连续回升助推企业库存增加或将导致短期丁基橡胶价格承压,以及国内天胶库存短期继续减少或将支撑沪胶9月合约的影响下,短期1675N与沪胶9月合约的基差率或将出现回落。


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