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周报

盛达期货玉米淀粉周报

2018-07-09

一、国际市场


1、北美天气


6日美国仅达科他地区有短时阵雨,其他大部产区晴朗干燥,不过至周末(8日)中西部大部产区气温回落,其中东部玉米带高温将下滑至25℃左右。预计下周一起,中西部产区气温回升,高温将再度归来,即将进入授粉期的玉米作物将比大豆作物承受更大的压力,或将构筑天气升水助推玉米期货反弹。 



2、买谣言卖事实,贸易战落地,美玉米反弹


USDA:截至2018年6月28日日当周,美国玉米出口检验量为1,537,871吨,前一周为1,540,434吨。2017年6月29日当周,美国玉米出口检验量为1,127,210吨。本作物年度迄今,美国玉米出口检验量累计为45,759,861吨,上一年度同期48,713,138吨。较去年同期落后6.06%。



截至6月28日当周,美国2017-18年度玉米出口净销售440,800吨,2018-19年度出口净销售232,100吨。当周,美国2017-18年度玉米出口装船1,514,800吨。


截止到2018年7月1日,美国18个玉米主产州的玉米吐丝率为17%,上周5%,高于去年同期的9%,也高于过去五年同期均值8%。玉米评级优良率为76%,低于一周前的77%,高于去年同期的68%。其中评级优的比例为21%,良55%,一般18%,差4%,劣2%,上周是19%,良58%,一般18%,差4%,劣1%。


乙醇加工数据:截止到6月29日当周,乙醇平均每天生产106.7万桶,低于前一周的日均产量107.2万桶。当周美国乙醇库存2197.5万桶。高于前一周的2167.4万桶。



中美贸易摩擦进入实质性阶段,美玉米价格反而反弹。,后期留给美玉米本身炒作的时间窗口越来越窄。

 

二、国内市场


1、临储拍卖成交率呈明显下降趋势,截至6月底成交近5000万吨,预计总成交量在7400万吨左右



本周临储玉米拍卖:起拍量797万吨,成交190万吨,成交均价1484元/吨,成交率23.86%。自4月份开始拍卖以来,13周小计成交5147万吨,平均每周成交396万吨,均价1468元/吨。


截至本周五,2013年玉米成交54.3万吨、2014年成交4023万吨,2015年成交1069万吨;目前,2013年临储玉米库存3万吨、2014年1255万吨、2015年1.15亿吨,临储总库存1.27亿吨。


预计至10月底,按照每周每周成交150吨,还能成交2250万吨,这样总成交量大致在7400万吨。


下周7月12-13日,将继续拍卖800万吨临储玉米,2015年玉米占70.5%,意味着成本继续上升。


2、全国大部水热适宜 利于在地作物稳健生长;未来一周东北华北黄淮降水偏多

 

本周,北方农区大部热量充足,土壤墒情较好,利于夏播作物出苗生长和春玉米等作物形成高产群体。江淮、江汉、江南北部、四川盆地、西北地区东南部等地多雨寡照,部分地区出现暴雨洪涝,玉米等作物受灾。江南南部、华南和云贵大部光热充足,利于春玉米等作物稳健生长和产量形成。


下周,西北东部、华北、黄淮、东北将出现两次明显降水过程,利于补充土壤水分,华北中北部、内蒙古东部、辽宁西部土壤缺墒状况将得到明显改善,利于夏播作物苗期生长和春播作物稳健生长。但东北南部、华北南部、黄淮东部、西北东南部以及西南地区、江南西南部等地的部分地区有强降水,易造成低洼农田出现渍涝害。


东北地区、内蒙古、河北北部、山西、西北地区大部春玉米处于七叶至拔节期,部分进入开花吐丝阶段;西南地区东部处于吐丝至乳熟阶段,广西大部处于乳熟至成熟期。全国一、二类苗比例分别为31%、68%,一类苗较上周减少4%,二类苗增加4%。其中,辽宁、河北一类苗比例高于上年和近五年同期,山西、甘肃低于上年和近五年同期。


西北地区、华北、黄淮夏玉米处于三叶至七叶期,部分地区仍处于播种出苗期;西南地区大部处于拔节至开花吐丝期。



未来10天(7月7-16日),西北东部、华北、东北、黄淮、华南及西南东部等地累积降雨量有30~80毫米;上述大部地区降雨量较常年同期偏多3~8成,局地偏多1倍以上。江淮、江汉等地降水将偏少。


未来11-20天(7月17-26日),东部雨带将维持在华北至东北一带,四川盆地、云南及华南沿海也有较强降雨;上述大部地区累积降雨量有30~60毫米;南部沿海累积雨量较常年同期偏多3~6成,局地偏多1~2倍。

 

3、东北稳、华北涨;港口和销区价格稳定

 

东北:价格持续稳定,临储拍卖持续投放,出库压力依旧存在,但出库效率较之前有所提高,随着拍卖粮源陆续抵达,市场供应压力亦日渐加剧,下游企业需求仍以执行合同为主,贸易商心态疲软,预计未来短期玉米价格或将偏弱运行。


华北:价格窄幅波动,主要原因在于目前华北地区依赖东北产地陈粮,但东北物流成本较高加之物流运力压力较大,导致近期玉米行情窄幅调整,加之目前正值高温天气,淀粉需求以步入旺季,或将给部分深加工企业小幅提升收购价格带来一定动力,但饲料企业玉米库存仍处高位,下游需求以随采随用为主,预计未来短期玉米行情或将平稳运行。



南方销区:市场购销相对平淡,港口库存以维稳为主,目前中小企业按需补库或将支撑销区行情,但深加工行业整体利润不及预期,加之环保对下游企业的影响,短期销区行情整体受限,预计短期内销区行情提振有限。

 

南北港口:北方港口随区域性运输成本增加,东北地区运费呈现上涨趋势,即将迎来的临储拍卖玉米出库高峰期,运输成本对价格的影响显著,北方港口价格小幅调涨。


南方港口近期较之前平稳,但目前内外贸玉米库存维持高位,饲料仍以执行合同为主,预计未来港口价格或将弱势调整。

 

4、部分区域国产DDGS价格开始上涨,后期价格有望维持一段时期涨势

 

吉林出厂报价主流区间在1750-1800元/吨,周比维持稳定;黑龙江1600元/吨,周比暂稳;河南1860-1870元/吨,价格周比上涨20-60元/吨;山东部分企业报价在1900元/吨,周比持稳。



据35家玉米酒精企业调研,本周国产DDGS库存继续小幅下降,截止7月6日当周玉米酒精企业DDGS库存总量72900吨,较上周降6000吨,降幅在0.82%。


随着酒精企业夏季传统检修季的到来,7-8月国产DDGS市场货源供应趋紧,下游饲料企业及时逢低补库,令DDGS库存量继续回落。


本周国内DDGS行情稳中偏强,环保及季节性检修减少DDGS供应,厂家报价保持坚挺。部分饲料企业执行采购合同,现货销售暂无压力;中美贸易摩擦致蛋白原料豆粕等价格上涨,也将对DDGS行情有一定的带动作用。

 

5、南北港库存仍处于高位,价格稳定;南港价格后期有望小幅上涨


6月29日,北方四港玉米库存384万吨。本周四港共下海29.3万吨。



7月4日,广东港口内贸玉米库存64.1万吨。外贸玉米库存28.4万吨。目前,南北港价差在80元/吨。



目前,理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价204元/吨。



目前来看,南北港价差偏小将以南港小幅上扬终结。


6、活猪、猪肉、鸡肉价格上涨,牛羊肉、鸡蛋、生鲜乳价格下降,仔猪价格持平


农业部:6月份第4周,活猪、猪肉、鸡肉价格上涨,牛羊肉、鸡蛋、生鲜乳价格下降,仔猪价格持平。



生猪价格。全国活猪平均价格11.41元/公斤,环比上涨0.2%,同比下降17.9%。全国猪肉平均价格19.91元/公斤,环比上涨0.1%,同比下降17.3%。猪肉价格下降省份13个,持平省份3个,上涨省份14个。全国仔猪平均价格24.06元/公斤,环比持平,同比下降33.1%。


鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.61元/公斤,环比下降1.6%,同比上涨13.8%。全国活鸡平均价格18.06元/公斤,环比上涨0.1%,同比上涨12.5%;白条鸡平均价格18.44元/公斤,环比上涨0.1%,同比上涨9.0%。商品代蛋雏鸡平均价格3.25元/只,环比下降0.6%,同比上涨11.7%;商品代肉雏鸡平均价格2.91元/只,环比下降1.0%,同比上涨29.3%。


牛羊价格。全国牛肉平均价格63.87元/公斤,环比下降0.1%,同比上涨3.3%。全国羊肉平均价格60.63元/公斤,环比下降0.1%,同比上涨11.6%。    


生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.38元/公斤,环比下降0.6%,同比下降1.2%。


饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格2.99元/公斤,肉鸡配合饲料平均价格3.09元/公斤,蛋鸡配合饲料平均价格2.84元/公斤,均环比持平,同比分别上涨1.0%、2.0%、2.9%。

 

7、淀粉和副产品价格同涨,利润好转;现货价格有望稳中偏强难大涨

 

截至7月4日的一周,国内玉米淀粉价格稳中有涨。山东滨州淀粉出厂价为2430~2440元/吨,比上周上涨10~20元/吨;菏泽出厂价为2480元/吨,与上周持平;河北石家庄为2440~2500元/吨,比上周上涨10~40元/吨;吉林四平为2320~2340元/吨,比上周上涨20元/吨;长春地区为2300~2320元/吨,与上周持平。



综合考虑折旧等固定成本,吉林长春加工玉米理论盈利为65元/吨,比上周增加3元/吨;山东滨州亏损39元/吨,亏损比上周扩大6元/吨。

 


本周淀粉行业,华北地区开工率为72%,比上周增加2个百分点,东北地区为79%,与上周持平。


本周行业库存达71.11万吨,较上周下降4.4%,较上月同期下降4.35%

 

据天下粮仓网81家调查数据:截止7月5日当周,玉米淀粉企业淀粉库存总量达76.97万吨,较上周下降为4.23%,较上月同期下降3%。



7-8月是深加工行业传统的停工检修季,后期开工率预计呈下降趋势,但总产能的扩大预计能抵消一部分开工率下降带来的影响,加上前期库存充足,原料玉米价格稳中偏强,预计7-8月国内淀粉价格将稳中偏强运行。

 

8、供给因季节性检修下降导致价格部分区域上涨,后期玉米酒精价格有望进一步上扬

 

本周,国内酒精价格继续小幅上涨,季节性检修及环保限制致开工率下降,市场供给量减,价格受到提振。

 

截止7月5日,黑龙江西部普级含税出厂报价4900元/吨左右,周比涨100元/吨;吉林四平及辽源普级精价格5000元/吨,周比价格上涨100元/吨。山东玉米酒精报价5600元/吨,周比暂稳;河北玉米酒精报价5300元/吨,周比涨100元/吨;河南玉米酒精出厂报价5300元/吨,价格周比持稳。四川玉米酒精市场报价5700元/吨,价格周比上涨100元/吨。



开工率:本周,华东及华南等地环保依旧严格,东北个别企业停机,部分厂家季节性检修开始,行情受到提振。



按照吉林省酒精加工企业玉米使用价格1630元/吨计算,DDGS销售报价1800元/吨,吨酒精的售价在5000元/吨(平均价格),为此粗略计算一吨酒精理论加工收益为每吨毛利润为440元/吨(不包括其他副产品销售利润),如果不计算玉米油等其他副产品产出理论上盈利周比扩大100元/吨。


近期酒精市场行情稳中向上,环保及季节性检修开始影响开工。现酒精供应趋紧,局部厂家报价上调。夏季下游需求仍呈弱势,市场走货不快。短期市场销售压力不大,中美贸易形势紧张,直接影响企业销售心态。未来行业开工率或将继续小幅下滑,价格受此支撑短期难跌。

 

9、1807预示1809玉米向下回归幅度不大,1809淀粉有望向上回归;1901玉米炒作天气逻辑将减弱

 

我们分析认为

1、拍卖起初将有一定程度溢价,后期成交价格快速向底价靠拢。

2、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。(1809玉米走势验证了我们的分析)


我们依旧认为,拍卖的利空已经在期货盘面很大程度反映;1809合约难破1730元/吨。


据测算,上周1807玉米高点1791相对拍卖底价有80元/吨左右升水。2014年产临储玉米还有2000万吨库存,期货盘面一旦给予相对较高的升水,应该会吸引在1807玉米的卖盘。


1807、1809玉米合约的顶部和底部相对清晰,用2014年产玉米交割的利润明显好于现货销售的前提下,东北有交割能力尤其是集团交割能力的企业当然愿意交割。因此交割意愿相对较强,不建议投资者在这两个合约做多。后期向下回归现货的可能性更大!


1807在交割前月和交割月的低点价格仅在1750附近,这预示着1809合约后期向下回归的空间有限!

 

1901合约在1800一线支撑较强,具有买入价值。但是东北旱区普降甘霖,旱情基本解除,短期难有炒作发力点!不过在天气短期无忧的情况下,1901玉米仍上涨,逻辑或许主要在防通胀!



不过,在整个玉米淀粉系受到拍卖压制的前提下,从基本面逻辑角度,1901玉米具备的想象空间最多,后期波动也有望最大,因此,玉米和淀粉系投资的首选是1901玉米。


逻辑大致有:拍卖减库存意味着压力减轻价值中心上移;资金总逻辑买入农产品防通胀;其他品种的溢出效应;18/19年度中国玉米供需缺口增大;面积增加已经PRICE IN,且不及预期;天气炒作(北方春旱、华北黄淮夏伏旱、病虫害、早霜);2015年玉米拍卖增量—增50元成本、后期运输成本或将增加等。



上周的建议“若1809淀粉回调至2160-2180之间可轻仓尝试买入”有了浮盈。


1809淀粉在2200附近还是有买入价值!


1809淀粉后期大概率向上回归现货,初步可看2289-2300区间。


另外,关于1809加工利润,虽然近期再次走高至450元/吨之上;但是建议先观望下,不建议入场做空加工利润。逻辑在于1:1809玉米交割意愿相对较强,近期难以被1809淀粉的上涨带动;2、1809加工利润后期有望扩大而非缩小。


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来源:盛达期货研究院

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