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需求决定方向,基差决定幅度—焦炭后市展望

时间:2017年09月28日 17点25分 作者:陈翰林 查看次数: 147

● 作者:陈翰林

● 从业资格号:F3032176


焦炭主力合约自换月以来走出双顶形态,短短十几个交易日跌幅达到惊人的23%,随着期价的连续下行,基差由负转正,贴水幅度超过300元,市场走势变化之快,逻辑切换之迅速让大多数投资者显得无所适从,绝代双焦从神坛跌落令人费解,我们从需求和基差两个角度来对焦炭后市做一个推演。


一、库存情况


上周Mysteel统计全国 110家 钢 厂 样 本 : 焦 炭 库 存441.72,增 5.76 万吨,平均可用天数 12.35 天, 增0.14 天 ;下游钢厂焦炭原料库存整体相对安全、稳定, 10 月初焦化厂即将限产,钢厂有补库需求。焦煤库存适中。长期来看冬季环保限产对供需两端都有一定的压力。


上周国内 100家独立焦化厂焦炭库存 33.31,增 4.11万吨。焦炭库存稍有回升,但依然处于低位。环保限产影响短期供应量难以提升。且焦化厂环保限产即将来临,钢厂或将加大采购力度。

 

当前钢厂库存已经到了一个正常水平,基本可以满足日常生产使用,由于终端需求放缓,钢厂对于焦化厂的连续提价也开始抵触,焦化厂焦炭现货第十轮拉涨受阻也说明了这个问题。进入十月,焦化厂又即将开始新一轮限产,供给端的收缩基本可以确定,但是需求端仍然存在很大变数,9月份以来市场发现环保限产对于需求端的影响同样严重,房地产调控大有愈演愈烈的态势,地产商在经过两年的去库存之后是否有进一步投资的态度值得市场关注。目前来看,焦化厂对于现货有恐高情绪,在焦化利润非常好的情况下,有降价甩货的意愿。近期几家大型焦化厂已经开始下调现货价格,促销出货是近期焦化厂的主要策略。


二、利润情况


按照模型计算,山西地区炼焦利润上周继续回升,目前盈利 550 元/吨左右;河北地区焦化整体有480 元/吨盈利。整体利润非常好。


焦化利润良好利于上游原材料的采购,但是同时在下游需求不好的情况下对于焦炭现货价格是一个利空因素,现货持续高位,焦化厂即使降价销售,仍有很大利润空间,目前钢厂补库已经到了中性水平,国庆仍有补库意愿,但是对于焦炭现货提涨存在抵触情绪,由于终端需求持续疲弱,焦化厂对于现货也有恐高情绪,反映到盘面上,期价近期大幅下跌,由升水转为深贴水,后续基差有修复的需求,但是抄底为时尚早,后期可能的演变的路劲是现货价格下跌伴随着焦化利润下降。


三、开工率情况


上周全国 100家独立焦企样本 :产能利用率83.47%,增加 2.70%;日均产量 40.31 增 1.08。上周焦企开工率上升,目前焦化厂利润良好,预计开工率仍将保持高位震荡。但 10月初,采暖季限产即将来临,开工率将下滑。现在期价到了一个较为敏感的位置,供给需求缺口随时会转化,这也是后续焦炭价格走势的一个决定性因素,短期来看,现货价格见顶回落,期价亦受制于需求预期疲软大幅下跌,现货能否企稳,终端需求能否好转,决定着未来焦炭期价走势。十九大即将召开,对于房地产和环保的政策因素必须随时关注。


四、观点总结


近期黑色系整体回调,钢厂限产幅度较大,需求供给双向影响,宏观数据显示经济下行压力加大,房地产投资有下滑的态势,独立焦化厂库存小幅回升,但整体偏低,钢厂库存到了中等水平,但是高炉限产增加减少了炉料需求,炉料价格开始承压,环保预期进一步打压补库动力。目前焦炭贴水已经超过15%,国庆后焦化厂将开始限产,有望支撑短期焦炭价格企稳,中长期因素需要关注黑色系整体环保限产政策和宏观经济走向,供需缺口决定未来期价走势,价格将呈现宽幅震荡格局。


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