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螺纹深贴水基差与高近远价差逻辑分析

时间:2017年12月12日 17点05分 作者:盛达期货 查看次数: 11

 

● 作者:陈霄

● 从业资格号:F3034698

 

上周开始钢价迎来短期调整,特别是螺纹在经历了连续1个多月的价格拉涨之后高位风险开始显现。但目前钢材社会库存低位以及建材赶工需求仍支撑钢价高位运行,螺纹供给紧缺仍为黑色系中最主要矛盾,除清地条钢和冬季错峰生产计划对钢材供给收缩造成的持续性影响在工地赶工需求面前集中爆发。从目前库存数据中我们看到,螺纹库存处于全国性紧缺状态,而螺纹不同地区间价差因为各地需求状态不一致而出现明显分化,华东、华南、西南地区是螺纹紧缺的集中地区,也是螺纹价格最为坚挺的地区;而华北、东北地区受季节性淡季因素,赶工需求明显转弱,这些地区螺纹价格受到下游明显抵制走势相对偏弱。


从11月份开始螺纹现货强势开始显现,造成目前螺纹期现深贴水格局,同时螺纹01-05价差不断走扩。虽然近期螺纹期现联动大幅上涨,但从深贴水格局来看,期价上涨被动,说明期货市场对后市螺纹价格看跌。如图1所示,1801如此高基差在今年5、6月份出现过,而不同的是当时螺纹价格处于不断探底阶段,如此高基差是由期价跌出来的,而最终由期价快速上涨而修复基差。近期高基差表现是由现货端涨出来的,基差修复仍要看现货端有没有快速下跌的逻辑,也就是有没有快速补充螺纹供给缺口的逻辑。如图2所示,螺纹01-05合约价差走向极端高位,证明目螺纹05合约相比01合约更加看跌后市。从正常季节性逻辑上分析,05合约属于金三银四的需求旺季合约,我们在图2中也可以看到01-05合约曾经在10月份之前到达最低点,钢价正处于高位调整阶段,市场对旺季需求预期较强导致01与05合约价格倒挂现象。进入10月份环保限产效果开始兑现,在远期钢厂复产预期以及宏观转弱预期下,01-05价差不断走强,如此价差也是由于近期01合约强势造成的。不管是深基差还是高近远价差,其走势逻辑都集中在短期螺纹供给矛盾上,所以价差关系能否恢复到合理水平仍会围绕着现货产业逻辑发展。

 

图1,螺纹01合约基差季节性

 

 

图2,螺纹01-05合约价差走势

 

 

目前钢价期现价格表现来看,南方螺纹现货价格强于北方,整体现货价格强于期货,期货01合约强于05合约,整体螺纹价格强于热卷价格。所以整体价格强弱关系的传导主要是由现货强势开始,价差恢复也需要现货端解决。南北方价差不断扩大能否刺激北方钢材继续南下解决南方供给缺口,而卷螺利润差不断扩大能否刺激钢厂调整热卷铁水流向螺纹产线提高螺纹产量。天气逐渐寒冷,工地赶工需求开始季节性转弱,在需求不断转弱和供给开始恢复下库存能否从低位水平不断累积。如果近期现货端不能解决上述问题,深贴水基差只能通过01合约上涨向现货靠拢来修复,那么01合约仍有继续做多的安全边际,同时05合约存在低估,在01合约下市前具备补涨动力。

 

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