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焦炭现货短期见顶,期价延续弱势调整

时间:2017年12月29日 08点58分 作者:盛达期货 查看次数: 13

● 作者:陈翰林

● 从业资格号:F3032176

 

随着冬季淡季的到来,受需求淡季和高额利润的双重影响,成材现货在持续拉涨后市场恐高情绪弥漫,加上当前北方冬储还未完全启动,随着库存的上升和现货的抛售,成材以螺纹为首开始了一波调整,短期下跌势头还未见到结束的迹象。炉料端受整体黑色调整影响,以震荡偏弱走势为主,但是盘面对于下跌有所抵抗,究其原因在于一方面做空资金主攻品种是成材,原料下跌压力较小;另一方面原料现货依然坚挺,尚未见到拐点,未来补库逻辑依然有效,同时也是做空钢厂利润的多单对冲品种。整体来看,原料下跌空间有限,像九月中旬那样大幅单边下跌的情形再次出现的概率较小,下面我们结合基本面来分析下J1805合约未来走势。

 

一、 限产情况


很多焦化企业在9、10月份开始限产,但是限产幅度不及预期,主产区限产率基本上在10-30%,在同一时间,煤矿和钢厂限产缺大幅超预期,焦化利润在高位的情况下形成短期的供需错配,因此遭到了上下游的双重挤压,9月中旬到10月中旬短短一个月,焦炭主力合约下跌将近700元,并造成焦化厂在十一月份全面亏损,有了前车之鉴,焦化厂开始主动提高限产强度,2+26城市106家焦化企业普遍维持30到50%的限产力度,部分地区达到70%。11月以来,由于限产执行情况良好,反映到库存上,焦化厂库存出货情况良好,库存逐步下降,叠加未来钢厂复产预期,焦炭现货经过连续7轮拉涨,幅度750块,利润也得到了极大的修复,一度达到500元/吨,时间节点来到了2017年尾,焦炭供应有释放迹象,非限产地区焦化厂盈利改善后有开 工有回升空间,而部分限产地区为保障民生用气,政策上有支持恢复满 产的预期,随着焦炭现货价格累计涨幅达到750 元/吨,钢厂放 缓采购,焦炭现货上行压力增加。


二、 库存情况

 

 

上周 Mysteel统计全国 110家 钢 厂 样 本 : 焦 炭 库 存419.7万吨,较上周减1.7万吨,平均可用天数 12.4 天,较上周持平。整体来看钢厂焦炭库存水平处于历史同期中高位,已经透支部分市场预期钢厂限产结束前的补库需求,钢材库存若继续积累,钢材现货高位逐步调整,焦炭 05 合约对应补库预期有走弱可能。但是目前钢厂利润依然处于较高的位置,随着面临冬季需求减弱的影响现货持续走弱,但是春节后的复产预期仍然十分强烈,经过一段时间的消化后,原料端仍有大规模补库的动能,钢厂库存在这段时间有个下降再上升的过程。


上周全国 100 家独立焦企样 本 :焦炭库存30.6万吨,较上周上升1万吨, 产 能 利 用 率67.2%,较上周上升1%。目前来看限产仍未放松,焦化厂库存维持在历史低位,局部地区仍然一炭难求,但是经过连续7轮现货拉涨后,钢厂阶段性补库接近尾声,焦化厂也因为利润大幅上升复产动能有所提高,短期需关注焦化厂的累库速度是否和钢厂累库速度保持一致。


三、 利润情况

 

 按照模型计算,上周山西地区炼焦利润继续扩大,目前盈利400元/吨左右;河北地区焦化整体盈利350 元/吨。在吨钢利润维持高位的情况下,焦炭价格连续七轮提涨,焦化厂盈利改善,焦化利润出现扩大,焦企主动限产或将有放松。

 

四、 基差、期差

 

J1-5 价差大幅扩大,上周黑色整体调整,但焦化厂开工率低, 库存低, 需求平稳, 投机性需求依然存在,整体基本面良好。焦炭1月合约临近交割,在深度贴水影响下走势较稳, 5 月受成材影响,大幅调整。但是考虑到未来复产预期,5月经过短暂调整后有望重新走强。


五、结论


供应端,焦炭连续提涨后焦化厂盈利幅度扩大,冬季雾霾天气增多,受环保检查原因,部分地区延长结焦时间, 预计开工率在低位会有小幅上升,焦炭当下处于供需明显偏紧的状态,但是较之前有所缓解,现货价格短期上行动能不足,但是将周期放长远来看,钢厂利润虽然有所下滑,但是仍然在高水平,采暖季复产后,也并不会出现焦炭供需一下子扭转为过剩的情况,只是供需偏紧的状态可能稍有舒缓,且原材料端炼焦煤供应可能逐渐收紧,因此焦炭期现货价格后期依然有上涨空间,焦炭1805合约我们维持短空长多的思路,关注1900左右的支撑。

 

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