盘面回顾：国际油价上周略作震荡后，本周再度冲涨，上涨至66美元/桶，站在了65美元/桶以上，从涨势和动能看，有充足的涨至70美元/桶的想象空间。沥青在原油单边带动下也大涨，并站上了2900。

区域市场：本周东北、山东、长三角及华南沥青价格上涨15-50元/吨，其他地区价格稳定。原油价格高位震荡，焦化及船燃市场需求有支撑，且间接导致部分地区道路沥青资源减少，支撑沥青价格。另一方面，沥青厂严重亏损，生产沥青的积极性整体较低，华东等地沥青资源出现抽紧，多数炼厂惜售，市场仍存有看涨情绪。

利润回顾：盘面利润BU/WTI，6月比价走强至44,9月比价走强至46.8左右。近期沥青单边涨幅可以比肩原油，甚至绝对涨幅。加工利润（按收率计算）持续恶化至负值，方向与盘面利润相悖。进口利润在进口成本抬升的情况下表现不佳，韩国CIF山东、华东、华南利润分别为-164/吨、50元/吨和-12.04元/吨。

展望：在成本端原油冲涨下，沥青再一次大涨，充分显示了单边跟随原油的属性。由于原油这波上涨时间长且连贯，让市场对其能站上70美元/桶，甚至都有憧憬。因此在成本端如此强预期的带动下（如果70，还有4美元的涨幅），沥青单边再次被带动冲涨。而空头力量较弱，唯一可以拿住的只有较差的基本面已经基差存在交割利润两点，因此在本周最后两个交易日还是在冲高后震荡调整。目前出现沥青盘面与现货分叉、与基本面分叉的情况，而下一步，是现货与期货的博弈，是前者带跌后者还是后者拉涨前者。

一、 行情回顾

1.1 现货市场

综述：本周东北、山东、长三角及华南沥青价格上涨15-50元/吨，其他地区价格稳定。原油价格高位震荡，焦化及船燃市场需求有支撑，且间接导致部分地区道路沥青资源减少，支撑沥青价格。另一方面，沥青厂严重亏损，生产沥青的积极性整体较低，华东等地沥青资源出现抽紧，多数炼厂惜售，市场仍存有看涨情绪。

区域市场主流价：

西北市场：重交沥青主流成交价持稳在2800-3200元/吨。西北冬储行情持续，主力炼厂出货顺畅。

东北市场：重交沥青主流成交价上涨50至2750-2800元/吨，高标号低硫沥青价格上涨50至2800元/吨。

华北华东市场：华北重交沥青主流成交价持稳在2500-2550元/吨，山东重交沥青主流成交价上涨35至2350-2420/吨。

长三角市场：重交沥青主流成交价上涨15至2550-2650元/吨。上周五中石化结算价上调30元/吨，本周部分地炼跟涨50元/吨。

华南市场：华南重交沥青主流成交价上涨30至2630-2680元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳在3230-3330元/吨。

1.2 期货市场

国际油价上周略作震荡后，本周再度冲涨，上涨至66美元/桶，站在了65美元/桶以上，从涨势和动能看，有充足的涨至70美元/桶的想象空间。沥青在原油单边带动下也大涨，并站上了2900。

1.3基差走势

期货盘面在本周原油带动下强势反弹，但华东、华南持稳，使得基差大幅走弱。1806合约基差现值-310, 1809合约基差现值-376。（现货取华东价）

二、 基本面综述

2.1 供给

目前的基本面格局是供大于求的，下面就总供给分项做出解析，即产量和进口量。

总供给由产量和进口量组成，在1.1和1.2中分述了2017年产量和进口情况，由于12产量以及11、12月进口量尚未公布，根据季节性环比下跌幅度以及加工与进口利润情况，给出预估，作出如下年度总供给平衡表对比。今年上半年，总供给1385.55万吨，同比去年微降2.5%，导致今年上半年在消费清淡的情况下仍未堆积起库存，给了7-8月沥青反弹的基本面支撑；到了下半年，由于进口利润（特别是韩国）持续转好至正值，沥青现货挺价促进加工利润带起产量，在7、8、9三月产量迭创新高，进口量同比出现大幅增长，三季度总供给同比去年大幅增加14%，同时需求由于天气和环保监管不振，在基本面供过于求的情况下带跌盘面。纵观整个2017年的供给格局，呈现先弱后强，但整体环比去年增加8.9%。

2.2利润

盘面利润BU/WTI，6月比价走强至44,9月比价走强至46.8左右。近期沥青单边涨幅可以比肩原油，甚至绝对涨幅。加工利润（按收率计算）持续恶化至负值，方向与盘面利润相悖。进口利润在进口成本抬升的情况下表现不佳，韩国CIF山东、华东、华南利润分别为-164/吨、50元/吨和-12.04元/吨。

2.3 替代品价差

山东焦化料转强至3250元/吨，对沥青价差走强，较前期弱势明显不同。

2.4 消费

沥青消费70%在道路沥青，即一般说的重交沥青，另外还有调和消费和防水消费。因此消费分为三块，公路建设是沥青最主要的需求刺激点，而调和消费则与汽柴油或者替代品焦化料的价格利润有关，防水消费则主要用于房地产，因此与房地产竣工面积有关。

公路建设主要跟踪交通固定资产投资（公路建设）的月度情况。2017年1-11月全国公路建设投资累计金额19833亿元，同比去年增加21%，其中西部贡献主要增幅，也符合国家布局中西部开发的战略安排，其中新疆同比去年增加4倍以上，同时由于物流原因西北区域（以新疆为代表）的沥青现货价格往往对其他区域升水，而新疆明年的基建落实预期也十分强烈。

2.5 库存

三、 后市展望

在成本端原油冲涨下，沥青再一次大涨，充分显示了单边跟随原油的属性。由于原油这波上涨时间长且连贯，让市场对其能站上70美元/桶，甚至都有憧憬。因此在成本端如此强预期的带动下（如果70，还有4美元的涨幅），沥青单边再次被带动冲涨。而空头力量较弱，唯一可以拿住的只有较差的基本面已经基差存在交割利润两点，因此在本周最后两个交易日还是在冲高后震荡调整。目前出现沥青盘面与现货分叉、与基本面分叉的情况，而下一步，是现货与期货的博弈，是前者带跌后者还是后者拉涨前者。

来源：盛达期货研究院

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