报告要点

盘面回顾：国际油价本周高位震荡下跌，依旧在63美元/桶附近震荡。在油价暂时结束涨势后，基本面较弱的沥青失去了跟涨的动力，由高点2800以上跌落至2730附近，即盘面与基本面更贴合。

区域市场：本周东北沥青价格上涨200元/吨，因焦化及船燃需求较好，其他地区沥青价格稳定。从供应看，原油价格走高，炼厂生产沥青亏损加剧，部分炼厂或停产沥青，或转产焦化，或积极将沥青销往焦化及船燃等市场，同时部分炼厂停产检修，导致国内沥青资源整体呈现缩减。从需求看，北方部分地区沥青冬储需求对市场有所支撑，南方部分收尾需求在延续。

利润回顾：盘面利润BU/WTI，6月比价继续平稳维持在43.3,9月比价维持在45.5左右。近期沥青更贴合基本面，结束单边涨动，原油则高位震荡下跌，因此二者比价基本平稳，且从历史季节性看，后期比价有走强倾向。加工利润（按收率计算）持续恶化在负值，方向与盘面利润一致。进口利润在现货维稳的情况下表现环比好转，韩国CIF山东、华东、华南利润分别为-127/吨、65.27元/吨和4.3元/吨。

展望：沥青单边跟随原油，在本周再次显现。在WTI结束冲涨，于高位震荡下跌之际，沥青更贴合自身的基本面，过分拉开的基差需要修复。北方、华东雨雪天气影响需求，基本面整体格局供大于求都是利空沥青的，在没有了原油冲涨或者走强预期的支撑下，沥青盘面自然下跌。但是同样对于原油能否再创新高的不确定性，也让沥青盘面较为抗跌，本周最后两个交易日都在探到2730左右低位后回升收盘。后期依然是一个对基本面与油价上涨空间的博弈判断。

一、 行情回顾

1.1 现货市场

综述：本周东北沥青价格上涨200元/吨，因焦化及船燃需求较好，其他地区沥青价格稳定。从供应看，原油价格走高，炼厂生产沥青亏损加剧，部分炼厂或停产沥青，或转产焦化，或积极将沥青销往焦化及船燃等市场，同时部分炼厂停产检修，导致国内沥青资源整体呈现缩减。从需求看，北方部分地区沥青冬储需求对市场有所支撑，南方部分收尾需求在延续。

区域市场主流价：

西北市场：重交沥青主流成交价持稳在2800-3200元/吨。近期贸易商备货热情较高，主力炼厂出货顺畅，同时看好今年需求，个别炼厂开始累库存。

东北市场：重交沥青主流成交价上涨200至2700-2750元/吨，高标号低硫沥青价格上涨150至2750元/吨左右。

华北华东市场：华北重交沥青主流成交价在2500-2550元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳2300-2400/吨。

长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2550-2620元/吨。近期华东地区降雨天气增多，下游部分需求受限，不过部分炼厂沥青资源收紧，且整体库存低位。

华南市场：华南重交沥青主流成交价持稳在2600-2650元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳在3230-3330元/吨。

1.2 期货市场

国际油价本周高位震荡下跌，依旧在63美元/桶附近震荡。在油价暂时结束涨势后，基本面较弱的沥青失去了跟涨的动力，由高点2800以上跌落至2730附近，即盘面与基本面更贴合。

1.3基差走势

期货盘面在原油结束冲涨后大跌，现货价格挺价，使得基差走强。1806合约基差现值-147, 1809合约基差现值-213。（现货取华东价）

二、 基本面综述

2.1 供给

目前的基本面格局是供大于求的，下面就总供给分项做出解析，即产量和进口量。

总供给由产量和进口量组成，在1.1和1.2中分述了2017年产量和进口情况，由于12产量以及11、12月进口量尚未公布，根据季节性环比下跌幅度以及加工与进口利润情况，给出预估，作出如下年度总供给平衡表对比。今年上半年，总供给1385.55万吨，同比去年微降2.5%，导致今年上半年在消费清淡的情况下仍未堆积起库存，给了7-8月沥青反弹的基本面支撑；到了下半年，由于进口利润（特别是韩国）持续转好至正值，沥青现货挺价促进加工利润带起产量，在7、8、9三月产量迭创新高，进口量同比出现大幅增长，三季度总供给同比去年大幅增加14%，同时需求由于天气和环保监管不振，在基本面供过于求的情况下带跌盘面。纵观整个2017年的供给格局，呈现先弱后强，但整体环比去年增加8.9%。

2.2利润

盘面利润BU/WTI，6月比价继续平稳维持在43.3,9月比价维持在45.5左右。近期沥青更贴合基本面，结束单边涨动，原油则高位震荡下跌，因此二者比价基本平稳，且从历史季节性看，后期比价有走强倾向。加工利润（按收率计算）持续恶化在负值，方向与盘面利润一致。进口利润在现货维稳的情况下表现环比好转，韩国CIF山东、华东、华南利润分别为-127/吨、65.27元/吨和4.3元/吨。

2.3 替代品价差

山东焦化料转强至3200元/吨，对沥青价差走强，较前期弱势明显不同。

2.4 消费

沥青消费70%在道路沥青，即一般说的重交沥青，另外还有调和消费和防水消费。因此消费分为三块，公路建设是沥青最主要的需求刺激点，而调和消费则与汽柴油或者替代品焦化料的价格利润有关，防水消费则主要用于房地产，因此与房地产竣工面积有关。

公路建设主要跟踪交通固定资产投资（公路建设）的月度情况。2017年1-11月全国公路建设投资累计金额19833亿元，同比去年增加21%，其中西部贡献主要增幅，也符合国家布局中西部开发的战略安排，其中新疆同比去年增加4倍以上，同时由于物流原因西北区域（以新疆为代表）的沥青现货价格往往对其他区域升水，而新疆明年的基建落实预期也十分强烈。

2.5 库存

三、 后市展望

沥青单边跟随原油，在本周再次显现。在WTI结束冲涨，于高位震荡下跌之际，沥青更贴合自身的基本面，过分拉开的基差需要修复。北方、华东雨雪天气影响需求，基本面整体格局供大于求都是利空沥青的，在没有了原油冲涨或者走强预期的支撑下，沥青盘面自然下跌。但是同样对于原油能否再创新高的不确定性，也让沥青盘面较为抗跌，本周最后两个交易日都在探到2730左右低位后回升收盘。后期依然是一个对基本面与油价上涨空间的博弈判断。

来源：盛达期货研究院

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