盘面回顾：国际油价本周继续上涨，能量不减，且WTI最高创出64.77美元/桶。在WTI冲高带动下，BU1806在周一周二强势上涨后高位震荡，维持在2740元/吨，显示单边和原油强相关以及基本面弱势的矛盾局面。

区域市场：本周长三角、华南、西南沥青价格下跌100元/吨，东北则上涨100元/吨。华东、华南及西南等地道路收尾需求下滑，主力炼厂继续降价出货，带动市场整体价格下跌。而东北炼厂在焦化及船燃需求支撑下，整体出货顺畅，库存低位运行，本周价格推涨。总的来说，南方地区沥青终端需求已接近尾声，炼厂出货有下滑趋势，库存有上升压力，价格仍可能下调，而北方炼厂在部分冬储需求。

利润回顾：盘面利润BU/WTI，6月比价继续走低至42.8,9月比价走弱至45.4左右。近期沥青单边涨幅可以比肩原油，但前者还是受较差基本面拖累导致进入高位震荡，因此二者比价继续小幅下跌，但基本平稳，且从历史季节性看，后期比价有走强倾向。加工利润（按收率计算）持续恶化至负值，方向与盘面利润一致。进口利润在现货走弱的情况下表现不佳，韩国CIF山东、华东、华南利润分别为-176/吨、41元/吨和-20.48元/吨。

展望：在成本端原油带动下，沥青被动跟涨，持仓也增仓近10万手，显示有较强的做多动力。但由于较差的基本面（仍供大于求）且最近雨雪气候影响需求，让盘面在本周收于高位震荡的2740以上。目前是博弈期，多头看好2018原油价格中枢上移以及去年消费滞后到今年，但由于主力在6月合约，相对较远，因此做多动力主要还在原油；空头则根据基本面较差来做文章，包括雨雪天气影响需求，但由于原油上涨能量待检验因此需谨慎做空。

一、 行情回顾

1.1 现货市场

综述：本周长三角、华南、西南沥青价格下跌100元/吨，东北则上涨100元/吨。华东、华南及西南等地道路收尾需求下滑，主力炼厂继续降价出货，带动市场整体价格下跌。而东北炼厂在焦化及船燃需求支撑下，整体出货顺畅，库存低位运行，本周价格推涨。总的来说，南方地区沥青终端需求已接近尾声，炼厂出货有下滑趋势，库存有上升压力，价格仍可能下调，而北方炼厂在部分冬储需求。

区域市场主流价：

西北市场：重交沥青主流成交价持稳在2800-3200元/吨。因预期今年疆内沥青市场需求将迎来一波高峰，部分贸易商积极备货。

东北市场：重交沥青主流成交价上涨50至2450-2600元/吨，主力炼厂合同价基本在2600元/吨。

华北华东市场：华北重交沥青成交价持稳在2500-2550元/吨，山东重交沥青成交价持稳在2300-2400/吨。

长三角市场：重交沥青主流成交价下跌100至2550-2620元/吨。近期华东地区天气情况较好，加上中石化炼厂降价销售，带动炼厂出货好于上周，且带动库存水平下降。

华南市场：华南重交沥青主流成交价下跌100至2600-2650元/吨，西南重交沥青主流成交价下跌100至3230-3330元/吨。

1.2 期货市场

国际油价本周继续上涨，能量不减，且WTI最高创出64.77美元/桶。在WTI冲高带动下，BU1806在周一周二强势上涨后高位震荡，维持在2740元/吨，显示单边和原油强相关以及基本面弱势的矛盾局面。

1.3基差走势

期货盘面在本周原油带动下强势反弹，但华东、华南走弱，使得基差大幅走弱。1806合约基差现值-157, 1809合约基差现值-227。（现货取华东价）

二、 基本面综述

2.1 供给

目前的基本面格局是供大于求的，下面就总供给分项做出解析，即产量和进口量。

总供给由产量和进口量组成，在1.1和1.2中分述了2017年产量和进口情况，由于12产量以及11、12月进口量尚未公布，根据季节性环比下跌幅度以及加工与进口利润情况，给出预估，作出如下年度总供给平衡表对比。今年上半年，总供给1385.55万吨，同比去年微降2.5%，导致今年上半年在消费清淡的情况下仍未堆积起库存，给了7-8月沥青反弹的基本面支撑；到了下半年，由于进口利润（特别是韩国）持续转好至正值，沥青现货挺价促进加工利润带起产量，在7、8、9三月产量迭创新高，进口量同比出现大幅增长，三季度总供给同比去年大幅增加14%，同时需求由于天气和环保监管不振，在基本面供过于求的情况下带跌盘面。纵观整个2017年的供给格局，呈现先弱后强，但整体环比去年增加8.9%。

2.2利润

盘面利润BU/WTI，6月比价继续走低至42.8,9月比价走弱至45.4左右。近期沥青单边涨幅可以比肩原油，但前者还是受较差基本面拖累导致进入高位震荡，因此二者比价继续小幅下跌，但基本平稳，且从历史季节性看，后期比价有走强倾向。加工利润（按收率计算）持续恶化至负值，方向与盘面利润一致。进口利润在现货走弱的情况下表现不佳，韩国CIF山东、华东、华南利润分别为-176/吨、41元/吨和-20.48元/吨。

2.3 替代品价差

山东焦化料转强至3100元/吨，对沥青价差走强，较前期弱势明显不同。

2.4 消费

沥青消费70%在道路沥青，即一般说的重交沥青，另外还有调和消费和防水消费。因此消费分为三块，公路建设是沥青最主要的需求刺激点，而调和消费则与汽柴油或者替代品焦化料的价格利润有关，防水消费则主要用于房地产，因此与房地产竣工面积有关。

公路建设主要跟踪交通固定资产投资（公路建设）的月度情况。2017年1-11月全国公路建设投资累计金额19833亿元，同比去年增加21%，其中西部贡献主要增幅，也符合国家布局中西部开发的战略安排，其中新疆同比去年增加4倍以上，同时由于物流原因西北区域（以新疆为代表）的沥青现货价格往往对其他区域升水，而新疆明年的基建落实预期也十分强烈。

2.5 库存

三、 后市展望

在成本端原油带动下，沥青被动跟涨，持仓也增仓近10万手，显示有较强的做多动力。但由于较差的基本面（仍供大于求）且最近雨雪气候影响需求，让盘面在本周收于高位震荡的2740以上。目前是博弈期，多头看好2018原油价格中枢上移以及去年消费滞后到今年，但由于主力在6月合约，相对较远，因此做多动力主要还在原油；空头则根据基本面较差来做文章，包括雨雪天气影响需求，但由于原油上涨能量待检验因此需谨慎做空。

来源：盛达期货研究院

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