一、国际市场

1、南美产区天气

阿根廷：3-4日阿根廷南部拉潘帕省及布宜诺斯艾利斯省南部一带有小雨，一定程度有利墒情，但雨势太小，整体帮助有限；其他产区则无明显降水，且气温偏高，干旱预计将继续发展，不利作物生长。

巴西南马托-圣保罗一线及以南地区将在未来三天维持晴朗天气，其中南里奥格兰德墒情将继续偏低，其他几个产区墒情暂时无忧；北部产区则有持续降雨，其中3-4日雨势偏强，由于当地大豆正逐渐进入成熟期，过量降雨可能会对大豆成熟收获造成一些不利影响。

2、未来美玉米出口是影响近月合约的主要因素；而远月合约则取决于和美豆抢面积情况

USDA：截至2018年1月25日当周，美国玉米出口检验量为993,506吨，前一周为722,681吨。2017年1月26日当周，美国玉米出口检验量为1,062,502吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为13,736,572吨，上一年度同期20,888,839吨。同比下降34%。

EIA: 截止到1月26日平均每天生产104万桶，周环比下降2.07%，年同比下降1.98%。乙醇库存量2304.5万桶，周环比下降3.17%，年同比上涨5.37%。

气象预测显示，2月10日之后，阿根廷50%的作物生长区迎来0.5-1英寸降雨。自12月1日起，阿根廷作物生长区降雨少于正常水平60%。

FCSTONE上调巴西玉米产量，从此前的8660万吨，上调到8710万吨。巴西1月玉米出口量302万吨，上月390万吨，去年同期145万吨。

乌克兰玉米收割量为2410万吨，少于美国农业部预估的2500万吨。玉米出口量为770万吨，较去年同期下调15%。

南美炒作天气的时间窗口已接近尾声。我们分析认为，未来数月，决定近月合约价格的主要因素是美玉米出口；而决定远月合约的是美玉米和美豆抢面积；目前，我们认为，按照美豆11月合约与美玉米12月合约的比价关系在2.5以上，仍有利于美玉米面积继续下降。而据说，美国农户也愿意为中国需求多种大豆。

二、国内市场

1、主产区玉米收购进度减弱显示市场高位谨慎，大家都不敢赌年后的政策；但五一之后万一无政策呢？

国家粮食局：截至1月25日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米7,372万吨，同比仅仅增加73万吨。市场抢购热情在明显消退，许多东北中小贸易商由囤粮转为出货年前落袋为安。大家都不敢赌年后的政策。

截至2月1日的一周，东北三省一区农户售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快11个百分点。其中黑龙江售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快5个百分点；吉林售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快4个百分点；辽宁售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快13个百分点；内蒙古售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏快9个百分点。华北地区农户售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快6个百分点。其中山东售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快7个百分点；河南售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快11个百分点；河北售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏快6个百分点。

若五一前无政策，东北现货玉米有望再回强势！

2、市场逐步进入假期模式，购销转淡

东北：本周当地深加工企业收购价格基本维持稳定，个别收购价格涨跌互现，但幅度均较小，本周企业上量有所增加，拍卖对贸易商的恐慌心理影响弱化，随着春节的临近，基层售粮活动逐渐转向清淡，用粮企业提价意愿亦较弱，库存多维持在一个月左右。

华北：本周当地部分深加工企业继续调涨原料玉米收购价格，但涨幅较之前明显下降，个别企业价格小幅下调，本周华北深加工企业玉米收购价格上调节奏放缓，临近春节，部分企业开始对外公布春节期间的放假停收信息。

南方销区：本周销区价格区间震荡，成本支撑需求欠佳，整体价格涨跌互现，受北港价格下调及铁路运费下降影响，两湖地区价格较前期略有下降。四川地区由于东北粮源铁路到站量较少，供需较为紧张，价格略有上浮。

南北港口: 本周北方港口价格维持平稳运行，汽运紧张影响，集港成本略有增加，南方港口本周库存累积，一度升至107万吨，进口替代品库存充裕，周内广东港口价格小幅下行。

3、库存增加，国产DDGS价格弱势稳定

吉林省企业出厂报价主流区间在1750-1850元/吨，周比区间持稳；黑龙江地区个别报1700元/吨，周比稳定，部分企业停报；河南企业主流报价区间在1650-1800元/吨，区间大体持稳；山东部分企业报价在1800元/吨，周比稳定。

另悉，1月31日，四平DDGS出厂价1780～1820元/吨，肇东DDGS出厂价1530～1570 元/吨，石家庄DDGS 出厂价 1680～1720 元/吨，潍坊出厂价 1730～1770 元/吨，均较上周同期基本持平。

开工率仍处于较高水平，国内DDGS 库存也呈现连续增长趋势，供应较为充足。

本周国内DDGS行情弱势持稳，局部地区因出货心态较强有一定的议价空间。近期市场走货不畅，节前饲料企业采购行为趋于清淡；企业积极销售以回笼资金，节前变现需求仍较强。蛋白原料行情低迷，DDGS走势偏弱。

4、南北港库存高企；成本支撑南北港价格短期内窄幅波动

截至1月19日北方四港玉米库存共计402万吨，周比略降3.2万吨。下海量49.8万吨，周比增5.3万吨。

1月19日，广东港口内贸玉米库存85.4万吨。外贸玉米库存20.6万吨。目前，南北港价差在100元/吨。

目前，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价372元/吨。

虽然南北港都是库存高企，受成本支撑，预计短期内南北港价格都将强势中窄幅波动。

5、活猪、活鸡、鸡蛋、生鲜乳价格下降，猪肉价格持平，仔猪、白条鸡、牛羊肉价格上涨

农业部称：1月份第4周，活猪、活鸡、鸡蛋、生鲜乳价格下降，猪肉价格持平，仔猪、白条鸡、牛羊肉价格上涨。

生猪价格。全国活猪平均价格15.24元/公斤，环比下降0.7%，同比下降16.9%。全国猪肉平均价格25.49元/公斤，与前一周持平，同比下降13.2%。全国仔猪平均价格30.7元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降26.8%。

鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格9.35元/公斤，环比下降0.4%，同比上涨37.5%。全国活鸡平均价格19.03元/公斤，环比下降0.3%，同比下降0.4%；白条鸡平均价格19.33元/公斤，环比上涨0.2%，同比上涨1.3%。商品代蛋雏鸡平均价格3.35元/只，与前一周持平，同比上涨0.3%；商品代肉雏鸡平均价格2.79元/只，与前一周持平，同比上涨9.4%。

牛羊价格。全国牛肉平均价格64.94元/公斤，环比上涨0.2%，同比上涨1.2%。全羊肉平均价格61.5元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨8.3%。

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.49元/公斤，环比下降0.3%，同比下降1.7%。

饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.05元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降1.0%。肉鸡配合饲料平均价格3.11元/公斤，与前一周持平，同比下降0.6%。蛋鸡配合饲料平均价格2.85元/公斤，环比上涨0.4%，同比下降0.3%。

6、开工率开始进入季节性下调模式，库存小幅下降，本周现货价格小幅走低

当前国内淀粉下游需求不旺，本周淀粉价格小幅下跌。1月31日，绥化淀粉出厂价2250元/吨，长春2250 元/吨，沈阳2300元/吨，石家庄2430 元/吨，邹平为240元/吨，部分地区较上周同期下跌 10～30 元/吨。

副产品价格走弱，说明下游需求不旺和行业供给相对充足。

本周国内淀粉加工利润下降。截至1月30日，在综合考虑折旧等固定成本的情况下，长春加工玉米理论盈利为-58 元/吨，较上周同期下跌30元/吨，滨州理论盈利-91 元/吨，较上周同期下跌 5 元/吨。

本周东北大中型企业开工率为 85%，华北大中型企业开工率为 81%。临近春节，市场反映部分库存不足的企业春节期间将会放假停机，预计下周会有所下降。

本周行业库存小幅下降。

预计后期淀粉价格难以上涨，1当前淀粉库存已处于较高水平，许多库存充足的企业春节期间并不停机，淀粉库存将继续增长；2春节过后淀粉需求较为平淡；3年后贸易商出货和农户售粮或叠加，进而将利空淀粉价格。

7、需求走弱、库存累积、走货缓慢，玉米酒精价格继续回落

本周国内酒精报价延续跌势，下游采购需求冷清，市场走货迟滞，企业库存攀升；厂家出货意愿积极，实际成交有一定议价空间。

截止2月1日，黑龙江普级含税出厂成交价格5000元/吨左右，周比跌100元/吨，个别报价4700元/吨；吉林普级精价格5150元/吨，周比续跌100元/吨。山东玉米酒精报价6200元/吨，报价周比持稳；河北玉米酒精报价5600元/吨，价格周比跌200元/吨；河南地区玉米酒精出厂报价5250元/吨，价格周比跌200元/吨。四川地区玉米酒精市场报价5900元/吨，周比跌100元/吨。

白酒企业目前库存较充足，目前主要以销售产品为主，市场交投冷清。

本周，酒精价格继续下降，企业加工利润进一步收窄，部分地区仍有正效益，企业生产积极性尚可；下游采购行为基本结束，酒精库存本周继续累积，销售压力增大。

吉林玉米成本1700元/吨、DDG售价1800元/吨、吨酒精售价在5150元/吨，为此粗略计算一吨酒精理论加工收益380元/吨（不包括其他副产品销售利润），如果不计算玉米油等其他副产品产出理论上盈利周比继续收窄。

本周酒精市场报价继续走低，各厂家反映出货困难，在节前变现需求较强的情况下，企业多通过调低价格以促进成交，但效果并不理想；行业开工率小幅增长，市场供给充裕，厂家库存压力较大。节前下游备货结束，市场成交及走货均不佳，行情仍有进一步走弱的可能。

8、周四虽有套利资金推动期价走高，但是没有现货和政策的独舞将难以为继

本周四，套利资金推动淀粉期价上扬带动玉米期价上扬，但是没有现货的配合，一个人的独舞难以为继！

玉米是大宗农产品，现货涨势的火车已经启动，没有强大的政策外力，预计现货强势难以遏制！

若是万一五一之前无政策，则1805玉米有望在交割前月，再次重演1801玉米的行情，尽情的补涨一把！

众所周知，最迟五一之后国家将拍卖玉米，因此，春节之后五一之前，目前囤粮的中小贸易商将出货；而为了防止春节化冻导致玉米霉变，春节后五一前，东北尤其是吉林、黑龙江农户将有一次集中售粮小高峰，若两股卖出力量重合，则春节之后，东北现货有望出现比较像样的回调？

我们建议：目前至春节，囤粮的中小贸易商，起码应出售部分玉米，落袋为安。

目前，从现货角度，只有东北的很多深加工企业库存偏低，又有年前备货的习惯和需要，因此预计年前东北深加工企业的门前挂牌价格仍将保持在高位。而东北的中小贸易商的心态已经开始松动，从捂盘惜售变成节前变现了。而华北价格预计春节前因节前售粮小高峰，也有望保持弱势。因此玉米节前玉米现货价格高位盘整，期货价格偏弱运行。

玉米淀粉现货价格仍有下跌空间，但是受成本支撑，难以大幅下跌。因此可以预期，1805淀粉也应该没有大幅下跌空间。

春节前的集中采购势头似已减弱，市场目前最关心的是，春节之后淀粉需求是否重复往年的故事，走弱季节性淡季（淡季若与玉米卖粮小高峰重叠，淀粉现货期货将跌到哪里？），还是和去年一样，淡季不淡？

我们认为，按照行业基本面逻辑分析：1805玉米淀粉加工利润走弱交易值得期待。我们的建议是350以上进场，300-280获利离场。资金后期若再次推高1805淀粉价格，或将再次提供套利交易进场机会。

市场目前在思量：玉米和淀粉期货的年内高点，是否已经出现？或者春节前，见年内高点？

来源：盛达期货研究院

更多资讯，欢迎扫描二维码！

盛达期货有限公司

（Shengda Futures Co., Ltd）

电话(phone): 0571-82829888

传真(fax): 0571-28289393

地址: 浙江省杭州市萧山区宁泰路27号江宁大厦2幢第8层

邮编: 310000