—— 原油 ——

市场信息消息简述：

伯恩斯坦研究公司（Sanford C. Bernstein）在一份研报中指出，主要产油国的石油储备大幅下降，行业再投资比率跌至这一代人的最低水平，这将为油价超越过去10年的纪录铺平道路。这个悲剧发生的原因却是公司利润分配战略的问题。包括Neil Beveridge在内的分析师在报告中写道，石油公司一直被迫将关注重点放在提高回报和股东分红上，而牺牲了旨在寻找新供应的资本支出。分析师表示，这种做法将导致行业投资不足，而任何供应短缺都将助推原油价格飙升，甚至有可能远远高于2008年150美元/桶的天价水平。当时，需求增长和现有资源的缺乏推高了油价，布伦特原油价格上涨至每桶逾147美元的历史高位，因此那段时间也被称作“超级周期（super cycle）”。包括荷兰皇家壳牌公司（Royal Dutch Shell Plc）和英国石油公司（BP Plc）在内的全球石油巨头曾通过削减成本、出售资产和借款来满足投资者获得巨额股息的需求，随后引发了2014年的油价崩盘。世界最大的石油公司——埃克森美孚公司（Exxon Mobil Corp.），就因为实施了大规模的支出计划，并没有进行回购，而导致公司业绩下滑，最终受到了股东的惩罚。伯恩斯坦的报告指出，近年来全球原油供应过剩掩盖了“长期投资不足”的问题。由于欧佩克及其盟国在去年年初开始限制产量以减少全球供应过剩，目前油价已经反弹至三年多以来的最高点。产油国现在的目标是增加产能以帮助市场降温，但从利比亚到委内瑞拉的石油供应中断都令油价仍旧高居不下。该研究公司表示，自2000年以来，全球顶尖石油公司的探明储量平均下降了30%以上，只有埃克森美孚和英国石油公司在并购的帮助下才有所改善。另外，在未来20年内，亚洲将有超过10亿人口进入城市化，这将推动汽车、航空旅行、公路货运以及塑料的需求，从而提高石油需求。分析师认为，如果石油需求持续增长至2030年或以后，那么向股东返还现金和投资不足的做法只会播种下一个“超级周期”的种子。那些拥有探明储量或者有技术能力开采原油的公司将主导市场，其余的公司则会被抛在后面。另外，据《金融时报》报道，沙特阿美CEO表示，由于大型能源公司关注美国页岩油，且相比于长期大型项目更关注短期项目，石油行业恐将面临供应紧张的风险。像页岩油这样的项目，在2040年之前都不会对全球供给需求带来显著影响。

原油行情展望：

全球需求在18年和19年以136万桶/天和143万桶/天的速度增长，委内瑞拉原油产量每季度减少10%，伊朗出口量每六个月减少20%，减产联盟在不增产的情况下，未来全球供给将出现大量的缺口，预计18年下半年供给缺口80万桶/天，19年供给缺口120万桶/天。未来OPEC产量保持在3200万桶/天的水平下全球将不会出现供给缺口，即减产联盟减产执行率保持在100%的水平下全球将不会出现供给缺口。但是，我们看到一半以上的增产来自沙特，在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下，沙特在未来具有很强的掌控力。当前，相对于市场份额的增长，高油价对产油国反而更重要；因此未来（18年下半年至19年上半年）油价还将在高位区间震荡，布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。短期内虽然加拿大和利比亚的意外中断导致供给出现大幅减少，支撑油价；但利多已反应，油价短期内已见顶，预计后期将回调。

来源：盛达期货研究院

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