市场信息简述：

路透专栏作家John Kemp撰文称，石油输出国组织欧佩克正在被边缘化，石油市场的关键决定权已经落入美国、俄罗斯和沙特产油三巨头手中。今年油价的上涨和随后的下跌，几乎完全是由这三个国家的生产决策、及其调控制裁伊朗后续影响的政策所驱动的。 产油三巨头2017年的原油及凝析油产出3600万桶/日，占全球总产量的39%，其余欧佩克国家产出则仅2,700万桶/日，占全球比重30%。今年三巨头的产出进一步大增，美国页岩油业者对高油价做出回应而增产，在此同时俄罗斯和沙特则是放宽了2016年底达成的产出限制。巨头的产量是全球石油供应成长最为迅速的部分，2018年全球占比可能提高至40%以上，其余欧佩克国家的产出占比则降至30%以下。这三大产油国的产量决定将确定中短期内石油市场会出现供应过剩还是供应不足，而其他欧佩克和非欧佩克国家则保持旁观。 其它欧佩克成员国，有的正忙于应付制裁、管理不善和动荡，有的规模太小无关紧要，有的正设法扩产至最大化而非加入控制产量行列，有的则只是将自身产量政策与沙特保持一致。实行独立产量政策、能够在2017/18年度大幅增产的唯一一个欧佩克员国是伊拉克。 在这种背景下， 欧佩克和非欧佩克成员国之间的界限愈发模糊，决策权正逐渐向欧佩克以外转移，这并不令人意外。 相关讨论和分析已经由欧佩克一年两次的部长级会议转向联合部长级监督委员会（JMMC），后者由欧佩克和非欧佩克成员组成。 JMMC包括牵头的两大非欧佩克产油国（俄罗斯和阿曼）、四个欧佩克成员国（沙特、科威特、阿尔及利亚和委内瑞拉）及欧佩克轮值主席国（目前是阿联酋）。俄罗斯和阿曼成为JMMC成员，等于默认这两个非欧佩克成员国在产量政策方面比多数欧佩克成员国还要重要。 

分析油市时将产油国分为“欧佩克”和“非欧佩克”，已经是一种过时的方式。更好的方法是，以不同程度的自由度和重要性划分产量决策者的层级。做决策的核心层是沙特和俄罗斯。这两个国家在2017/2018年密切协调产量政策，并且分别作为欧佩克和非欧佩克产油国事实上的领导者。 接下来是美国。美国既不是欧佩克成员国，也未参与统一的产量政策，但由于其页岩油产量快速增长和出台制裁措施，美国对原油供应和价格具有决定性影响。美国通过决定制裁举措的严厉程度（包括范围、执行和豁免），给油市带来重大影响（影响程度低于沙特和俄罗斯，但高于其他欧佩克和非欧佩克产油国）。美国已经成为三巨头中的第三位成员，即使该国法律禁止其在国内或与外国协调产量政策。 体认到三方的共同影响力量，沙特、俄罗斯和美国的决策者在2018年定期就产量政策和制裁互相通气。美国总统特朗普也对油价的合适水准发出了强烈且明确的暗示，对沙特施加压力。 第三层级则有欧佩克成员科威特、阿联酋和非欧佩克产油国阿曼。这几个国家已证明愿意根据沙特和俄罗斯的领导来调整自身产量。三巨头加上科威特、阿联酋和阿曼，合计占全球原油产量的近一半。 第四层级是伊拉克。伊拉克在一定程度上也与沙特和俄罗斯的产量政策协调，但保留了更多的独立性。 第五也是最后一个层级是其他所有欧佩克和非欧佩克产油国。这些国家实际上都在将自身产量最大化，不属于产量控制系统。 在这一层级制度中，产量政策受沙特和俄罗斯的初步磋商主导，同时对于美国的外交要求及预期中的美国产量回应给予适度关注。然后引入科威特、阿联酋、阿曼以及后来的伊拉克，之后欧佩克其他成员国和非欧佩克盟国也逐步产生影响。在这种层级结构中，只有沙特、俄罗斯和美国是真正独立的演员，科威特、阿联酋、阿曼和伊拉克都是重要的追随者。其他欧佩克和非欧佩克产油国在做决定和产量结果方面基本都无足轻重。

美国制裁举措把伊朗排除出决定程序。伊朗是欧佩克的初始成员国之一，是1980年代第二大重要的成员国。伊朗被排除出联合部长级监督委员会（JMMC），是其在欧佩克内部以及更广泛油市被边缘化的一个征兆。 

欧佩克之外的决定 

在这个新体系中，做决定的方式从在维也纳一年召开两次欧佩克会议变为JMMC召开定期会议，以及部长级双边沟通。 

2018年4月及5月间，沙特和俄罗斯在双边讨论时作出开始增产的关键决定，早于欧佩克会议、以及之后6月非欧佩克国家批准的时间。面对美国的压力，沙特在俄罗斯、科威特、阿联酋和阿曼支持下，决定在9月份进一步提高产量，再次跳脱正式的欧佩克框架。 

经验丰富的观察人士预计，本周在布宜诺斯艾利斯召开的20国集团（G20）会议时将会有下一轮的关键产出决定，至少会是一个大纲的形式，不会拖到下个月的欧佩克正式会议。 油市三巨头的领导人将在高级经济及能源顾问的陪同下参加G20会议。 彭博首席能源记者Javier Blas表示：

“对于石油市场而言，真正的欧佩克会议似乎将提前一周举行。欧佩克将于12月6日在维也纳举行会议，但在这之前几天，关键决策者将在20国集团峰会期间聚首。”

这为各国领导人及部长级人物提供了一个机会，让他们就明年油价偏好的方向达成共识。沙特阿拉伯王储穆罕默德（Mohammed bin Salman）、俄罗斯总统普京、以及美国总统特朗普的政治和外交优先事项，正在愈发成为主导石油业政策的力量。

随着权力平衡已从伊朗、尼日利亚和委内瑞拉等历史上重要的生产国移出，因此决策的重心也移向了新的管道。

由于权势已经转移到产油三巨头及其亲密盟友身上，欧佩克大会以及其后续与非欧佩克国家会议已经沦为一个戏台，而不是真正作出决定的地方。

原油行情展望：

本轮油价的下跌主要是市场对未来全球供给和需求的预期发生根本性的改变。需求增长预期的下调主要来自两个方面，一是高油价叠加汇率贬值，一些新兴市场国家的成品油价格创历史新高抑制需求；二是中美贸易战引发市场担忧。供给方面，产油国十月份的产量数据令市场不再担忧产油国的增产能力，而美国对伊朗制裁并未预期的那么严厉令市场对伊朗减产预期下调，EIA对未来美国原油产量预期的大幅上调；综合这三方面，市场从之前的供给短缺预期转为供给过剩预期。预计，19年全球需求增长120万桶/天，Non-OPEC供给增长272万桶/天；若OPEC在当前产量水平（3300万桶/天）的基础上减产100万桶/天，19年供给过剩60万桶/天。因此，我们认为若OPEC不制定大幅减产计划，油价还将延续跌势，继续下跌。

来源：盛达期货研究院

更多资讯，欢迎扫描二维码！

盛达期货有限公司

（Shengda Futures Co., Ltd）

电话(phone): 4008 26 3131

传真(fax): 0571-28289393

地址: 浙江省杭州市钱江世纪城平澜路259号国金中心B座22楼

邮编: 310000