作者：王玉婧

从业资格号：F3048782

在9月3日发布的月报中，我们预测：沥青现货价格高位企稳给盘面以支撑，即将到来的消费旺季有利润扩张需求，在利润扩张条件下，若原油维持高位甚至跌幅不大的情况下，短期沥青有望突破3600元/吨，临近3700元/吨也不是没有可能。②炼厂利润在好转，如果继续好转到一定程度会导致产量增加（与此同时，消费也在逐渐被证伪），从而导致沥青供求关系转向，是空头的主要逻辑。③年内不看好原油，沥青长期走势需谨慎原油风险。

期货价格回顾

①经过3天的盘整，在9月6日至9日，沥青1812合约分别以3518，3576，3684，3736元/吨的收盘价格强势上行；②10日在收盘前最后一分钟涨停，盘内最高达到3784元/吨；③11日沥青冲高后回调，且受盘面齐跌影响，收于3684元/吨。

①同期WTI原油价格持稳并在9月11日晚强势冲高，冲高原因是：EIA报告大幅下调2019年美国产量增长预期，增速下调20万桶/天，市场因此变得紧张；②12日WTI继续上行，盘中突破70美元/桶，沥青受盘整情绪影响随之小幅上行收于3666元/吨。可见目前短期内沥青价格受基本面主导强过原油，但原油端风险仍不可忽视。

现货价格回顾

①9月10日，受盘面涨停情绪影响，各地区沥青现货价格大涨，华南涨价200至3950元/吨，华东涨价170至3875元/吨，华北涨价35至3685元/吨；②11日仍有炼厂继续跟涨。当然现货推涨也有需求旺季如期到来，原油端持稳的支撑。

基本面分析

基于我们之前的判断：沥青基本面整体向好，消费旺季如期到来，8月底以来炼厂及贸易商去库存流畅，支撑了现货和盘面价格上行，同时基差也在走强。但是9月10日涨停日盘面以及现货表现如此之强，还是超出预期。

另外，从炼厂利润角度分析：①自8月以来利润得到修复并迅速扩张，8月产量对转好的利润给出积极回复——可参考昨日产量分析文章《8月炼厂利润好转，地炼沥青增产明显》（长按下方二维码有惊喜）。

②进入9月，成本端原油持稳，沥青期现货强势走高，汽柴油价格高位企稳，炼厂利润大幅抬升。③期货涨停日现货利润突破400元/吨，盘中利润突破500元/吨。④涨停第二天9月11日盘面虽有调整，成本端原油上涨1.7美元/桶，现货和盘面利润仍分别保持在300、400元/吨以上的高位。

在月初的报告中我们提到：“炼厂利润在好转，如果继续好转到一定程度会导致产量增加（与此同时，消费也在逐渐被证伪），从而导致沥青供求关系转向，是空头的主要逻辑”，即使目前从表观消费数据来看消费旺季如期到来，如此之好的利润使各家炼厂开始寻求四季度原料，安排生产，锁定利润，从而对价格形成压制。

那么市场为何在产业空单逻辑如此清晰的情况下涨停呢？原因是，即使在看到良好利润的情况下，大型炼厂目前无法锁定10月的生产沥青原料马瑞原油；委内瑞拉地震影响装货泊位，市场传闻10月份马瑞原油到港量将大量减少。炼厂暂时无法确保能够获得原料安排生产，无法单边空或做空利润。

行情展望

之后沥青将呈现怎样的走势？现货上：在高价影响下游接货和进口打开的情况下，现货难已持续涨价。期货上：消费季节性如期到来，原油不大跌情况下，尤其现在原油呈现走强态势，在原料端问题未解决前，继续看涨沥青1812合约；短期高位震荡，但预计下方不跌破3600元/吨。

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