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11月份供需博弈加剧，钢价或前高后低

发布时间:2018-10-30 阅读数:

作者：陈霄

从业资格号：F3034698

国庆节以后螺纹钢期价走出一波震荡偏强的走势，在基差修复以及银十需求推动下价格企稳反弹。我们曾在9月底的文章中详述了国庆节前钢价恐慌下跌的缘由，同时做出了10月份螺纹01合约仍有买多价值的判断，主要判断逻辑来自10月份需求存在集中赶工爆发的可能。10月份处于环保政策空窗期，在冬季采暖季限产政策明确落地前，钢材供给得到短暂恢复，产量数据不断攀升达到年内高点。尽管供给缓升，但在火爆的下游赶工需求下库存仍不增反降，反应出当前需求韧性较强，在此支撑下11月初钢价或继续维持偏强格局。11月份为需求强弱转变的关键时点，冬季下游需求季节性转弱，以及高价格下贸易商冬储意愿降低，以上均为钢价中期压力，11月下旬开始钢材现货或面临下跌压力。

螺纹深基差结构体现市场对远期需求态度较为悲观，目前1901期货贴水幅度在600元/吨左右，离交割日仍有两个半月时间，期货端表现偏弱原因主要有两点，第一点为限产放松后供给压力增加，另外一点来自需求转弱甚至崩塌。受制于经济下行压力，“一刀切”环保限产方式得到禁止，近期的产量数据攀升已经可以体现限产政策已然放松，市场普遍认为今年冬季限产力度将不及去年。11月份为冬季错峰限产执行的时间节点，整体供给水平或出现高位回落，分级限产方式取缔“一刀切”也并不代表政策放松，空气质量落后的城市限产压力仍然较大，可能出现地方政府短期进行限产政策加码的可能性，限产政策对供给水平的影响可能会出现较大变数，各地限产政策的差异化将会对行情波动产生影响。所以从供给方面来看，11月份供给压力可能不会太突出，预计供给端表现较为平稳，政策逐渐落地对钢材价格具有支撑。

地产需求表现亮眼是今年需求的主要特征，在制造业投资、基建投资普遍下滑的背景下，房地产成为钢铁需求的重心。银十需求好于预期是10月份钢价上行的主要推动力，主要是因为上述我们所解释的工地赶工集中爆发，房企资金面偏紧环境下具有高周转需求，短期需求韧性来源于此。中期房地产投资下滑压力比较明显，但具体到对钢材需求的影响主要体现在明年3月份以后。冬储方面，目前库存处于历史较低水平，这反应出未来较大的冬储空间，但贸易商受去年冬储损失惨重以及对明年需求悲观预期的影响下，今年整体冬储规模可能较小，高价格制约贸易商冬储意愿，冬储需求需要钢厂降价去刺激，钢厂库存加速累积会成为中期钢价转弱的拐点，现货存在加速下跌的可能。近远端需求的差异造成期货存在较大贴水，并且期货近远价差持续走扩，未来修复贴水可能在价格下跌中实现。

总结以上，11月份初螺纹1901合约在赶工需求、低库存以及深贴水支撑下表现仍会偏强，环保政策陆续出台利于钢价继续上行，但需求转弱压力制约上行空间，行情表现或多有反复。冬储需求偏悲观，钢价中期压力较大，期货端将提前反应悲观预期，11月份钢价或形成前高后低走势。

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