核心驱动调整、黄金突破可期_ 盛达期货有限公司 -- 盛于理念达于机会盛情服务达您所需 -- 期货行业新锐力量, 为投资者提供优质服务期货交易，股指开户，股指期货，期货经纪，大宗商品期货，大宗商品投资，期货经纪业务期货预约开户，焦炭期货，期货行情，期货公司，杭州期货开户，杭州期货经纪，上海期货开户，上海期货经纪,济南期货开户，济南期货经纪，青岛期货开户，青岛期货经纪

核心驱动调整、黄金突破可期

发布时间:2018-10-30 阅读数:

作者：徐海陵

从业资格号：F3032105

自从十月初美股调整引发全球股市暴跌以来，市场避险情绪显著升温。乱世黄金，投资者对黄金的投资需求也明显提高。上周沪金AU1812上涨0.82%，连续三周上扬，目前价格触及278-280的中期阻力位附近，短时有调整需要，但我们认为金价上涨的核心动能仍在，经过短暂调整后，金价有望再次上扬并突破目前阻力。

在分析黄金单边走势时，我们通常分析的是外盘COMEX黄金，这是全球黄金期货价格的基准。从长周期来看，内盘黄金和外盘黄金走势基本一致，变动幅度的差异放映的是汇率的变化。如果本国汇率贬值，则内盘黄金涨幅会更大。

驱动力上来看，国际金价主要是由美国实际利率所主导，两者呈现高度反相关关系。这体现的是持有无息资产--黄金和持有全球最大流通资产--美债的比较收益，或者说是机会成本。而所谓实际利率，即为名义利率减通胀预期，因此我们可以进一步拆解黄金的驱动因素。

通常来说，金价与名义利率呈反相关关系，而与通胀呈正相关关系。通过下面两张图可以看出，18年初以来，由于利率波动大于通胀，因此金价的波动主要由名义利率驱动，而通胀预期对金价的影响相对弱化。在10月以来的金价反弹中，通胀预期实际是走低的，但并未带动金价向下。因此未来一段时间名义利率的变化无疑是我们关注的重点。

我们通过观察CFTC基金持仓发现，目前基金所持美国长债空头和美元多头目前已经十分拥挤，都处在近20多年来的极值位置。面临调整或反转需要，而国债价格的反弹意味着利率的下跌，进而将从利率和计价货币两个方面对金价形成支撑。而黄金自身基金净持仓本身也位于近10年来的低位，有反弹需要。

从本轮资本市场的传导路径来看，9月25日当周，CFTCSP500 基金净持仓由正转负；10月2日当周CFTC美国十年期国债基金净空持仓从低位开始反弹； 10月9日当周CFTC COMEX黄金基金净空持仓从低位开始反弹。反映出本轮市场波动是由全球股市（尤其是美股）调整率先引起的避险情绪升温，进而引发国债价格反弹、利率走低，再传导到黄金市场引发金价反弹。我们从近期VIX指数的走势也可以看出近期市场避险情绪的陡升。我们认为下图所示的传导逻辑在未来一段时间还将继续。

国庆后，我们在“股市巨震，而这远未结束”一文中，分析了目前各国经济增长动能分化、货币政策分化，综观股债汇三大资产，目前除了美国以外，全球可谓一地鸡毛，而美国股市也已经确认技术性调整，下跌还未结束。

最近公布的数据显示，欧元区综合PMI指数也跌至了25个月新低，并且欧盟内部现僵局，意大利预算草案被欧盟委员会驳回，英国无协议脱欧风险加剧。标普、惠誉周五同时上阵，下调意大利及英国前景展望。而作为领头羊的美国，其边际增长动能也不容乐观，美联储官员上周齐表态政策制定不受白宫影响，主要关注经济表现，将维持循序渐进加息策略，这将从估值角度对全球股市进一步施加下行压力。

在股市调整压力仍在的背景下，我们看好未来一段时间金价的表现，建议投资者利用金价目前的技术阻力，逢回调做多。

法律声明

盛达期货有限公司（以下简称“本公司”）。

报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及作者无关。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

更多资讯，欢迎扫描二维码！