作者：孟金辉

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周末期间，中美和谈取得重大进展，霸屏！

在阿根廷当地时间12月1日的晚餐会上，中美两国领导人就贸易问题达成重要一致。主要内容如下：

1）同意暂缓加征关税。

美国同意在2019年1月1日暂缓对2000亿美元中国商品的关税从10%提升至25%。中国同意从美国进口大量（数额待定）农产品、能源、工业及其他产品。农产品的进口立即进行。

2）同意立即就关税之外的一系列问题包括强制技术转让、保护，非关税贸易障碍，农业服务业等进行磋商，并在90天内达成一致。如不能达成一致，上一项中的10%关税将被提升至25%。

短期来看，玉米期货市场将承受明显的压力，远期看涨的逻辑将转变为看跌。

2018年10月，也即18/19市场年度的第一个月，中国进口玉米、高粱、大麦、DDGS、木薯总量仅仅76.56万吨，简单换算整个市场年度进口量只有919万吨，较上一市场年度下降57.99%，相当于国内玉米的饲用需求因反替代进口产品1000万吨以上。而若谈判顺利国门大开，假定玉米和替代品进口总量恢复到高峰期的2014/15年度的4053万吨，由进口大减到进口大增，国内玉米饲用消耗量或有5000万吨左右的差异！

假设未来谈判进展非常顺利，国门大开的前提下，国内玉米堰塞湖打开，国内或将逻辑上进口成本定价。而目前国际玉米理论到港成本在1800以下。这为未来国内玉米现货和期货市场下跌打开了巨大的理论空间！当然，实际空间还得看谈判的细节、国内玉米和替代品实际进口到港成本、实际进口量等等。

12月份直至明年3月，关于中美谈判进展，应该会各种传言飞舞，盘面波动偏空的前提下，受各种消息刺激而波动。交易不再以行业逻辑为中心，而是随着消息而大幅波动。应该是偏空的无序波动。

所以，我们判断，各个合约价格的可能运行情况如下：

1、1909及以后的远期合约，假设未来谈判进展非常顺利，国门大开的前提下，国内玉米堰塞湖大开，国内或将逻辑上进口成本定价。而目前国际玉米理论到港成本在1800以下。因此，1909及以后合约目前价格明显偏高，应该有较大下跌空间。

2、1905合约，受看空情绪驱动，期货往往是矫枉过正的，应该会在未来数周，表现为贴水现货。对于玉米行业的消费者，玉米深加工和饲用企业，可以对比自己的现货到货成本，核算是否有在期货上锁定原料成本的可能和必要。

2019年玉米进口配额仍是720万吨，DDGS、高粱、大麦的反倾销并未结束。且未来3个月是谈判期，预计进口玉米和替代品五一前应会保持低位。这是玉米的下游用户，可以在期货超跌时，考虑锁定部分原料成本的逻辑基础。

3、1901合约，或也将因情绪驱动，在期货矫枉过正时，跌至1880-1850区间。若能贴近1850左右，玉米深加工和饲企，也可考虑在现货供应不足的前提下，在期货上锁定原料成本。

4、一季度之前，玉米和淀粉系期货价格应受中美谈判进展情况左右；原来的行业分析逻辑对盘面影响将很小很小。

对行业的各种从业者、参与者，建议如下：

一、对于玉米深加工和饲企或者贸易企业

1、可在1901、1905玉米或者淀粉超跌的时候，结合自身实际成本、消耗量等具体情况，考虑锁定玉米或者淀粉原料成本。

2、在远月合约价格偏离成本较高的情况下，锁定销售价格。

3、定期跟踪玉米、DDGS、高粱等进口成本，考虑把进口作为原料采购的重要一环！

二、对于行业研究者

夯实基础拓展视野。利用未来数月时间，增强美玉米研究，加强对国际玉米进口成本的跟踪和国内玉米实际成本的调研跟踪，在大逻辑看空的前提下，找到价格下跌的安全边际更加凸显重要性。

三、对于不参与玉米和淀粉产业链实际交易的普通投资者

未来数月，玉米和淀粉系期货将变为“易受消息影响，没有行业逻辑抓手的品种”。只能建议，非行业用户的普通投资者远离该市场。议珍惜本金，未来数月暂时远离玉米和淀粉系交易！

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