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沪胶期现套利如何提高收益率

发布时间:2019-02-20 阅读数:

作者：胡海涛

从业资格号：F3054806

在过去一年多的时间里，随着沪胶期货远月合约升水幅度的大幅缩窄和市场资金参与热情的激增，当前沪胶期现套利的收益已经大不如从前，不过可以通过现货端选择偏强的现货标的和期货端利用期权的一些灵活方法一定程度上提高期现套利收益。具体分析如下：

1、选择偏强的现货标的

由于橡胶主产国的地理位置不同使得在同一时间里橡胶的产量存在明显的季节性差异。比如站在当下的2月中旬，越南的天胶产量早已在上年的12月逐步进入减产期，而泰国的天胶产量才刚开始减产不久，产量的季节性差异也引发了现货标的的强弱差异。

如果把现货国产全乳胶（SCR5）、标二胶（SCR10）和进口越南3L（SVR3L）、马混（SMR20CR）的比价进行季节性分析比较的话，会发现明显的强弱关系。

站在当下，SVR3L-SMR20CR的比价已经处于历史同期低点，再结合季节性走势，5月份之前SVR3L会强于SMR20CR，同样5-9月份，SVR3L会弱于SMR20CR，这也与云南和泰国的天胶产量季节性相一致。同理我们可以比较分析得到：2-5月份SVR3L>SCR10>SMR20CR>SCR5，5-9月份SMR20CR>SCR10>SVR3L>SCR5。这样可以通过在不同的时间段里选择相对偏强的现货标的以获得更高的套利收益。

2、期权代替期货持仓

橡胶期现正套的期货端为空头持仓，一般在价格大幅上涨的过程中浮亏较大，资金要求也较高，一些套利资金曾在这上面吃过亏。而1月28日在上期所上市的天胶期权由于自身的特性，可以在对行情有了大致的判断之后，通过期权代替期货持仓，或者两者组合使用可以实现降低风险提高收益的目的。

通过以上图表可以看出，在2月11日至2月20日，期货RU1905的空头持仓会亏损1024元/吨，而买入不同行权价的看跌期权的亏损分别为82、372和703元/吨不等，大幅小于期货空头的亏损。主要是由于期权的Delta（代表的是标的价格波动1点对应期权价格的波动幅度）通常介于-1和1之间。另外由于买入期权仅占用较少的权利金，加上风险有限收益无限的特征，在期货价格大幅上涨的时候，买入看跌期权明显优于单纯的期货空头持仓。

综上，在当前沪胶期现套利收益已经明显降低的情况下，可以通过由于主产国产量季节性差异导致的现货强弱不同，在不同的时间段里选择相对偏强的现货标的，同时在对期货价格有一定判断的情况下，通过期权或者期货与期权的组合持仓来实现降低风险提高收益的目的。

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