作者：孟金辉

从业资格号：F3033796

USDA 3月29日发布年度种植展望报告：2019年美国农民计划在2019年种植9279.2万英亩玉米，较去年的8912.9万英亩增长4%，而农业展望论坛(Agricultural Outlook Forum)预计的种植面积为9200万英亩。在48个预计种植面积的州中，预计有34个州的种植面积将较2018年增加或保持不变。

截止2019年3月1日美国陈玉米库存总量为86亿蒲式耳，年比下降3%。其中农场库存量为51.3亿蒲式耳，年比增加3%；非农场库存量为34.7亿蒲式耳，年比减少11%。2018年12月至2019年2月玉米消费量为33.3亿蒲式耳，相比去年同期为36.7亿蒲式耳。

面积增加无疑有利于美玉米供给增加；而库存报告显示的数据则说明，需求尤其是美玉米的饲用需求不及预期，利空的报告导致美玉米大跌！

不过美玉米1912合约却在利空的报告中顽强守住233日年线。

报告出台后，未第一时间跟进解读，是源自一个老烟酒猿的谨慎或者爱惜羽毛。因利空报告后美玉米12月合约低点在233日年线附近，而个人的思路是买美玉米新作合约。担心提出建议后，反复止损进场，给投资者们带来损失。

我们分析后建议，有渠道的投资者可在近期盘面价格附近买入美玉米1912合约。逻辑如下：

一、供给端，利空出尽；后期或有天气炒作题材

1、本次面积报告基于3月1日前的调研数据。而众所周知，2月份中美贸易谈判进展明显不如近期的步调顺利，悲观中，美国农户拟减少美豆种植面积增加美玉米面积，可以理解。但是，按照目前的最新进展，中美贸易谈判谈拢的可能性越来越高，这或会在一定程度上对美国农户种植大豆和玉米的选择产生影响。也即美豆未必减少至预期的数量而美玉米未必增加至本次报告中的预期数据。

2、美国主产区潮湿或将导致玉米无法顺利如期进行，从而使得面积增幅不及预期

美国天气焦点目前仍是达科他、内布拉斯加州以及密西西比沿岸正在发生的洪涝。未来5日预报，降水主要发生的玉米带东部和东南部；未来6-10天，气温下降，天气依旧潮湿。这意味着美玉米播种可能会被推迟。虽然目前的天气预报是播种时间窗口内，美玉米带将遭遇连续的湿润天气。不过，目前时间还早。实际上只有5月中下旬，未播种的玉米地才会转种大豆。

3、美国夏季或有天气炒作

19年1月下旬，美国开始预报长期天气趋势，预期玉米/大豆播种期间天气干燥，夏季天气湿热。干燥的春季天气利于玉米面积扩张，从而或将推动玉米面积高于初始预测。

而夏季天气湿热，和两年前相似。不合时宜的高温或洪涝可能会显著影响单产。另外，今年或是弱厄尔尼诺天气年份；据盛达期货研究院统计，有统计以来的14个厄尔尼诺年份，美玉米单产较上年增加10年，算术平均增幅9.79%；单产下降4年，算术平均降幅3.97%。数据统计也显示，19年单产提高的概率明显高于单产下降的概率。

另外，自2012年以来，美国未有干旱的天气炒作，而大宗农产品连年遇到好天气的概率会越来越低。

二、需求端有隐含的利多题材

截至3月1日的季度库存86.05亿蒲，较业内平均预期高出2.7亿蒲。这显示了玉米饲用需求较上年同期明显偏低；若饲用需求真的下滑，意味着2018/19年度美玉米饲用需求并非53.75亿蒲，实际仅仅在50.05亿蒲。但是，在面积和库存双增的利空下，美玉米1912合约并未跌破年线的隐含因素1是面积增长未必如预期2是中美贸易谈判谈拢后的需求大幅增加因素。

美国ADM投资服务公司发布的报告称，一些市场人士说，协议可能包括中国买入4000万吨美国大豆，2000万吨美国玉米，1000万吨美国小麦，此外还将买入美国乙醇、玉米酒糟粕、高粱以及猪肉（美国猪肉期货因中国进口消息已经涨停过）。

个人认为，中美谈拢后，中国进口的美玉米、高粱、乙醇、DDGS、猪肉没有传言中那么大量；（这个去猜多少量没有意义，静待结果出台就好）但是美玉米出口需求和工业及饲用需求的增加，或会导致美玉米2018/19年度的结转库存有7亿蒲左右的下降幅度！这样美国玉米的库存消费比将从12.43%的富裕程度降至8%以下（难以忍受供给端尤其是天气出现问题）！

三、买入美玉米1911合约

买入区间：385-390美分/蒲

止    损： 379.25美分/蒲

上涨区间：取决于A、中美谈判细节也即中国具体将买入多少美玉米、高粱、乙醇、DDGS、猪肉；B、美国主产区天气，既包括播种期天气（是否延误导致播种面积不及预期），也包括生长期天气（6月中下旬和7月份会否遭遇干热）。