作者：黄骏
从业资格号：F3055288
简单回顾下本月也就是10月国庆以来的化工品行情以及2019年最后两月基本面的一些猜想。整体来看，化工品在10月都表现非常弱，尤其是液化品，基差月差绝对价格都是呈现瀑布式地下跌，固体化工品主要是聚烯烃相对抗跌。PTA，在前两天的文章中已经相对比较详细讲述了这段时间的前因后果，虽然恒力、逸盛、虹港等工厂都有一定程度检修和降负，但是基差和月间都没有走强，敌不过PX端海南逸盛和中化弘润的投产，以及PTA端新凤鸣投产预期（截止发稿，10月30日顺利出料）。使得PTA又将进入过剩状态，进一步压缩利润挤出边际产能。而浙江石化、恒逸文莱的PX，中泰化学和恒力合计350+万吨产能的PTA，最晚也将在明年一季度投产。所以中期来看价格和利润将被压制在成本附近，阶段性集中检修或许带来弱势反弹。MEG，港口库存新年以来一路新低，按理说现货和基差都会较强，然而国庆前200+的基差和接近300的月差，都到了100以下。主要原因还是大贸易商心态的转变，虽然现货并不宽松，但是市场从节前囤积居奇到主动抛售，库存从需求转为供应。虽然国内开工不高，但是在5000以上的高价之下时刻担忧装置的重启，加上马油和美国装置投产在即，MEG迟早又将过剩只是时间问题。所以市场节奏较快，即便在不高的港口库存之下，出现了大幅降价清库。后面两个月将是证实或证伪这个命题，国内负荷能不能起来，进口量能不能恢复？能，那么节后高点将一个比一个低，但假如上述都被证伪，在低库存之下，15价差或将有较好表现。甲醇，节前内地甲醇装置大量检修加下游两套大型MTO重启，危化品限运等因素，内地货源非常紧张，而进口一如既往稳定，港口库存越积越高，使得节后回来半个月内港口倒挂内地达到顶峰。随之带来的后果便是内地下游利润急剧恶化被迫降负，甲醇负荷快速提升，而两地价差不足以到大量倒流。所以看到的便是期货价格从2400跌穿2050，月间从最高+90到最低-80。后两月是甲醇多头关键时期，国内天然气市场价从节后至今接近翻倍，后续天然气工业用途限产会涉及多少企业，能不能带来内地再次非市场化供应短缺使得再次倒流，从而抬升港口价格？聚烯烃，可以看到某大期货公司席位，难得的化工净多配置品种。虽然绝对价格下跌，基差和月差也小幅走弱，但是相对上述几个品种而言表现算很抗跌了，从PP-MA基差看出，节后从850+到1850+，LL-PP因PP的变化先弱后强差不多持平。以PP为例，上中旬现货还算坚挺，即便是国庆的累库也快速消化，而下旬开始单品种下跌主要在于，前期投产不稳定的中安联合、巨正源等逐渐稳定运行，而一些大检修的装置也逐步复产，进口也多起来，粉料利润转好，供应紧张程度在慢慢缓解。其实都知道现货肯定在01交割前不会紧张，8800以上价格不太会成为最终交割价，只是当时01给出五六百的贴水，让看着化工品种利润最好想做空的空头非常难受。后面两个月需要测算平衡表，到底供应量能到一个什么水平，这就决定现货回归的跌幅到一个什么程度。
所有化工品目前都有一个问题，中长期的势头宏观周期叠加产业周期都是向下，多头下跌趋势做反弹难度系数略高，但是大部分品种绝对价格都被空到了成本附近，做空能捞到的肉不多，甚至给出远月贴水还未必能占到便宜。所以化工品可能并不是一个收益较高的板块，但是短期存在各自基本面矛盾变化的对冲机会，这个节奏比较快，需要研究员盯着紧。
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