春节过后，2018年3月份钢材期现价格遭遇滑铁卢，传统金三银四旺季需求未能兑现，钢材社会库存快速积累，这种情形像极了2017年春节后钢材市场的表现。由于2016年汽车消费税的缘故，板材消费强劲，板材贸易商赚得盘满钵满，2017年春节过后板材产量和库存高企，价格大跌后贸易商清仓割肉。到了2018年春节后，历史又重演，而矛盾对象换成了螺纹钢。需求释放不及预期是这波钢价下跌的主要原因，贸易商库存压力增大，托盘资源大量抛售叠加中美贸易战升级又加剧了钢价跌势。目前贸易商压力仍然很大，现货抛售压力和恐慌情绪仍有可能促进钢价进一步下跌。

上周开始，也就是春节过后第五周钢材社会库存去化加速，库存拐点仍晚于历年同期。螺纹社会库存从历史同期最低300万吨到历史同期最高1100万吨，仅仅用了三个月的时间，如此大的冬储规模，托盘资金贡献不小，当前去库存压力非常大。贸易商资金压力主要在4月份，如果库存去化仍然缓慢，托盘资金风险仍然存在。为何贸易商投机情绪如此高，我们认为主要是高估了钢厂取暖季限产，尽管高炉产能利用率低于历史同期，但粗钢产量水平居高不下，废钢添置比增加以及高品矿替代一定程度上弥补了低产能的产量缺口。同时钢厂为了在春节淡季期间兑现利润，普遍给了贸易商优惠的冬储政策，供给压力从钢厂转移到了贸易商。世界钢铁协会数据显示，2018年2月中国粗钢产量为6490万吨，同比增长5.9%，限产能成了产量增加的障眼法，最终产量的增长体现在超高社会库存上，也让我们看到了限产解除后的供给弹性。春节过后，钢厂库存也开始增加，钢价疲软也增加了钢厂的销售压力，库存压力的释放急需要终端需求兑现，短期需求释放情况成为市场关注重心。所以我们认为在4月份，需求如果得到有效释放，市场高预期下钢价或能形成阶段性反弹。

3月份钢价大跌已经释放了一定的悲观情绪，钢材成交量也有所提升，但终端房地产开工延迟，这部分成交量还未向终端转移，仍体现在社会库存当中。目前来看，需求逐渐回暖，库存去化即将进入加速阶段基本可以确定，去库速度会成为市场博弈的重点。需求方面，3月份的房屋销售、地产开工以及PMI数据均出现一定下滑，2018年终端需求规模大概率会低于去年水平，但整体需求腰斩的可能性不大，毕竟基数大，所以对需求下滑并不用过分担心。需求只是迟到，但不会缺席，而且需求被压制的时间越长，集中爆发的可能性就越高。4月份也是限产解除后供给释放的时间点，出现像去年11月到12月期间那样严重供需错配的可能性不大，预期阶段性反弹的时间和空间都会有限。

总结以上，我们认为目前钢价仍有进一步下跌的可能，原因来自高库存和贸易商资金压力，如果现货抛售造成钢价不理性下跌，在需求释放预期下支撑钢价阶段性反弹。但中长期供给压力或会造成钢材库存去化不及预期，限制钢价反弹空间，需求弱化后钢价仍会重新进入下行轨道。