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博兴钢贸企业期现操作案例分析

发布时间:2018-03-30 阅读数:

● 作者：陈霄

● 从业资格号：F3034698

2018年春节后钢价大幅回落，市场悲观情绪蔓延，而博兴板材市场则显得冷静许多，在经历了2017年春节惨痛的冬储失利的经验教训后，此时博兴钢板贸易商企业在现货操作上已经有所保守。我们从2016年开始研究博兴钢贸企业的经营如何与期货工具进行结合，在临近4月份我们给出3月份期现交易的案例分析，并对4月份期现交易给出一定的操作建议，希望对博兴钢贸企业有所帮助。

首先我们分析一下博兴热卷的基差表现（博兴热卷现货价格与热卷期货价格的差值），因为基差是我们进行期现操作的理论基础。从图1中我们可以看出，博兴热卷基差不断走强，基差从3月2日的60点走强至3月23日的450点，期货比现货超跌了近400点。博兴地区热卷价格整体表现偏强，因为博兴地区的热卷资源主要来自河北民营钢厂，而这些钢厂普遍受环保限产约束，博兴整体原料库存远低于去年水平，而彩涂板生产线节后开工率上升，也保证了原料需求，并不存在较大的供需矛盾，所以博兴地区板材价格表现出更强的抗跌性。结合以上基差表现可以看出，在整个3月份是卖出套保的良好时机，拥有冬储库存的贸易商可以在3月初在热卷1805合约上进行卖出，由于基差安全边际较高，可以选择高比例套保。如果对基差研究相对有信心，可以增大现货库存进行卖出保值，增大贸易商的竞争优势。到了3月20号以后，对现货库存进行随行就市的销售，甚至可以用盘子上的盈利让利一部门优惠下游客户，同时在对热卷1805期货头寸进行平仓。这样操作基本保证了2月份冬储库存的利润，同时在期货盘面上额外赚取了200元/吨左右的基差收益。此外，如果我们能够分析出螺纹的基本面矛盾更大，选择用螺纹钢1805合约替代热卷1805进行保值，我们的基差收益会更好。对于贸易商来说，库存可能存在热卷和冷轧两个品种，从图2中可以看到，冷轧的基差优势更明显一些，可以调整库存结构，将冷轧库存比例调高，从而获得更好的套保效果。

临近4月份，目前博兴热卷基差已经走到相对高位，热卷现货与期现的价差在300附近，那么我们建议另外一种操作模式。贸易商向下游按照现价进行收取保证金预售的形式，提供交付日期，在预售合同签订的同时在盘面上进行买入，待到了交付日期，可以随行就市采购现货交付，在期货盘面上进行卖出平仓。这种基差操作的理论依据是基差有走弱趋势，4月份河北钢厂大概率复产，原料供给增加，而下游需求并没有明显增量，博兴热卷现货价格将会承压，那么理论上支撑博兴热卷基差会走弱，这种的操作模式在4月份具有可行性。但需要提醒的是，交付时间需要较长，因为基差走弱可能需要的时间周期很长，对贸易商预售能力是个考验。如果贸易商已经拿到了4月份钢厂结算资源，我们分析了另一种操作模式，提前现价销售结算货，同时在期货盘面上重新买回来，在4月份月中进行均匀平仓，这种操作模式的难度就从现货端转移到了期货端，比较考验操作人员对期货盘面的把控。

上述期现操作的理论非常简单，3月份正好是期现基差走强的趋势，为卖出保值提供了机会，而4月份基差水平又处于高位，所以我们建议了买入保值的操作方法。但看似简单的操作方法如果结合到钢贸企业的实际经营中，就需要考量企业经营人员的操作能力，需要结合企业的资金能力、风险偏好、经营范围制定合理的期现操作方案。

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