8月新增社融数据表现超出预期，主要由同比偏强的新增政府债券带动。今年7月之前专项债发行节奏相较去年更为平缓。而7月下旬政治局会议后，各地稳增长政策频出，专项债发行节奏加快。若后续财政数据显示专项债发行提前到达限额，则届时根据财政政策需要可以期待1.15亿元专项债结存限额的盘活，以及政策性金融工具的使用。

8月新增社融表现超预期。8月新增社融31200亿元，相较去年同期多增6316亿元。社融整体表现略强于季节性，在近五年中仅次于2020年。而彼年8月正值政府债投放高峰，商品房销售亦未崩塌，支撑居民部门中长期贷款高位表现。相比之下，当前新增社融整体表现超出市场预期。

数据来源：Wind、盛达期货研究院

政府债券支撑8月社融表现。究其结构，不难发现8月新增社融的超预期表现主要由新增政府债券支撑。8月新增政府债券11800亿元，同比多增8714亿元，占8月新增社融总额约38%，政府债券发行有明显提速的迹象。去年疫情过峰后，财政部在工作会议中要求确保专项债券在6月底前发行完毕以稳定经济，造就了去年6月新增政府债券的峰值。随后在9月的国务院常务会议中再次盘活5000多亿元专项债限额，并于10月底前投放完毕，推升年内基建投资增速至11.6%。今年以来专项债发行节奏相比去年更为平稳，按此节奏专项债发行将在9-10月达成限额。而由于经济恢复不及预期，7月底政治局会议关于下半年财政政策的表述提及“加快地方政府专项债券发行和使用”，随后财政部8月报告中便提出“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕”，力求引导带动社会投资，因而造就了8月政府债券同比高增带动社融超预期的情形。当前8月财政数据仍未公布，以政府债券数据测算8月专项债发行增幅亦偏高，年内限额或将于8-9月投放完毕，后续观测基建投资表现以及可能的专项债额度盘活、政策性金融工具的发行情况。

数据来源：Wind、盛达期货研究院

居民部门中长期贷款拖累新增人民币贷款。8月新增人民币贷款13400亿元，同比多增仅54亿元。其中，居民部门新增贷款3922亿元，同比少增658亿元；企业部门新增贷款9488亿元，同比多增738亿元。7月以来，尽管整体内需未见显著好转，但整体低库存水平促使企业生产活动逐渐回归扩张状态（8月PMI生产指数升至51.9%），进而8月企业部门新增贷款强于近五年同期表现。居民部门短贷受益于暑期出行消费旺季有所抬升，中长期贷款虽跟随季节性环比上行，但同比依旧受制于当前偏弱的地产销售状况，读数显著弱于近五年同期表现。近期各地地产政策围绕二套房认定标准频频颁布，但考虑到其锚定的刚性及置换需求弹性相对较差，从商品房成交数据看亦未见显著好转，固短期内难以对新增贷款形成有效支撑。此外，当前仍处于地产销售淡季，后续需观测“金九银十”商品房销售情况以对政策效果予以确定性判断。

数据来源：Wind、盛达期货研究院

8月新增社融表现支撑社融存量同比略微回升至9%。流动性方面，8月M2与M1同比分别增10.6%与2.2%，两者较上月均下行0.1个百分点。M2的下滑存在基数效应的部分影响。去年同期M2同比在货币政策不断放宽的背景下达到12%的偏高位置，今年为配合扩内需政策货币端仍保持宽松，后续M2同比有望维持偏稳运行。M1同比2.2%的读数位于历史偏低水平，但两者剪刀差未进一步扩大或许是一个良好的开端。

数据来源：Wind、盛达期货研究院