一、国际市场

1、北美天气

6日美国仅达科他地区有短时阵雨，其他大部产区晴朗干燥，不过至周末（8日）中西部大部产区气温回落，其中东部玉米带高温将下滑至25℃左右。预计下周一起，中西部产区气温回升，高温将再度归来，即将进入授粉期的玉米作物将比大豆作物承受更大的压力，或将构筑天气升水助推玉米期货反弹。 

2、买谣言卖事实，贸易战落地，美玉米反弹

USDA：截至2018年6月28日日当周，美国玉米出口检验量为1,537,871吨，前一周为1,540,434吨。2017年6月29日当周，美国玉米出口检验量为1,127,210吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为45,759,861吨，上一年度同期48,713,138吨。较去年同期落后6.06%。

截至6月28日当周，美国2017-18年度玉米出口净销售440,800吨，2018-19年度出口净销售232,100吨。当周，美国2017-18年度玉米出口装船1,514,800吨。

截止到2018年7月1日，美国18个玉米主产州的玉米吐丝率为17%，上周5%，高于去年同期的9%，也高于过去五年同期均值8%。玉米评级优良率为76%，低于一周前的77%，高于去年同期的68%。其中评级优的比例为21%，良55%，一般18%，差4%，劣2%，上周是19%，良58%，一般18%，差4%，劣1%。

乙醇加工数据：截止到6月29日当周，乙醇平均每天生产106.7万桶，低于前一周的日均产量107.2万桶。当周美国乙醇库存2197.5万桶。高于前一周的2167.4万桶。

中美贸易摩擦进入实质性阶段，美玉米价格反而反弹。，后期留给美玉米本身炒作的时间窗口越来越窄。

二、国内市场

1、临储拍卖成交率呈明显下降趋势，截至6月底成交近5000万吨，预计总成交量在7400万吨左右

本周临储玉米拍卖：起拍量797万吨，成交190万吨，成交均价1484元/吨，成交率23.86%。自4月份开始拍卖以来，13周小计成交5147万吨，平均每周成交396万吨，均价1468元/吨。

截至本周五，2013年玉米成交54.3万吨、2014年成交4023万吨，2015年成交1069万吨；目前，2013年临储玉米库存3万吨、2014年1255万吨、2015年1.15亿吨，临储总库存1.27亿吨。

预计至10月底，按照每周每周成交150吨，还能成交2250万吨，这样总成交量大致在7400万吨。

下周7月12-13日，将继续拍卖800万吨临储玉米，2015年玉米占70.5%，意味着成本继续上升。

2、全国大部水热适宜 利于在地作物稳健生长；未来一周东北华北黄淮降水偏多

本周，北方农区大部热量充足，土壤墒情较好，利于夏播作物出苗生长和春玉米等作物形成高产群体。江淮、江汉、江南北部、四川盆地、西北地区东南部等地多雨寡照，部分地区出现暴雨洪涝，玉米等作物受灾。江南南部、华南和云贵大部光热充足，利于春玉米等作物稳健生长和产量形成。

下周，西北东部、华北、黄淮、东北将出现两次明显降水过程，利于补充土壤水分，华北中北部、内蒙古东部、辽宁西部土壤缺墒状况将得到明显改善，利于夏播作物苗期生长和春播作物稳健生长。但东北南部、华北南部、黄淮东部、西北东南部以及西南地区、江南西南部等地的部分地区有强降水，易造成低洼农田出现渍涝害。

东北地区、内蒙古、河北北部、山西、西北地区大部春玉米处于七叶至拔节期，部分进入开花吐丝阶段；西南地区东部处于吐丝至乳熟阶段，广西大部处于乳熟至成熟期。全国一、二类苗比例分别为31%、68%，一类苗较上周减少4%，二类苗增加4%。其中，辽宁、河北一类苗比例高于上年和近五年同期，山西、甘肃低于上年和近五年同期。

西北地区、华北、黄淮夏玉米处于三叶至七叶期，部分地区仍处于播种出苗期；西南地区大部处于拔节至开花吐丝期。

未来10天（7月7-16日），西北东部、华北、东北、黄淮、华南及西南东部等地累积降雨量有30～80毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多3～8成，局地偏多1倍以上。江淮、江汉等地降水将偏少。

未来11-20天（7月17-26日），东部雨带将维持在华北至东北一带，四川盆地、云南及华南沿海也有较强降雨；上述大部地区累积降雨量有30～60毫米；南部沿海累积雨量较常年同期偏多3～6成，局地偏多1～2倍。

3、东北稳、华北涨；港口和销区价格稳定

东北：价格持续稳定，临储拍卖持续投放，出库压力依旧存在，但出库效率较之前有所提高，随着拍卖粮源陆续抵达，市场供应压力亦日渐加剧，下游企业需求仍以执行合同为主，贸易商心态疲软，预计未来短期玉米价格或将偏弱运行。

华北：价格窄幅波动，主要原因在于目前华北地区依赖东北产地陈粮，但东北物流成本较高加之物流运力压力较大，导致近期玉米行情窄幅调整，加之目前正值高温天气，淀粉需求以步入旺季，或将给部分深加工企业小幅提升收购价格带来一定动力，但饲料企业玉米库存仍处高位，下游需求以随采随用为主，预计未来短期玉米行情或将平稳运行。

南方销区：市场购销相对平淡，港口库存以维稳为主，目前中小企业按需补库或将支撑销区行情，但深加工行业整体利润不及预期，加之环保对下游企业的影响，短期销区行情整体受限，预计短期内销区行情提振有限。

南北港口:北方港口随区域性运输成本增加，东北地区运费呈现上涨趋势，即将迎来的临储拍卖玉米出库高峰期，运输成本对价格的影响显著，北方港口价格小幅调涨。

南方港口近期较之前平稳，但目前内外贸玉米库存维持高位，饲料仍以执行合同为主，预计未来港口价格或将弱势调整。

4、部分区域国产DDGS价格开始上涨，后期价格有望维持一段时期涨势

吉林出厂报价主流区间在1750-1800元/吨，周比维持稳定；黑龙江1600元/吨，周比暂稳；河南1860-1870元/吨，价格周比上涨20-60元/吨；山东部分企业报价在1900元/吨，周比持稳。

据35家玉米酒精企业调研，本周国产DDGS库存继续小幅下降，截止7月6日当周玉米酒精企业DDGS库存总量72900吨，较上周降6000吨，降幅在0.82%。

随着酒精企业夏季传统检修季的到来，7-8月国产DDGS市场货源供应趋紧，下游饲料企业及时逢低补库，令DDGS库存量继续回落。

本周国内DDGS行情稳中偏强，环保及季节性检修减少DDGS供应，厂家报价保持坚挺。部分饲料企业执行采购合同，现货销售暂无压力；中美贸易摩擦致蛋白原料豆粕等价格上涨，也将对DDGS行情有一定的带动作用。

5、南北港库存仍处于高位，价格稳定；南港价格后期有望小幅上涨

6月29日，北方四港玉米库存384万吨。本周四港共下海29.3万吨。

7月4日，广东港口内贸玉米库存64.1万吨。外贸玉米库存28.4万吨。目前，南北港价差在80元/吨。

目前，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价204元/吨。

目前来看，南北港价差偏小将以南港小幅上扬终结。

6、活猪、猪肉、鸡肉价格上涨，牛羊肉、鸡蛋、生鲜乳价格下降，仔猪价格持平

农业部：6月份第4周，活猪、猪肉、鸡肉价格上涨，牛羊肉、鸡蛋、生鲜乳价格下降，仔猪价格持平。

生猪价格。全国活猪平均价格11.41元/公斤，环比上涨0.2%，同比下降17.9%。全国猪肉平均价格19.91元/公斤，环比上涨0.1%，同比下降17.3%。猪肉价格下降省份13个，持平省份3个，上涨省份14个。全国仔猪平均价格24.06元/公斤，环比持平，同比下降33.1%。

鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.61元/公斤，环比下降1.6%，同比上涨13.8%。全国活鸡平均价格18.06元/公斤，环比上涨0.1%，同比上涨12.5%；白条鸡平均价格18.44元/公斤，环比上涨0.1%，同比上涨9.0%。商品代蛋雏鸡平均价格3.25元/只，环比下降0.6%，同比上涨11.7%；商品代肉雏鸡平均价格2.91元/只，环比下降1.0%，同比上涨29.3%。

牛羊价格。全国牛肉平均价格63.87元/公斤，环比下降0.1%，同比上涨3.3%。全国羊肉平均价格60.63元/公斤，环比下降0.1%，同比上涨11.6%。    

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.38元/公斤，环比下降0.6%，同比下降1.2%。

饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格2.99元/公斤，肉鸡配合饲料平均价格3.09元/公斤，蛋鸡配合饲料平均价格2.84元/公斤，均环比持平，同比分别上涨1.0%、2.0%、2.9%。

7、淀粉和副产品价格同涨，利润好转；现货价格有望稳中偏强难大涨

截至7月4日的一周，国内玉米淀粉价格稳中有涨。山东滨州淀粉出厂价为2430～2440元/吨，比上周上涨10～20元/吨；菏泽出厂价为2480元/吨，与上周持平；河北石家庄为2440～2500元/吨，比上周上涨10～40元/吨；吉林四平为2320～2340元/吨，比上周上涨20元/吨；长春地区为2300～2320元/吨，与上周持平。

综合考虑折旧等固定成本，吉林长春加工玉米理论盈利为65元/吨，比上周增加3元/吨；山东滨州亏损39元/吨，亏损比上周扩大6元/吨。

本周淀粉行业，华北地区开工率为72%，比上周增加2个百分点，东北地区为79%，与上周持平。

本周行业库存达71.11万吨，较上周下降4.4%，较上月同期下降4.35%。

据天下粮仓网81家调查数据：截止7月5日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达76.97万吨，较上周下降为4.23%，较上月同期下降3%。

7-8月是深加工行业传统的停工检修季，后期开工率预计呈下降趋势，但总产能的扩大预计能抵消一部分开工率下降带来的影响，加上前期库存充足，原料玉米价格稳中偏强，预计7-8月国内淀粉价格将稳中偏强运行。

8、供给因季节性检修下降导致价格部分区域上涨，后期玉米酒精价格有望进一步上扬

本周，国内酒精价格继续小幅上涨，季节性检修及环保限制致开工率下降，市场供给量减，价格受到提振。

截止7月5日，黑龙江西部普级含税出厂报价4900元/吨左右，周比涨100元/吨；吉林四平及辽源普级精价格5000元/吨，周比价格上涨100元/吨。山东玉米酒精报价5600元/吨，周比暂稳；河北玉米酒精报价5300元/吨，周比涨100元/吨；河南玉米酒精出厂报价5300元/吨，价格周比持稳。四川玉米酒精市场报价5700元/吨，价格周比上涨100元/吨。

开工率：本周，华东及华南等地环保依旧严格，东北个别企业停机，部分厂家季节性检修开始，行情受到提振。

按照吉林省酒精加工企业玉米使用价格1630元/吨计算，DDGS销售报价1800元/吨，吨酒精的售价在5000元/吨（平均价格），为此粗略计算一吨酒精理论加工收益为每吨毛利润为440元/吨（不包括其他副产品销售利润），如果不计算玉米油等其他副产品产出理论上盈利周比扩大100元/吨。

近期酒精市场行情稳中向上，环保及季节性检修开始影响开工。现酒精供应趋紧，局部厂家报价上调。夏季下游需求仍呈弱势，市场走货不快。短期市场销售压力不大，中美贸易形势紧张，直接影响企业销售心态。未来行业开工率或将继续小幅下滑，价格受此支撑短期难跌。

9、1807预示1809玉米向下回归幅度不大，1809淀粉有望向上回归；1901玉米炒作天气逻辑将减弱

我们分析认为

1、拍卖起初将有一定程度溢价，后期成交价格快速向底价靠拢。

2、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。（1809玉米走势验证了我们的分析）

我们依旧认为，拍卖的利空已经在期货盘面很大程度反映；1809合约难破1730元/吨。

据测算，上周1807玉米高点1791相对拍卖底价有80元/吨左右升水。2014年产临储玉米还有2000万吨库存，期货盘面一旦给予相对较高的升水，应该会吸引在1807玉米的卖盘。

1807、1809玉米合约的顶部和底部相对清晰，用2014年产玉米交割的利润明显好于现货销售的前提下，东北有交割能力尤其是集团交割能力的企业当然愿意交割。因此交割意愿相对较强，不建议投资者在这两个合约做多。后期向下回归现货的可能性更大！

1807在交割前月和交割月的低点价格仅在1750附近，这预示着1809合约后期向下回归的空间有限！

1901合约在1800一线支撑较强，具有买入价值。但是东北旱区普降甘霖，旱情基本解除，短期难有炒作发力点！不过在天气短期无忧的情况下，1901玉米仍上涨，逻辑或许主要在防通胀！

不过，在整个玉米淀粉系受到拍卖压制的前提下，从基本面逻辑角度，1901玉米具备的想象空间最多，后期波动也有望最大，因此，玉米和淀粉系投资的首选是1901玉米。

逻辑大致有：拍卖减库存意味着压力减轻价值中心上移；资金总逻辑买入农产品防通胀；其他品种的溢出效应；18/19年度中国玉米供需缺口增大；面积增加已经PRICE IN，且不及预期；天气炒作（北方春旱、华北黄淮夏伏旱、病虫害、早霜）；2015年玉米拍卖增量—增50元成本、后期运输成本或将增加等。

上周的建议“若1809淀粉回调至2160-2180之间可轻仓尝试买入”有了浮盈。

1809淀粉在2200附近还是有买入价值！

1809淀粉后期大概率向上回归现货，初步可看2289-2300区间。

另外，关于1809加工利润，虽然近期再次走高至450元/吨之上；但是建议先观望下，不建议入场做空加工利润。逻辑在于1：1809玉米交割意愿相对较强，近期难以被1809淀粉的上涨带动；2、1809加工利润后期有望扩大而非缩小。

来源：盛达期货研究院

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