一、国际市场

1、南美产区天气

23日阿根廷产区中南部有小雨，24日降水转移至北部，其中东北部会有大雨出现，25日降雨基本结束。这次降雨预计会对墒情起到一定帮助，其中北部产区降水较多，作物长势可能会有好转，但中部主要产区降水量很小，实际帮助可能不大。未来几天巴西马托格罗索零星小雨，戈亚斯、米纳斯吉拉斯基本干燥，有利大豆收获，但北部产区有持续性降雨干扰大豆收获。24日南里奥格兰德出现大雨，25日降雨北移至南马托南部至帕拉纳一带，强降雨可能会使大豆收获暂停。

2、贸易战打出探底神针，技术上美玉米12月合约底部确立；业内焦点是月底的面积和库存报告

USDA：截至2018年3月15日当周，美国玉米出口检验量为1,409,281吨，前一周1,377,244吨。2017年3月16日当周，美国玉米出口检验量为1,357,989吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为21,732,957吨，上一年度同期30,282,814吨，较上年同期下降28.23%。

EIA: 截止到3月16日当周，乙醇平均每天生产104.9万桶，周环比上涨2.34%，年同比上涨0.48%。乙醇库存量为2375.8万桶，周环比下降2.15%，年同比上涨5.15%。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷玉米产量3200万吨。预计巴西玉米产量持平于8550万吨。

Informa 下调18/19年玉米播种面积，从此前的8917万英亩下调到8890万英亩。

著名田间巡查队预计美国播种面积8800-8900万英亩，预计阿根廷玉米产量持平于3400万吨，巴西玉米产量葳8600万吨。

交易商开始把关注焦点转向美国农业部3月29日将公布的种植意向及季度库存报告上。

我们分析认为，未来数月，决定近月合约价格的主要因素是美玉米出口；而决定远月合约的是美玉米和美豆抢面积；目前，按照美豆11月合约与美玉米12月合约的比价关系在2.5以上，仍有利于美玉米面积继续下降。而据说，美国农户也愿意为中国需求多种大豆。技术上确认底部后，我们继续看好美玉米12月合约。

二、国内市场

1、主产区玉米收购进度同比偏慢；农户售粮进度同比略偏慢；部分传言证实落地

国家粮食局：截至3月15日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米8,387万吨，同比减少1,853万吨。

截至3月15日的一周，东北三省一区农户售粮进度比上周提高5个百分点，同比偏慢1个百分点。其中黑龙江售粮进度比上周提高7个百分点，同比偏慢3个百分点；吉林售粮进度比上周提高10个百分点，同比偏快1个百分点；辽宁售粮进度比上周提高1个百分点，同比持平；内蒙古售粮进度比上周提高10个百分点，同比持平。本周东北收购速度突然加快源自：A节后购销恢复；B补贴。华北地区农户售粮进度比上周提高3个百分点，同比持平：其中山东售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏慢2个百分点；河南售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏慢2个百分点；河北售粮进度比上周提高2个百分点，同比一致。

2、现货涨势受到传言遏制

东北：本周市场价格普遍稳定，企业库存较为充裕，且临储开拍、定向在即，部分贸易商走货情绪小幅增加，厂门到货量小幅回升，企业提价意愿较少。

华北：华北企业因自身库存规模较小，且节日期间持续生产，原料库存下降明显，部分企业已不足一周，提价收购意愿较强，周中之前快速提价，吸引东北玉米上量，后期厂门到货较多，纷纷下调价格，上量明显受到影响。

南方销区：价格持续回落，受拍卖影响，贸易商走货情绪积极，加之中大型饲企库存较为充裕，部分中小型饲企持续观望，销区购销较为清淡，价格有所回落

南北港口: 本周北方港口价格走势平稳，上量小幅回升，但依旧处于平均值以下。

南方饲企库存普遍在45天左右，且集装箱发运量较多，饲企自集情况占多数，进口替代品较为充裕，南方港口成交谨慎，大多数饲企持观望态度，由于17/18年度饲企自集情况较多，港口贸易占比减少，港口成交价格或存在一定泡沫，预计南方港口价格短期内将承压下调。

3、国产DDGS价格稳定

本周，吉林省企业出厂报价主流区间在1900-1950元/吨，价格区间周比上涨100元/吨；黑龙江地区部分报1600元/吨，大体稳定；河南企业主流报价1850元/吨，价格坚挺；山东部分企业报价在1800元/吨，周比稳定。

本周国内DDGS行情大体持稳，酒精企业报价相对平稳，局部小幅提价。但饲料企业在库存回补后采购行为有所减少，成交放缓；部分酒精企业DDGS库存有所增加；豆粕价格维持震荡调整，DDGS价格小幅波动。

4、南北港价格未来都将走弱

截至3月9日北方四港玉米库存共计260.8万吨，周比降222.8万吨。下海量34.2万吨，周比增6.8万吨。

3月9日，广东港口内贸玉米库存55.5万吨。外贸玉米库存0.7万吨。目前，南北港价差在80元/吨。

目前，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价377元/吨。

低价拍卖增加市场供应，预计南北港价格有望继续回落。

5、生猪产品、禽类产品、牛羊肉价格下降，生鲜乳价格上涨

农业部：3月份第2周，生猪产品、禽类产品、牛羊肉价格下降，生鲜乳价格上涨。

生猪价格。全国活猪平均价格12.2元/公斤，环比下降3.6%，同比下降26.3%。全国猪肉平均价格22.93元/公斤，环比下降2.7%，同比下降16.1%。全国仔猪平均价格28.0元/公斤，环比下降2.0%，同比下降35.7%。

鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.8元/公斤，环比下降6.0%，同比上涨47.2%。全国活鸡平均价格18.81元/公斤，环比下降1.3%，同比上涨14.6%；白条鸡平均价格19.05元/公斤，环比下降0.9%，同比上涨10.4%。商品代蛋雏鸡平均价格3.37元/只，环比上涨1.2%，同比上涨13.9%；商品代肉雏鸡平均价格3.08元/只，环比上涨0.3%，同比上涨33.3%。

牛羊价格。全国牛肉平均价格64.86元/公斤，环比下降0.7%，同比上涨3.6%。全国羊肉平均价格61.86元/公斤，环比下降0.5%，同比上涨12.5%。

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.46元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降2.0%。

饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.03元/公斤，环比上涨0.7%，同比上涨0.7%。肉鸡配合饲料平均价格3.11元/公斤，与前一周持平，同比上涨1.3%。蛋鸡配合饲料平均价格2.86元/公斤，环比上涨0.4%，同比上涨2.5%。

6、开工率、库存回升，淀粉和副产品价格有所回落；后期价格有望继续回落

目前整体开工率依旧处于高位，开工率在77%左右，供应依旧充裕，而当前国内下游需求表现并不理想，市场对于淀粉采购仍谨慎，尤其是近期国内玉米淀粉价格逐步上涨，涨至2530-2630元/吨不等，当前高价位签单明显不佳，需求放缓，从而导致本周淀粉库存继续小幅回升，本周已突破70万吨。

至本周五，山东、河北主流报价大多在2550-2600，东北地销主流报价在2300-2350元/吨。因成本高企和利润不佳，企业挺价心理仍较强，而下游接受程度不高。本周副产品价格也回落，说明行业供给无忧。

虽近期部分企业仍有合同待执行，但因东北玉米深加工有补贴，淀粉企业开机率高企，产量较大，而需求表现不佳，下游采购趋于谨慎，预计短期淀粉库存仍将高企。

截至3月21日的一周，据对东北、山东、河北等地区的68家淀粉企业进行抽样调查，淀粉行业开机率为78.33%，较前一周回升0.78个百分点。

本周行业库存达66.06万吨，较上周64.63增加1.43万吨，增幅为2.21%。

据天下粮仓网81家调查数据：截止3月21日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达70.13万吨，较上周68.36增加1.77万吨，增幅为2.59%。

预计淀粉价格后期有望下跌，拍卖在现货成本端的压力终究会传导至华北，而全行业成本的下降，只能迫使售价下跌。

7、玉米酒精报价周初上涨之后有松动迹象

国内玉米酒精报价出现回调，近期下游需求疲软及开工率回升均对成交不利；市场等待临储拍卖。酒精库存上升，企业挺价心态松动，厂家出货压力较大，行情趋弱。

截止3月22日，黑龙江普级含税出厂报价5000元/吨左右，周比暂稳；吉林普级精价格5150元/吨，周比持稳。山东玉米酒精报价6000元/吨，周比稳定；河北玉米酒精报价5700元/吨，价格稳定；河南个别企业玉米酒精出厂报价5700元/吨，价格周比跌150元/吨。四川地区玉米酒精市场报价6000元/吨，价格周比稳定。

本周，酒精报价出现下调，企业销售心态增强，因酒精库存持续上升。随着临储拍卖投放日期的临近，未来玉米原料价格趋降，企业生产成本有望下滑，盈利状况将取决于需求端的变化。

吉林省玉米成本1780元/吨、DDGS售价1900元/吨、吨酒精售价5150元/吨，粗略计算一吨酒精理论加工收益为225元/吨（不包括其他副产品销售利润），如果不计算玉米油等其他副产品产出理论上盈利周比缩小117元/吨。目前原料成本偏高。

酒精报价在上调后出现回落，弱需求对行情产生压制。酒精库存不断增加，企业挺价行为难以持续。临储拍卖也有望提前，玉米原料价格承压，企业生产成本趋降，对产品行情也产生利空。后期价格有望回落。

8、补贴政策已兑现；提前低价拍卖政策若也兑现，则价格仍有下跌空间

23日黑龙江省公布了饲料及深加工企业收购2017年产玉米的补贴政策：纳入补贴范围的玉米深加工企业和配合饲料企业，实际收购加工消耗的2017年省内新产玉米每吨给予150元/吨收购补贴。补贴时间为2018年3月23日至2018年4月30日期间收购入库且2018年6月30日前加工完成。

补贴短期利多东北玉米现货，利空1805淀粉且已在盘面体现。

但是，提前低价拍卖和国家加快去库存的政策才是后期决定现货和期货价格走势的真正关键因素！我们目前分析认为，这将导致后期现货和期货价格都像起拍价成本靠拢，不过这需要时间无法一蹴而就。后期玉米和淀粉期货的波动性将受到抑制！

1805玉米合约在交割期，价格有望像2014年玉米起拍价靠拢；1809玉米合约价格，后期有望逐步压制在2015玉米起拍价成本附近波动。1807玉米合约将在上述两者间找到平衡点。

不过后期玉米期货下跌空间不大。后期现货玉米现货价格仍有较大下跌空间。

拍卖提前+起拍价维持去年+黑龙江和吉林将有补贴+黑龙江厂库交割比运往大连交割多赚70元；这是1805淀粉应该下跌的逻辑。而目前多头强调的原料不足、原料成本高企等逻辑将不复存在。虽然多头会强调拍卖到实际供应市场会有时间差，对1805合约未必来得及；但是政策风险凸显后，贸易商和农户卖粮规避风险而提前集中卖粮也既解决原料短缺问题，将会导致原料成本下降。

起拍价降低+起拍价维持去年+后期产能有望继续增加，则是1809淀粉合约价格下跌的逻辑。

个人认为，目前1805和1809淀粉价格都未充分完全体现政策的利空程度。不过后期期货下跌空间不大。后期现货玉米淀粉价格仍有较大下跌空间。

来源：盛达期货研究院

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