一、国际市场

1、南美产区天气

13日阿根廷产区中部、北部有小到中雨，预计会令部分地区收获受阻，14日雨势转小，15日降水基本停止，利于收获工作恢复。13日巴西产区北部及戈亚斯一带有小到中雨，对作物收获造成影响，14-15日降水向西南方向移动，影响马托、南马托及帕拉纳一带，期间局地会有大雨出现，这些地区大豆收获基本结束或接近结束，降雨影响有限，而降雨带来的水分补充利好二季玉米生长。

2、USDA月度供需报告未提供新方向，美玉米短期弱势震荡

USDA：截至2018年4月2日当周，美国玉米出口检验量为1,937,0402吨，前一周为1,445,186吨。2017年4月6日当周，美国玉米出口检验量为1,212,682吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为26,475,989吨，上一年度同期34,553,205吨。同比少23.28%。

截至4月8日当周，美国玉米种植率为2%，去年同期为3%，五年均值为2%。当周，美国18个玉米主产州的玉米评级优良的比例为2%，低于去年同期的3%。和过去五年同期持平。

乙醇加工数据显示，截止到4月6日当周，乙醇平均每天生产103.4万桶，周环比下降0.39%，年同比上涨4.87%。乙醇库存量为2184.6万桶，周环比下降2.58%，年同比下降4.62%。

气象预测显示，美国天气直到4月22日都寒冷潮湿，限制玉米早播进度。很多农户将延迟三周或者更长时间开始播种，导致玉米授粉期将推迟到7月末或者更晚。

美国农业部4月作物供需报告显示，2017/18年度美国玉米产量146.04亿蒲式耳(上月146.04，上年151.48)，期末库存21.82亿蒲(预期21.89，上月21.27，上年22.93);阿根廷玉米产量3300万吨(上月3600，上年4100)，中国产量21589万吨(上月21589，上年21955)，南非产量1320万吨(上月1300，上年1755);全球期末库存1.9778亿吨(预期1.970，上月1.9917，上年2.309)。

报告维持美国玉米产量和出口预估不变，期末库存较上一份报告上调0.55蒲式耳，基本符合市场预期，同时下调阿根廷玉米产量和全球库存预估，不过全球库存略高于市场预期。

我们分析认为，未来数月，决定近月合约价格的主要因素是美玉米出口；而决定远月合约的是美玉米和美豆抢面积；目前，按照美豆11月合约与美玉米12月合约的比价关系在2.5以上，仍有利于美玉米面积继续下降。而据说，美国农户也愿意为中国需求多种大豆。经过贸易战等利空技术上确认底部后，我们继续看好美玉米12月合约。

二、国内市场

1、主产区玉米收购进度与农户售粮进度同比略偏慢；临储拍卖终于来到

国家粮食局：截至4月10日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米9,251万吨，同比减少2,238万吨。

截至4月12日的一周，东北三省一区农户售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏慢3个百分点。其中黑龙江售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏慢3个百分点；吉林售粮进度比上周提高5个百分点，同比偏慢3个百分点；辽宁售粮进度比上周提高1个百分点，同比偏慢1个百分点；内蒙古售粮进度比上周提高4个百分点，同比偏慢3个百分点。华北地区农户售粮进度比上周提高4个百分点，同比偏慢2个百分点：其中山东售粮进度比上周提高4个百分点，同比偏慢4个百分点；河南售粮进度比上周提高4个百分点，同比持平；河北售粮进度比上周提高4个百分点，同比偏慢3个百分点。

本周临储玉米终于开始拍卖，起拍量698万吨，成交626万吨，成交均价1451元/吨，成交率89.65%。高成交率溢价成交，表明市场目前确实缺粮；但预计成交价将迅速向底价靠拢。

下周4月19-20日，将继续拍卖700万吨临储玉米。

2、临储拍卖压力来到，现货价格继续大幅下跌；按照底价推算现货价格仍有下跌空间

东北：本周本地粮源上量较高，企业持续下调收购价格。深加工收购价格持续走弱，临储拍卖即将开始，首周投放粮源较大，市场供应将宽松，且因粮质问题参与拍卖主体或将以深加工为主，深加工企业库存较为充裕，目前收购主要满足日内生产即可。

华北：企业库存上升较快，促使门前挂牌收购价格下跌。华北尤其是山东已经普遍跌破1900元/吨。

南方销区：价格持续回落，受拍卖影响，贸易商走货情绪积极，加之中大型饲企库存较为充裕，部分中小型饲企持续观望，销区购销较为清淡，价格有所回落。

南北港口: 北方港口价格相对坚挺，港口船期较多，饲企有滚动补库需求，加之临储拍卖即将开始，港口运力或将紧张，南方饲企提前将自集粮源运回。

南方港口受北港成本支撑，但港口贸易较为清淡，饲企观望态度较为明显，价格小幅下跌。

3、国产DDGS报价确受豆粕带动走高

本周，吉林省企业出厂报价主流区间在1900-1950元/吨，价格稳定；黑龙江地区部分报1650元/吨，周比涨50元/吨；河南企业主流报价1850-1900元/吨，价格平稳；山东部分企业报价在1800元/吨，周比稳定。

本周国内DDGS行情稳中趋强，受中美贸易战消息刺激，国内豆粕价格大幅上涨，带动酒精厂家提高DDGS报价，但下游承接力度不强，厂家报价偏高，交投并不活跃。酒精企业挺价行为持续性存疑。

4、南北港价格继续走弱，仍有下跌空间

4月6日北方四港玉米库存共计254万吨，周比增1万。本周四港共下海约32.4万，周比减3.6万。

4月13日，广东港口内贸玉米库存54.9万吨。外贸玉米库存8.9万吨。目前，南北港价差在110元/吨。

目前，因美玉米价格走高而国内价格受拍卖压力大幅走低，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价247元/吨，两周内走低100元/吨。

低价提前拍卖增加市场供应，预计南北港价格有望继续回落。

5、生猪产品、禽类产品、牛羊肉、生鲜乳价格下降

农业部：4月份第1周，生猪产品、禽类产品、牛羊肉、生鲜乳价格下降。

生猪价格。全国活猪平均价格11.14元/公斤，环比下降0.5%，同比下降31.8%。全国猪肉平均价格21.33元/公斤，环比下降1.8%，同比下降20.8%。全国仔猪平均价格26.44元/公斤，环比下降0.9%，同比下降39.1%。辽宁、浙江、湖北仔猪价格上涨，北京持平，其余省份下降。

鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.19元/公斤，环比下降2.0%，同比上涨26.4%。全国活鸡平均价格18.37元/公斤，环比下降0.4%，同比上涨12.8%；白条鸡平均价格18.68元/公斤，环比下降0.6%，同比上涨8.6%。商品代蛋雏鸡平均价格3.31元/只，环比下降0.3%，同比上涨10.0%；商品代肉雏鸡平均价格2.95元/只，环比下降3.6%，同比上涨24.5%。

牛羊价格。全国牛肉平均价格64.34元/公斤，环比下降0.1%，同比上涨3.0%。全国羊肉平均价格61.17元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨11.8%。

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.45元/公斤，环比下降0.3%，同比下降2.0%。

饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.03元/公斤，与前一周持平，同比上涨1.0%。肉鸡配合饲料平均价格3.12元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨2.0%。蛋鸡配合饲料平均价格2.86元/公斤，与前一周持平，同比上涨2.5%。

6、成本和售价齐降，副产品价格走高导致利润好转

4月11日，山东潍坊淀粉出厂价为2470～2480元/吨，滨州2430～2450元/吨，均比上周同期下降40～50元/吨，比上月同期下降150元/吨；河北2400～2430元/吨，比上周同期下降20～30元/吨，比上月同期下降170元/吨。吉林长春2300～2350元/吨，与上周同期持平，比上月同期下降50元/吨。

本周虽然淀粉出厂价走低，但是玉米成本降低和副产品走高，导致企业理论利润有所好转。

据悉，截至4月10日的一周，淀粉行业其中华北地区开工率为80%，与上周持平；东北地区开工率为76%，比上周增加1个百分点。

本周行业库存达66.12万吨，较上周增加0.1万吨，增幅为0.15%；较上月同期增加2.31%

据天下粮仓网81家调查数据：截止4月12日，玉米淀粉企业淀粉库存总量达70.7万吨，较上周增加0.2万吨，增幅为1.51%。

目前需求不振、库存在高位且有继续增加之势，环保对开工率影响很小；预计淀粉价格后期有望下跌，拍卖在现货成本端的压力终究会传导至华北，而全行业成本的下降，只能迫使售价下跌。

7、需求不振成本将明显下降，玉米酒精价格下跌

本周国内酒精价格继续走软。需求偏差制约成交，厂家为促进走货，积极下调报价。近期玉米价格不断下跌，且临储已开拍，未来成本明显下降。厂家为减轻库存压力，低价销售意愿强烈。

截止4月12日，黑龙江普级含税出厂报价4600元/吨左右，周比下跌200元/吨；吉林普级精价格4800元/吨，周比价格下跌100元/吨。山东玉米酒精报价5800元/吨，周比暂稳；河北玉米酒精报价5100元/吨，周比跌300元/吨；河南玉米酒精出厂报价5300元/吨，价格周比跌300元/吨。四川玉米酒精市场报价5700元/吨，价格周比下跌200元/吨。

截至4月11日的一周，全国酒精行业，东北酒精企业开工率为 77%，与上周持平；华北酒精企业开工率为 50%，比上周下降 5 个百分点。

吉林玉米1670元/吨、DDGS售价1900元/吨、吨酒精售价4800元/吨，为此粗略计算一吨酒精理论加工收益205元/吨，理论上盈利周比收窄40元/吨。

酒精报价延续跌势，低迷的需求对行情产生利空效应。加之未来临储低价拍卖陈粮到货，DDGS价格受政策影响相对坚挺，企业酒精报价仍有让步空间。

8、提前低价拍卖政策也兑现，期货价格已经没有下跌空间

临储提前低价拍卖的靴子也终于落地。本周成交率较高且有溢价，说明现货仍缺玉米。不过，分析认为：

1、拍卖起初将有一定程度溢价，后期成交价格快速向底价靠拢。

2、后期玉米和淀粉现货价格下跌空间远大于期货。

3、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。

4、现货上，未来3个月左右，玉米现货成本将向2014年拍卖底价运抵各地成本靠拢；之后，玉米现货成本将向2015年拍卖底价运抵各地成本靠拢。

1805玉米合约在交割期，价格有望向2014年玉米起拍价靠拢；1809玉米合约价格，后期有望逐步压制在2015玉米起拍价成本附近波动。1807玉米合约将在上述两者间找到平衡点。

我们依旧认为，拍卖的利空已经在期货盘面很大程度反映；1809合约难破1730元/吨。

1901合约在1780-1760区间，具有买入价值：今年租地成本大幅攀升增加玉米成本、不考虑拍卖前提市场年度仍有缺口、后期或有国内天气炒作、豆粕后期价格若因美豆炒作天气而暴涨对玉米期货有溢出带动效应。

拍卖提前+起拍价维持去年+黑龙江和吉林将有补贴+黑龙江厂库交割比运往大连交割多赚70元；这是1805淀粉应该下跌的逻辑。而目前多头强调的原料不足、原料成本高企等逻辑将不复存在。虽然多头会强调拍卖到实际供应市场会有时间差，对1805合约未必来得及；但是政策风险凸显后，贸易商和农户卖粮规避风险而提前集中卖粮也既解决原料短缺问题，将会导致原料成本下降。

1805淀粉后期有望走出基差回归行情，也即上涨的概率较高！

起拍价降低+起拍价维持去年+后期产能有望继续增加，则是1809淀粉合约价格下跌的逻辑。

个人认为，目前1805和1809淀粉价格都未充分完全体现政策的利空程度。不过后期期货下跌空间不大。后期现货玉米淀粉价格仍有较大下跌空间。

从拍卖底价成本角度考虑，1809合约在2100一线支撑很强，我们分析认为，1809淀粉在2110-2080区间具有买入投资价值。

来源：盛达期货研究院

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