【月报】盛达期货原油月报20180502

盛达期货

2018年05月02日 00:00

报告要点

预计，18年OPEC石油产量减少14万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量减少11万桶/天；美国原油产量增加150万桶/天，NGPL增长50万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加30万桶/天。预计，18年全球供给较17年增加205万桶/天。

预计18年需求增长150万桶/天，增长主要来自NON-OECD国家；中国、印度和美国仍是主要增长国，预计分别增长44万桶/天、32万桶/天和31万桶/天。

行情展望：近期，因地缘政治问题引发市场对后期供给损失的担忧，导致国际油价大幅走高，创2014年11月以来新高。同时今年以来OPEC（委内瑞拉产量的大幅下滑导致）与NON-OPEC减产执行良好，美国消费持续保持强劲增长；支撑油价。但中长期来讲，全球石油的供需格局决定油价的趋势。2018年全球石油需求预计增长150万桶/天，而全球石油供给预计增长205万桶/天（不发生意外供给中断），全年供给小幅过剩10万桶/天；下半年随着美国产量的持续增长，供给过剩问题将愈发明显。因此，我们认为全年国际油价将走出前高后低的走势，预计18年布伦特原油价格波动区间在55-80美元/桶。短期来看，伊朗核协议、叙利亚等地缘政治问题以及季节性走强的全球石油消费支撑油价，预计短期内油价将在高位震荡，70-77美元/桶。

一、行情回顾

本月（2018年4月）地缘政治问题再次升级，也门胡塞武装组织对沙特的导弹袭击引发市场担忧沙特与伊朗可能发生冲突，俄罗斯与美国在叙利亚问题的冲突可能带来两国的进一步冲突。受以上地缘问题的影响，国际油价连创新高，布伦特首行合约最高至75.61美元/桶，WTI原油首行合约最高至69.55美元/桶。布伦特市场的地缘升水以及美国原油产量持续增长导致两市价差持续扩大，本月两市价差最大至6.62美元/桶。至4月30日布伦特原油较3月29日上涨4.89美元/桶，涨幅6.96%，至75.16美元/桶，月均价为71.76美元/桶，较上月上涨5.04美元/桶，涨幅7.55%；WTI原油较3月29日上涨3.63美元/桶，涨幅5.59%，至68.57美元/桶，月均价为66.223美元/桶，较上月上涨3.46美元/桶，涨幅5.51%。

二、全球石油供给

据IEA数据显示，2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天，减产执行率达95%；2018年3月OPEC减产192万桶/天，减产执行率163%。预计良好的减产执行仍将延续，预计18年减产161.7万桶/天，减产执行率达138%。预计，17年OPEC原油产量减少46万桶/天，NGLs产量增长9万桶/天，石油产量减少37万桶/天；18年OPEC原油产量减少24万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少14万桶/天。

据IEA数据显示，2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天，减产执行率达83%；2018年3月减产49万桶/天，减产执行率90%。预计18年减产56万桶/天，减产执行率达103%。预计，17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天，18年Non-OPEC石油产量减少11万桶/天。

美国原油产量的增长主要来自页岩油，而页岩油产量的先行指标是美国原油钻机数量以及单机产量。页岩油的生产对价格敏感度较高，如下图所示，美国原油钻机走势与WTI原油价格走势基本契合（美国钻机数量变化之后WTI油价变化19个周）。自2017年6月21日以来，国际油价持续震荡走高，因此我们判断在未来5个月内美国原油钻机数量将会持续增长，这将推动页岩油产量的增长。基于美国页岩油生产商较高的套保比例，我们认为18年页岩油产量将稳步增长，这将推动美国石油产量的增长。预计2018年美国原油产量增长150万桶/天，NGPL产量增长50万桶/天，美国石油产量增长200万桶/天。

加拿大原油产量因油砂产量的增长持续增长，预计2017年加拿大原油产量增长28万桶/天，2018年加拿大仍将延续这一增长趋势，预计18年其产量增长22万桶/天。巴西原油产量因近些年新项目的上线持续增长，预计2017年其原油产量增长16万桶/天，2018年原油产量增长20万桶/天。

预计，2018年OPEC原油产量减少24万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少14万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量减少11万桶/天；美国原油产量增加150万桶/天，NGPL增长50万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年205万桶/天。18年一季度OPEC与参与减产的Non-OPEC国家的原油产量预计将基本保持不变，而其余Non-OPEC国家原油产量受美国产量持续增长影响将继续增长，预计一季度全球石油供给同比增长130万桶/天。

三、全球石油需求

如下图所示，进入五月份后全球炼厂检修将逐步结束，后期随着炼厂检修的结束，炼厂开工将逐步增长。

2018年，全球稳定的经济增长将推动全球石油消费的增长，预计18年需求增长150万桶/天，增长主要来自NON-OECD国家；中国、印度和美国仍是主要增长国，预计分别增长44万桶/天、32万桶/天和31万桶/天。

四、全球库存

2017年受OPEC与Non-OPEC联合减产以及OECD国家需求超预期增长影响，全球供给短缺46万桶/天，全球库存大幅减少。OECD商业库存在17年二季度进入去库存阶段，至18年3月较17年1月减少2.67亿桶。自17年7月以来全球浮仓库存持续下滑，较17年1月减少3800万桶。

美国原油库存自17年4月以来连续下降，但进入2月份后这一趋势或将转变，随着炼厂检修季的到来以及美国原油产量的增加，美国原油库存将开始增加。

五、价差走势

六、持仓情况

七、行情展望

近期，因地缘政治问题引发市场对后期供给损失的担忧，导致国际油价大幅走高，创2014年11月以来新高。同时今年以来OPEC（委内瑞拉产量的大幅下滑导致）与NON-OPEC减产执行良好，美国消费持续保持强劲增长；支撑油价。但中长期来讲，全球石油的供需格局决定油价的趋势。2018年全球石油需求预计增长150万桶/天，而全球石油供给预计增长205万桶/天（不发生意外供给中断），全年供给小幅过剩10万桶/天；下半年随着美国产量的持续增长，供给过剩问题将愈发明显。因此，我们认为全年国际油价将走出前高后低的走势，预计18年布伦特原油价格波动区间在55-80美元/桶。短期来看，伊朗核协议、叙利亚等地缘政治问题以及季节性走强的全球石油消费支撑油价，预计短期内油价将在高位震荡，70-77美元/桶。

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来源：盛达期货研究院

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