一、国际市场

1、北美天气

美国主产区气温持续走高，26-28日中西部和南部平原高温均将达到90℉，其中中西部土壤墒情良好，热量条件进一步改善利好大豆、玉米播种出芽。降水方面，未来几天美国主产区降水偏少，北部平原转晴，降水主要集中在春播相对滞后的大湖区，截至5月20日一周，明尼苏达、达科他、威斯康辛、密歇根该州仍较去年同期和五年均值有不同程度落后。但鉴于本次降水以小到中阵雨为主，料对春播推进不构成明显影响。

2、降雨天气反复出现，部分产区进度偏慢；美玉米价格因此震荡

USDA：截至2018年5月17日当周，美国玉米出口检验量为1,527,994吨，前一周为1,578,124吨。2017年5月18日当周，美国玉米出口检验量为1,178,751吨。

本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为36,297,884吨，上一年度同期41,951,140吨，同比落后13.48%，美玉米出口继续追赶去年的脚步。

截至5月17日当周，美国2017-18年度玉米出口净销售854,300吨，2018-19年度出口净销售273,400吨。当周，美国2017-18年度玉米出口装船1,469,300吨。美国玉米出口、装船一直保持强劲势头，因此，我们分析预计后期USDA有望上调年度出口预期。

截止到2018年5月20日，美国18个玉米主产州的玉米播种进度为81%，一周前为62%，和过去五年同期进度81%持平，略低于去年同期的82%。报告出台前分析师们预计的玉米播种进度为80%。玉米出苗率为50%，一周前为28%，低于去年同期的51%，高于过去五年同期均值47%。

乙醇加工数据显示：当周乙醇平均每天生产105.8万桶，周环比上涨1.73%，年同比上涨3.02%。乙醇库存量为2150.5万桶，周环比下降2.09%，年同比下降8.15%。

南美玉米减产增加美玉米出口潜力，未来数月USDA调高美玉米出口从而降低2017/18年度结转库存的可能性在持续增大；这将促使美玉米新旧作物的底部均抬高！目前美玉米天气炒作大幕已经拉开，现正炒作播种期雨水过多，后期或将炒作炎热干旱，按照USDA新作平衡表，单产不容有失，我们继续看好美玉米12月合约。我们分析历史数据：万一美玉米单产损失达到25%，即130蒲/英亩，则美玉米价格有望翻倍！

二、国内市场

1、东北农户余粮殆尽、华北农户售粮进度略超去年；临储拍卖成交价跌率升

截至5月24日的一周，东北三省一区农户售粮进度较上周增加1个百分点，同比偏慢1个百分点。华北地区农户售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏快1个百分点。其中山东售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏快3个百分点；河南售粮进度比上周提高个百分点，同比偏快2个百分点；河北售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏慢3个百分点。

本周临储玉米拍卖：起拍量797.8万吨，成交482.4万吨，成交均价1468元/吨，成交率60.47%。自4月份开始拍卖以来，7周小计成交3647万吨，平均每周成交521万吨，均价1462元/吨。

截至本周五，2013年玉米成交54.3万吨、2014年成交3205.5万吨，2015年成交386万吨；目前，2013年临储玉米库存46万吨、2014年2073万吨、2015年1.215亿吨，临储总库存1.428亿吨。

下周5月31-6月1日，将继续拍卖799万吨临储玉米。

2、东北旱区自周末起有多场降雨，旱区行情有望在6月上旬解除

本周，内蒙古东南部、吉林中部累积降雨量有10～25毫米，大部地区旱情明显缓解。5月28日至6月1日，河北中南部、河南西北部局部将出现1～2天干热风天气，但大部地区土壤墒情较好，对冬小麦灌浆影响不大。

东北地区、内蒙古中东部春玉米处于播种出苗至三叶期，西北地区、华北西部和北部处于三叶至七叶期；西南地区东部处于七叶至拔节期；广西大部进入开花吐丝期。

全国春玉米一、二类苗比例分别为30%和69%。东北地区以一类苗为主，华北、西北地区、南方地区均以二类苗为主。其中，辽宁和内蒙古一类苗高于上年和近五年同期；黑龙江、吉林一类苗低于上年和近五年同期。

未来10天（5月25日至6月3日），江淮、江汉、江南、华南中北部、四川盆地东部及云贵高原、川西高原等地累积降雨量有40～80毫米；新疆西部、西北地区东南部、内蒙古东部、东北地区中东部、黄淮南部等地部分地区累积降雨量有10～25毫米，其中黄淮南部、吉林东部局地有30～50毫米。与常年同期相比，江淮、江南东北部、四川盆地东部等地降雨量偏多3～7成；江南南部、华南大部降水量偏少2～5成。

未来11-20天（6月4-13日），江南、华南、西南地区东部累计雨量有30～60毫米；主要降水过程出现在5-7日和9日前后。新疆西部、西北地区东部、华北、东北、黄淮累计降水量有8～20毫米。与常年同期相比，江南中北部等地有前期偏多转为偏少2～4成，其余大部地区降水接近常年。

3、主产区玉米价格小幅波动，拍卖粮集中出口将带来压力，但下跌空间不大

东北：本周粮价稳定偏强，降雨缓解大部旱情。截至5月23日，黑龙江省缺墒面积2500多万亩，其中严重缺墒300万亩。预计，5月25-28日，东北地区还将出现一次较大范围的降雨天气，旱情有望进一步缓解。

华北：本周东北物流紧张的局面略缓解，拍卖粮入关量较上周明显增加，山东地区部分深加工企业在到货量大增的情况下，再次小幅调降玉米收购价。

南方销区：本周，本周东北物流紧张的局面略缓解，拍卖粮入关量较上周明显增加，山东地区部分深加工企业在到货量大增的情况下，再次小幅调降玉米收购价。

南北港口:北港部分企业自集粮以及陈粮陆续到港，黑龙江地区运力紧张，提升了玉米到港成本，而南北倒挂影响北方粮南下积极性。南方港口到港船只增多，库存上升到102万吨附近，饲企对优质粮需求偏高，加之成交量增量提振及南北倒挂等支撑，贸易商报价心态坚挺。本周日前还有约19万吨到货，玉米港存进一步上升，竞争更加激烈，玉米价格行情或将趋弱运行。

4、被豆粕价格压制，国产DDGS价格下跌；后期价格应该易涨难跌

吉林出厂报价主流区间在1800-1900元/吨，部分报价周比下调50元/吨；黑龙江1600元/吨，周比降50元/吨；河南1750-1850元/吨，价格周比下跌50-100元/吨；山东1830元/吨，周比跌70元/吨。

据35家玉米酒精企业调研，本周国产DDGS库存继续增加，截止5月25日当周玉米酒精企业DDGS库存总量111100吨，较上周增5800吨，增幅在5.51%。

本周国内DDGS行情走弱，目前厂家库存较前期有所上升，下游饲料企业采购心态较谨慎，订货意愿不强。中美贸易停战，近期美豆到货压力较大，国内豆粕胀库，蛋白原料价格承压，这也直接影响到DDGS的行情走势。但是猪肉价格在底部回升，豆粕期货现货压力最大的时候也已经过去，所以我们分析认为后期国产DDGS的价格易涨难跌。

5、南北港库存累积中，南港价格小幅反弹

5月18日，北方四港玉米库存352.6万吨，周比增6.6万吨。本周四港共下海56.2万吨，周比减8.6万吨。

5月25日，广东港口内贸玉米库存61.5万吨。外贸玉米库存46.3万吨。目前，南北港价差在110元/吨。

目前，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价152元/吨。夏季理论进口利润或将转为负数！

低价提前拍卖增加市场供应，预计南北港价格有望继续回落，但是下跌空间已经不大。

6、生猪产品、活鸡、白条鸡、牛羊肉、生鲜乳价格下降，鸡蛋价格上涨

农业部：5月份第3周，生猪产品、活鸡、白条鸡、牛羊肉、生鲜乳价格下降，鸡蛋价格上涨。

生猪价格。全国活猪平均价格10.35元/公斤，环比下降1.0%，同比下降29.3%。全国猪肉平均价格19.29元/公斤，环比下降1.7%，同比下降23.5%。全国仔猪平均价格23.74元/公斤，环比下降2.7%，同比下降40.2%。

鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.72元/公斤，环比上涨0.5%，同比上涨55.6%。全国活鸡平均价格18.08元/公斤，环比下降0.4%，同比上涨13.1%；白条鸡平均价格18.39元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨9.3%。商品代蛋雏鸡平均价格3.28元/只，环比下降0.3%，同比上涨17.6%；商品代肉雏鸡平均价格2.91元/只，与前一周持平，同比上涨37.9%。

牛羊价格。全国牛肉平均价格63.89元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨3.1%。全国羊肉平均价格60.6元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨11.4%。

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.41元/公斤，环比下降0.6%，同比下降1.2%。

饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.01元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨0.7%。肉鸡配合饲料平均价格3.11元/公斤，蛋鸡配合饲料平均价格2.86元/公斤，均与前一周持平，同比分别上涨1.6%和2.5%。

7、华北淀粉回升，副产品价格回落；价格有望稳中偏强难以大涨

5月23日，山东济宁2460～2480元/吨，比上周同期上涨20元/吨；5月24日山东邹平玉米淀粉出厂价为2450元/吨，比上周同期上涨 30 元/吨；河北秦皇岛玉米淀粉出厂价为2400元/吨，与上周同期持平。吉林四平淀粉出厂价为2320～2350元/吨，辽宁铁岭为2350～2380元/吨，均与上周同期持平。受豆粕价格下跌影响，华北地区蛋白粉和纤维价格小幅回落。

5月24日，在综合考虑折旧等固定成本的情况下，吉林长春地区加工玉米理论盈利为73元/吨，比上周同期提高65元/吨；山东滨州地区理论盈亏由上周亏损50元转为亏损42元/吨，比上周同期减亏8元/吨

本周淀粉行业开工率稳定，截至5月22日的一周，淀粉行业开工率，其中华北地区开工率为82%；东北地区开工率为77%。

本周行业库存达68.69万吨，较上周65.17增加5.4%，较上月同期增加7.3%。

据天下粮仓网81家调查数据：截止5月23日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达74.1万吨，较上周增幅为6.09%，较上月同期增加7.97%。

目前行业里看好后期淀粉现货价格的不少：1、原料成本支撑。东北临储拍卖玉米集中出库，导致运费上涨，同时2015年玉米大量拍卖，玉米市场价格稳中偏强，对玉米淀粉价格形成支撑。2、消费传统旺季。玉米淀粉消费即将进入旺季，下游企业采购积极性提高。3、副产品价格偏弱将迫使玉米淀粉挺价。

但是，我们盛达期货研究院经过研究认为，后期玉米淀粉现货仍有利空因素：1、因临储低价充足供应，东北华北玉米原料成本仍有下跌空间，2、行业产能近期落地数量相当多，近200万吨新增、复产产能已经和将要落地。3、且目前环保政策对需求端影响大于供给端。4、淀粉消费的传统旺季夏季，近几年呈现旺季不够旺的新特征。5、行业反馈，近期有东北玉米淀粉供应至华北市场。

因此，预计玉米淀粉现货价格将稳中偏强，难以大涨。

8、消费淡季需求不振，玉米酒精价格暂稳

本周国内酒精价格整体维持稳定，市场购销清淡，淡季需求偏弱，走货量少。截止5月24日，黑龙江普级含税出厂报价4700元/吨左右，周比持稳；吉林普级精价格4900元/吨，周比价格稳定。山东玉米酒精报价5600元/吨，周比暂稳；河北玉米酒精报价5000元/吨，周比持稳；河南个别企业玉米酒精出厂报价5100元/吨，价格周比稳定。四川玉米酒精市场报价5600元/吨，价格周比持平。

开工率情况：本周中国酒精企业平均开工率在69%附近，周比涨1%。近期玉米酒精价格维持平稳运行，酒精企业开工率略有恢复。随着临储陈粮陆续出库，未市场供应较为充裕。陈化水稻已用于生产燃料乙醇，生产利润较好。

按照吉林玉米成本1580元/吨、DDGS售价1800元/吨、酒精售价4900元/吨，为此粗略计算一吨酒精理论加工收益为每吨毛利润为490元/吨（不包括其他副产品销售利润），如果不计算玉米油等其他副产品产出理论上盈利周比收窄42元/吨。

酒精市场走势较为平淡，酒精价格相对坚挺。需求依旧维持低迷，预计未来库存趋增，预计价格相对稳定。

9、东北旱区将有相对充足降雨，需防范1901玉米回调风险；1809淀粉价格较拍卖底价推算的成本仍偏高

我们分析认为：

1、拍卖起初将有一定程度溢价，后期成交价格快速向底价靠拢。

2、后期玉米和淀粉现货价格下跌空间远大于期货。

3、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。（1809玉米走势验证了我们的分析）

4、现货上，未来3个月左右，玉米现货成本将向2014年拍卖底价运抵各地成本靠拢；之后，玉米现货成本将向2015年拍卖底价运抵各地成本靠拢。

我们依旧认为，拍卖的利空已经在期货盘面很大程度反映；1809合约难破1730元/吨。

据测算，本周1807玉米高点相对拍卖底价有80元/吨以上升水。2014年产临储玉米还有2000万吨库存，期货盘面一旦给予相对较高的升水，应该会吸引在1807玉米的卖盘。

1901合约在1780-1760区间，具有买入价值：今年租地成本大幅攀升增加玉米成本、不考虑拍卖前提市场年度仍有缺口（据国粮中心和农业部两家官方机构预期，18/19年度，中国玉米缺口进一步增大，虽然两家具体数据不同，但是方向均是缺口较上年度增加。国粮的数据是缺口从17/18年度的2511万吨增至18/19年度的4733万吨。）、后期或有国内天气炒作（目前就在炒作东北春旱）、豆粕后期价格若因美豆炒作天气而暴涨对玉米期货有溢出带动效应。前期给大家推荐的1901玉米买入区间，买入持有收益浮盈已有50点左右，当然是继续持有。

若真如天气预报一样，东北旱区未来半个月左右将有相对充足的降雨，则东北旱情的炒作将会相对降温。但是1901玉米在近几个月的低点已现，也即在1760一线支撑很强。国内气象专家预计的北方春旱已兑现，那么华北黄淮的夏伏旱呢？因此，若1901玉米回调至1805-1820一线，我们依旧推荐买入。

当然，也非全部都是利多，本周官方宣布对美国的高粱和DDGS的反倾销调查结束，这从逻辑上会降低玉米的饲用需求数百万吨。

今年国内小麦遭受赤霉病等，低质小麦产量将较上年度有所增加，这也会在一定程度上增加小麦的饲用消费，从而减少玉米的饲用消费。

不过，在整个玉米淀粉系受到拍卖压制的前提下，从基本面逻辑角度，1901玉米具备的想象空间最多，后期波动也有望最大，因此，玉米和淀粉系投资的首选是1901玉米。

从拍卖底价成本角度考虑，1809合约在2100一线支撑很强，我们分析认为，1809淀粉在2110-2080区间具有买入投资价值。

目前行业里看好后期淀粉现货价格的不少：1、原料成本支撑。东北临储拍卖玉米集中出库，导致运费上涨，同时 2015 年玉米大量拍卖，玉米市场价格稳中偏强，对玉米淀粉价格形成支撑。2、消费传统旺季。玉米淀粉消费即将进入旺季，下游企业采购积极性提高。3、副产品价格偏弱将迫使玉米淀粉挺价。4、从需求端来讲，淀粉糖国内消费、食品消费、玉米淀粉出口保持增加态势。

但是，我们盛达期货研究院经过研究认为，后期玉米淀粉现货仍有不利价格上涨因素：1、因临储低价充足供应，东北华北玉米原料成本仍有下跌空间，起码玉米现货不具备连续大幅上涨的基础2、行业产能近期落地数量相当多，近200万吨新增、复产产能已经和将要落地。3、且目前环保政策对需求端影响大于供给端。4、淀粉消费的传统旺季夏季，近几年呈现旺季不够旺的新特征。5、原料无缺导致往年夏秋季因玉米所谓青黄不接造成的开工率大幅下降的情形难以再现。6、青岛上合峰会对淀粉生产的影响应远小于对下游需求的影响。7、而2017年曾经的亮点—淀粉糖出口、面粉搀兑、造纸等风光不再；啤酒、医药、化工、变性淀粉、饲料等趋于缩减；因此总体上讲，预计18年市场对玉米淀粉的消费量还将继续增长，但增长幅度与前两年比较，会出现比较明细那的回落。

淀粉1809合约从2100左右涨至2150，150元的涨幅，在供需没有大矛盾的前提下，涨幅已经过大，并且1901玉米若因旱区降雨而调整；则1809淀粉调整的可能性较大。

1809淀粉-玉米价差一旦进入430-450区间的高位区域，则可适量做空1809淀粉加工利润，也即空1809淀粉多1809玉米。不过，正因为供求两端都没有大的趋势性变动，预计价差仅是窄幅波动，不会有趋势性行情。则一旦在430-450高位做空了加工利润，价差若回归至380-360区间即可获利离场，也即价差交易有50点的利润就相当不错！

来源：盛达期货研究院

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