消费可能没有EIA数据表现得那么乐观？

作 者：李世平 从业资格号：F3056394 核心观点： l 美国库存均超预期大降，表观消费强于去年。分油品看，最能代表消费的汽油消费表现并不如去年，整体的消费主要是依赖馏分油的超强表现，随着极寒天气的影响逐渐结束，取暖油的消费可能回归； l 3月份以来美国原油4周平均出口维持在300万桶/天以上，比1-2月平均高出50万桶/天，这是原油库存环比大降的重要原因； l 目前的原...

螺纹主次合约价差运行规律

作者：郑宗豪 从业资格： F 3051725 本文整理了螺纹钢期货上市以来各时段“主力合约”和“次主力合约”的价格、持仓、成交量历史数据，试图寻找主次合约价差的运行的规律，以及对主力合约单边走势的预测价值。 （一）牛市结构下的主次合约价差走势 下图所示为 2016 年供改以来，螺纹钢“主力合约价格”和同期“主次合约价差” 对数 处理后的走势对比图。从图中可以初步...

一号文解读—玉米等粮食作物自给为主进口为辅，玉米市场不必过分紧张

作 者：孟金辉 从业资格号：F3033796 (PS ，本文写成于 2 月 20 日即一号文发布的次日，后期货日报约稿，拟定于 3 月 31 日理论版发表 ) 1 月 19 日，一号文发布，其中涉及粮食、油脂油料等大宗农作物的内容如下： 稳定粮食产量。毫不放松抓好粮食生产，确保粮食播种面积稳定在 16.5 亿亩。 保障农民种粮基本收益。发挥粮食主产区优势。压实主销区和产销平衡区稳定粮食生产责任...

做多1909淀粉的逻辑推演—跷跷板故事或会再现

作 者：孟金辉 从业资格号：F3033796 近两日，奇怪的新闻在刷屏，“面粉价格或因麸皮价格大跌而触发”。原来这又是非洲猪瘟惹的祸。生猪养殖需求作为麸皮的主要下游需求，对麸皮价格的涨跌具有举足轻重的影响。自非洲猪瘟疫情发生以来，生猪存栏量不断下降，对麸皮市场价格带来较大压力，主流价格已迅速跌破 0.60 元 / 斤。 在农产品中，非洲猪瘟造成需求下降，影响某种...

沪胶期现套利利润知多少

作 者： 胡海涛 从业资格号： F3054806 沪胶经过春节后连续两个月的上涨，期现套利收益已经明显走高，但是相对于过去同期来说还是有所回落，不过可以通过不同时间段里现货标的的切换以及期货段合约的适时移仓来赚取额外的收益，比如当前时间点进行SVR3L和SCR10与RU1905的套利操作，而在4月底切换到SMR20CR和SCR10与RU1909的套利操作，在8月底切换到SCR5和SVR3L与RU2001的套利操作的收...

宏观热点：天量信贷离商品有多远

作 者：李世平 从业资格号：F3056394 摘要： 居民中长期贷款占比维持下降趋势、企业中长期贷款回升、PMI维持下跌趋势（预期 2 月反弹）、基建投资增速拐点出现（ 2018 年 10 月）等数据可以看出，我们目前正处在投资增速下行周期的探底阶段，市场在等待拐点，而信贷数据恰好给了焦虑中的市场一针兴奋剂。 政策调节节奏：1）初期货币 + 财政刺激推动经济增长重回正轨， 2 ）总...

沥青06-12合约反套逻辑浅析

作 者：王玉婧 从业资格号：F3048782 报告结论 从2019年初起，06-12合约一反往年的熊市排列呈现牛市反套结构但走势纠结反复，其根本原因是：①极低的2019年期初库存：2018年四季度受原料限制利润无法完全转化为产量、下半年因韩国沥青产量减少和进口利润恶化进口量同比减少21%、需求超预期；②预期长期供给无明显改善：马瑞原油供应前景不明；进口减量已成定局；③市场普遍...

黑色产业终端需求量化系列报告（一）: 需求的分类

作者：郑宗豪 从业资格： F 3051725 供需关系是商品价格波动的主要驱动。 当供给大于需求时，库存累积，商品价格驱动向下；当供给小于需求时，库存去化，商品价格驱动向上。本系列文章基于上述原理，尝试对钢材 供需两端 进行定量化研究。 一、我国终端行业实际耗钢情况 2017 年，我国终端行业耗钢情况如下表所示，共计耗钢7.127亿吨。 钢材消费量最大的是建筑行业，主要...

面积有望增加的利空难抵中国增加进口的利多，美玉米价格夏季波动性或将明显

作 者：孟金辉 从业资格号：F3033796 USDA 的 19 年年度农业展望论坛发布的数据显示： 2019 年美国玉米播种面积预计为 9200 万英亩，较上年提高 3.3% 。而行业内平均预期为 9170 万英亩。 由于中美贸易争端持续存在，美国农民不愿意在 2019 年种植更多大豆， 2019 年，玉米将从大豆中抢走部分种植面积。大豆种植面积自 1983 年以来首次超过美国玉米种植面积，但中国对大豆征收的关税阻...

煤焦比值运行规律及套利策略

作者：郑宗豪 从业资格： F 3051725 引言 黑色产业链的整体利润由下游钢材价格和上游焦煤、铁矿石开采成本共同决定。由于资源的开采成本相对固定，钢材价格成为影响整个产业利润规模的主要自变量。产业链的利润分配受到不同环节议价能力和上下游产业利润情况的制约。 总体而言，黑色产业链以买方市场为主。钢材价格的运行主要基于自身的基本面情况，并决定了整个产业...

原油热点：由两市价差结构背离产生的联想

作 者：李世平 从业资格号：F3056394 核心观点： 近期的原油价格出现了布伦特与WTI两市价差结构表现分化的格局，即布伦特在经历了 1 月的反弹后进入 2 月份逐步转为 back ，而 WTI 在 10 月份暴跌开启之后转为 contango 并一直维持至今。 在一季度以及二季度初期，如此大幅度的减产将维持甚至不断加深布伦特价格的back结构，委内瑞拉和伊朗（ 5 月 4 日 8 国豁免到期）的制裁造成额外...

沪胶期现套利如何提高收益率

作 者：胡海涛 从业资格号：F3054806 在过去一年多的时间里，随着沪胶期货远月合约升水幅度的大幅缩窄和市场资金参与热情的激增，当前沪胶期现套利的收益已经大不如从前，不过可以通过现货端选择偏强的现货标的和期货端利用期权的一些灵活方法一定程度上提高期现套利收益。具体分析如下： 1、选择偏强的现货标的 由于橡胶主产国的地理位置不同使得在同一时间里橡胶的...